Ситуация с привлекательностью "Газпрома" в корне меняется

28.06.22 17:30 Новости и комментарии
Донецкий Дмитрий
Донецкий Дмитрий
главный аналитик ИФК "Солид"
ЛУКОЙЛ (МосБиржа акции)
ГАЗПРОМ ао (МосБиржа акции)
GLTR-гдр (МосБиржа акции)
Сбербанк (МосБиржа акции)
Новатэк ао (МосБиржа акции)

Прошедшая неделя для российского рынка была весьма позитивной. Прошла ребалансировка индекса МосБиржи, а многие фонды, ориентированные на индекс, смогли также ребалансировать свои портфели. На рынке это выразилось в падении или скорее стагнации котировок Газпрома (его доля сильно выросла за прошлый период) и росте других акций, в первую очередь Сбербанка и Новатэка. Также шлейф от прошедшего ПМЭФа вселил уверенность в инвесторов. Забавно, что индекс РТС с начала года снизился всего на 8%, что является самым сильным результатом по миру, правда, этот рост отчасти связан с укреплением рубля.

Впереди на этой неделе нас ждет важное событие: ГОСА Газпрома, на котором должны утвердить дивиденды. Мы считаем, что вероятность одобрения близка к 100%. Государство заинтересовано в деньгах Газпрома, в том числе в виде дивидендов, да и миноритарные акционеры, не считая застрявших в АДР, также ждут дивиденды. Поэтому ждем дивидендного ралли Газпрома после 30 июня вплоть до фактической дивидендной отсечки 18 июля.

Также мы решили заменить в нашем топе идей Яндекс на Сбербанк-ап. Мы считаем, что раскрытие стоимости Яндекса будет дольше, чем у Сбербанка, т. к. Яндекс является иностранной акцией и не собирается менять юрисдикцию. Однако мы не считаем, что идея себя исчерпала, поэтому по-прежнему рекомендуем Яндекс к покупке. Сбербанк, по словам Германа Оскаровича, прошёл самый сложный период в истории и выходит на траекторию устойчивого роста. Предположительно, банк сейчас торгуется меньше чем в половину капитала, что при возобновлении роста прибыли является хорошей возможностью удвоить свой капитал, вложенный в его акции.

https://www.gazprom.ru/press/media/2020/310199/

Газпром – национальное достояние. Именно так мы идентифицируем эту компанию на протяжении новейшей истории России. Однако после 2008 года большого интереса у инвесторов к Газпрому не было. Низкие дивиденды и высокие капитальные затраты лишь отталкивали игроков. Сейчас же, ситуация в корне меняется…

Положительные факторы инвестиционной идеи:

  • Ралли по ценам на газ в Европе и острый спрос на газ в мире
  • Высокая цена на нефть в рублях и рекордные доходы нефтяного подразделения – Газпром нефти
  • Ожидаемая рекордная прибыль по итогам 2021 и 2022
  • Переход на дивполитику от 50% скорректированной чистой прибыли
  • Ожидаемые рекордные дивиденды за всю историю компании
  • Заинтересованность менеджмента и государства в рекордных дивидендах и росте капитализации

Негативные факторы и риски:

  • Риск падения объемов продаж в Европу из-за решения о продаже в рублях
  • Риск падения цен на нефть
  • Проблемы с модернизацией и новым бурением из-за отсутствия импортных компонентов и зарубежных подрядчиков

Основная идея: переоценка за счёт рекордной дивидендной доходности и показателей на фоне кратного роста цен на газ в Европе и высоких цен на нефть

ЛУКОЙЛ - одна из крупнейших публичных вертикально интегрированных нефтегазовых компаний в мире, на долю которой приходится около 2% мировой добычи нефти и около 1% доказанных запасов углеводородов. Лукойл – это крупнейшая российская частная нефтяная компания, "голубая фишка".

Положительные факторы инвестиционной идеи:

  • Восстановление добычи нефти в рамках ОПЕК+
  • Рекордно высокие цены на нефть в рублях и ожидание сохранения этой тенденции в 2022 году
  • Практически нулевой чистый долг
  • 100% скорректированного свободного денежного потока направляется на дивиденды
  • В случае падения котировок компания возобновляет байбэк, тем самым стабилизирует цену акций
  • Отсутствие потребности в высоких капзатратах
  • Двузначные дивиденды за 2021 год и ожидание высоких дивидендов за 2022 год
  • Ставка на отскок после спада геополитической напряженности

Негативные факторы и риски:

