SITC: высокие перспективы рынка Азии

Мы делаем ставку на то, что глобальное увеличение объемов контейнерных грузоперевозок и рост фрахтовых ставок на фоне высокого потребительского спроса и развития рынка электронной коммерции положительно скажется на финансовых метриках и акционерной стоимости SITC International Holdings.

Мы рекомендуем "Покупать" акции SITC с целевой ценой на 12 мес. HKD 38,16, что предполагает потенциал роста на 16,35% от текущего ценового уровня.

Оценка акций SITC по мультипликаторам EV/EBITDA, P/E относительно аналогов дает апсайд 22,4%, а анализ стоимости по собственным форвардным историческим мультипликаторам EV/EBITDA, P/E - потенциал 4,3%.

SITC - ведущая судоходная компания в Азиатско-Тихоокеанском регионе со штаб-квартирой в Гонконге, которая предлагает своим клиентам комплексные транспортные и логистические решения. Под управлением компании на конец первого полугодия 2021 года находился флот, состоящий из 95 судов общей вместимостью 142,1 тыс. TEU (Twenty-foot Equivalent Unit). SITC обслуживает 75 маршрутов, которые охватывают 14 стран Азии.

Главный фактор роста - это перспективы рекордной прибыли в 2021 году, порядка $949 млн, благодаря увеличению грузооборота в крупнейших портах Азии. Контейнерооборот Шанхая и Сингапура по итогам 8 мес. 2021 года увеличился на 11,4% г/г и 4,2% г/г, превысив при этом уровни января - августа докризисного 2019 года.

Сильные финансовые показатели за первое полугодие 2021 года. Выручка компании возросла на 80% г/г и достигла $1,3 млрд, что было обусловлено увеличением объемов контейнерных грузоперевозок с 1,15 млн TEU годом ранее до 1,49 млн TEU и ростом фрахтовых ставок с $541,3 за TEU годом ранее до $770,4 за TEU. Чистая прибыль в отчетном периоде составила $ 488 млн, что в 3 раза выше показателя за первое полугодие 2020 года.

Стабильный плательщик дивидендов. За первое полугодие 2021 года компания выплатила промежуточные дивиденды в размере 100 гонконгских центов, или 12,88 цента США на акцию, с доходностью 3,1%.

SITC расширяет собственный флот контейнерных судов. В течение первого полугодия компания заключила контракт с южнокорейской Dae Sun Shipbuilding & Engineering на строительство 8 контейнерных судов вместимостью 1,023 тыс. TEU совокупной стоимостью $153,6 млн, поставка которых назначена на 2023 год, а также опционный контракт на строительство двух дополнительных контейнерных судов за $19,2 млн.

SITC и Xiamen Port Holding Group намерены совместно построить глобальный контейнерный хаб в Сямыне, который станет центром судоходства для юго-восточного побережья и будет играть важную роль в центре Морского Шелкового пути. Стороны заявили, что будут использовать преимущества своего географического положения и ресурсные возможности для повышения конкурентоспособности порта, увеличения его пропускной способности, что будет способствовать экономическому развитию региона.

Ключевыми рисками мы видим возможность ухудшения эпидемиологической обстановки в Китае, закрытие ключевых портов или их перевод на меньшие мощности, что может вызвать глобальные сбои в контейнерной торговле.

Описание эмитента. SITC International Holdings- это ведущая судоходная компания в Азиатско-Тихоокеанском регионе со штаб-квартирой в Гонконге, которая предлагает своим клиентам комплексные транспортные и логистические решения.

Почти вся выручка SITC поступает от сегмента контейнерных перевозок и логистики, он охватывает предоставление контейнерных перевозок, экспедирование грузов, агентирование и складирование. Сегмент навалочных и других грузов предоставляет услуги по аренде сухогрузов и земельных участков. Компания получает большую часть своих доходов (40% от общей выручки за 1П2021) из Большого Китая, за которым следуют Юго-Восточная Азия (31%) и Япония (25%).

По состоянию на 30 июня 2021 года компания управляет флотом из 95 судов общей вместимостью 142,1 тыс. TEU, состоящим из 66 собственных (98,3 тыс. TEU) и 29 зафрахтованных судов (43,8 тыс. TEU), средний возраст которых не превышает 11,5 года. Помимо этого, компания эксплуатирует 6 сухогрузов общим дедвейтом 439 039 тонн и средним возрастом 8,7года.

