"Ситроникс": может появиться редкая возможность вложиться в российский хайтек
В преддверии IPO мы провели оценку Концерна "Ситроникс". В настоящий момент полная информация о размещении недоступна инвесторам (в частности, неизвестно, сколько именно акций будет предложено новым инвесторам; неясен ценовой коридор), но мы не считаем, что есть факторы, которые могут значительно изменить посчитанную нами справедливую цену.
В целом, мы позитивно воспринимаем бизнес "Ситроникса". Наличие стабильного и финасово-мощного акционера в лице "Системы" позволит сохранить хорошие темпы развития бизнеса и в дальнейшем. В то же время излишняя привязанность к аффилированным с "Системой" компаниями в качестве потребителей услуг относится, скорее, к недостаткам "Ситроникса".
Мы склонны считать, что диверсификация бизнеса концерна достойна похвалы – компания оказывает услуги в нескольких привлекательных регионах за границей России и обладает широчайшей линейкой продукции - от программного обеспечения до бытовой электроники. При этом мы отмечаем не очень высокую рентабельность компании, но, вероятнее всего, в обозримом будущем (когда череда покупок сойдет на нет) будет произведена реструктуризация бизнеса в целях сокращения издержек – именно в этом мы видим потенциал роста рентабельности.
Наличие партнерских отношений с крупнейшими компаниями – мировыми лидерами в области высокотехнологичных товаров - рассматривается нами как серьезное преимущество концерна, поскольку это создает инфраструктурную базу для дальнейшего роста (как органического, так и за счет новых приобретений).
Недавняя покупка 3,67% акций концерна ЕБРР за 80 млн. долларов дает хороший ориентир для инвесторов (целевая капитализация "Ситроникса" по этой сделке составляет 2,2 млрд. долларов).
Согласно проведенной нами оценке методом сравнительного анализа, диапазон справедливой капитализации "Ситроникса" составляет 2,176-2,304 млрд. долларов. Справедливый диапазон стоимости 1 обыкновенной акции составляет 0,272-0,288 долларов. Вместе с тем, мы не можем дать в настоящий момент рекомендацию относительно участия в IPO, поскольку неизвестен его ценовой коридор.