  • Риск падения цен на нефть и риск падения объемов продаж нефти из-за ограничений
  • Проблемы с модернизацией и новым бурением из-за отсутствия импортных компонентов и зарубежных подрядчиков
  • Ограничение работы европейских НПЗ Лукойла
    Основная идея: устойчивый в кризис бизнес с высокими дивидендами и байбэком

Globaltrans - одна из ведущих групп в сфере грузовых железнодорожных перевозок на территории России, стран СНГ и Балтии. Компания управляет ключевыми промышленными грузопотоками, перевозя металлургические грузы, нефтепродукты и нефть, уголь и строительные материалы. Оперирует одним из крупнейших вагонных парков в России. Основа парка - универсальные полувагоны для перевозки широкой номенклатуры насыпных грузов и цистерны для нефтепродуктов и нефти.

Положительные факторы инвестиционной идеи:

  • Рост ставок аренды полувагонов выше предыдущих максимумов
  • Высокий спрос на вагоны и цистерны со стороны экспортёров и внутри страны
  • Высокая маржинальность бизнеса (EBITDA margin 39%)
  • Низкая долговая нагрузка (ND/EBITDA 0,9)
  • Байбэк на 10% от капитала
  • Расширение бизнеса в 2022 году
  • Потенциально высокие дивиденды (93 рубля) при решении проблемы с валютным контролем из-за головного офиса на Кипре
  • Отсутствие потребности в высоких капзатратах

Негативные факторы и риски:

  • Риск снижения объемов транспортировки при проблемах у основных клиентов: Роснефти, ММК, Металлоинвесте
  • Отмена финальных дивидендов за 2021

Основная идея: циклический разворот рынка грузоперевозок, разворот ставки аренды полувагонов

"НОВАТЭК" является крупнейшим независимым производителем природного газа в России. Компания занимается разведкой, добычей, переработкой, реализацией природного газа, жидких углеводородов и имеет двадцатипятилетний опыт работы в российской нефтегазовой отрасли. Новатэк развивает СПГ-проекты на Ямале: Ямал СПГ, Арктик СПГ-2, Арктик СПГ-1, Обский ГХК.

Положительные факторы инвестиционной идеи:

  • Самая стабильная ростовая нефтегазовая компания РФ
  • Самая высокомаржинальная крупная нефтегазовая компания в мире (маржинальность скорр. EBITDA 64% по итогам 2021 года)
  • Перспективный план СПГ-проектов на Ямале до 2030 года: добыча СПГ должна вырасти в 3 раза к 2030 году
  • Запуск в 2023 году СПГ-проекта Арктик СПГ-2
  • Высокие цены на газ и нефть с высокой долей долгосрочных контрактов, что будет сглаживать среднюю цену реализации в случае коррекции
  • Исторически дешевая оценка по основным мультипликаторам
  • Высокая защищенность от санкций Запада из-за больших долей иностранных нефтегазовых компаний в капитале Новатэка и его проектах
  • Программа байбэка на $1 млрд. и выплата 50% чистой прибыли на дивиденды
  • Околонулевой чистый долг

Негативные факторы и риски:

  • Риск падения цен на нефть и газ,
  • Проблемы с модернизацией и новыми проектами из-за отсутствия импортных компонентов и зарубежных подрядчиков

Основная идея: покупка дешевого ростового бизнеса с "широким рвом"

СберБанк - крупнейший банк в России, Центральной и Восточной Европе, один из ведущих международных финансовых институтов. В рамках группы Сбер активно развивается экосистема, которая включает сервисы по доставке и заказу еды, такси, развлечения, поиску работы и др.

Положительные факторы инвестиционной идеи:

  • Крупнейший системообразующий банк
  • Снижение ключевой ставки ЦБ РФ
  • Рост кредитного портфеля несмотря на санкции и экономическую обстановку
  • Предположительно формирование резервов на меньшем уровне, чем в 2020 году
  • Позитивные комментарии менеджмента на ПМЭФ 2022
  • Предположительная оценка капитализации в половину капитала
  • Устойчивость банка в прошлые кризисы и наилучшая форма перед текущим кризисом

Негативные факторы и риски:

  • Отсутствие высоких дивидендов в течение следующих двух лет
  • Риски второй волны падения экономики и проблем у заёмщиков
  • Потенциальный выход иностранцев из акций (а также конвертация адр в акции), что может оказать давление на котировки

Основная идея: восстановление после прохождения острой фазы кризиса на фоне снижения ключевой ставки

Комментарии

Чтобы оставить комментарий, авторизуйтесь и подтвердите номер телефона и емейл.
Загружаем...