SITC обслуживает 75 маршрутов, которые охватывают 14 стран Азии. Торговые пути и наземная интегрированная логистическая бизнес-сеть включает в себя 72 крупных порта в материковом Китае, Японии, Корее, на Тайване, в Гонконге, Вьетнаме, Таиланде, на Филиппинах, в Камбодже, Индонезии, Сингапуре, Малайзии, Брунее и Бенгалии.

Отраслевые тенденции. По итогам первого полугодия 2021 года суммарный объем глобальных морских контейнерных перевозок достиг 88,65 млн TEU, что на 13,5% выше показателя годом ранее и на 6,2% превышает значение за аналогичный период докризисного 2019 года. При этом импорт в Азию увеличился за полугодие почти на 7% по сравнению с 2020 годом и более чем на 4% к уровню 2019 года. Экспорт из Азии за январь-июнь увеличился на 18% относительно 2020 года и на 10% по сравнению с первым полугодием 2019 года.

На рынке морских контейнерных перевозок наблюдается стремительный рост ставок, обусловленный сбоями в производственно-сбытовых цепочках, которые спровоцировали задержки в портах и внутренних распределительных сетях на фоне роста потребительского спроса после снятия карантинных ограничений, а также из-за нехватки транспортных мощностей для морских перевозок. Помимо этого, повышение цен ускорилось после блокировки судоходства по Суэцкому каналу в марте и заторов в портах США и Китая. Давление на стоимость морских контейнерных перевозок оказало и закрытие властями КНР третьего по загруженности порта в мире Нинбо-Чжоушань после новой вспышки коронавирусной инфекции, что вызвало сбои в судоходных узлах в Южном Китае, включая ключевые порты Шэньчжэня и Гуанчжоу. Вследствие вышеизложенных факторов нарушилась циркуляция контейнеров в мире, поэтому цены эквивалентно растут в геометрической прогрессии, особенно на перевозки из Азии в США и Европу.

По состоянию на 9 сентября средняя стоимость перевозки 40-футового контейнера в мире выросла на 309% по сравнению с прошлым годом и достигла $10,083 тыс., о чем свидетельствует индекс мировых цен на контейнерные перевозки, рассчитываемый лондонской консалтинговой фирмой Drewry Shipping Consultants.

После возобновления работы всех китайских портов отгрузка контейнеров и прием начнут постепенно восстанавливаться, однако волновой эффект сохранится из-за остановки порожнего потока в Южный Китай. Таким образом, отголоски перекрытия портов будут ощутимы до конца 2021 года и в начале 2022 года, что послужит причиной дальнейшего увеличения ставок фрахта.

_{Источник: Drewry Shipping Consultants}

Факторы привлекательности.

• Глобальное увеличение объемов контейнерных грузоперевозок и рост фрахтовых ставок на фоне восстановления мировой экономики после кризиса, вызванного пандемией коронавируса. Высокий уровень потребительского спроса и развитие рынка электронной коммерции будут оказывать положительное воздействие на бизнес судоходных компаний.

• Рост грузооборота в крупнейших портах Азии - Шанхае и Сингапуре. Контейнерооборот Шанхая по итогам 8 мес. 2021 года составил 30,96 млн TEU, что на 11,4% больше показателя аналогичного периода прошлого года и на 7% выше значения за январь-август 2019 года. Сингапур за 8 мес.текущего года обработал 25,04 млн TEU. По сравнению с уровнем января-августа прошлого года его контейнерооборот вырос на 4,2%, а также на 3% от показателя докризисного 2019 года.

_{Источник: SeaNews Information&Consulting}

• В сентябре 2021 года SITC и Xiamen Port Holding Group подписали трехлетнее рамочное соглашение о стратегическом сотрудничестве. Компании намерены совместно построить глобальный контейнерный хаб в Сямыне, который станет центром судоходства для юго-восточного побережья и будет играть важную роль в центре Морского Шелкового пути. Стороны заявили, что будут использовать преимущества своего географического положения и ресурсные возможности для повышения конкурентоспособности порта, увеличения его пропускной способности, что поспособствует экономическому развитию региона.

• SITC расширяет собственный флот контейнерных судов, чтобы удовлетворить растущий спрос на услуги компании. В течение первого полугодия компания заключила контракт с южнокорейской Dae Sun Shipbuilding & Engineering на строительство 8 контейнерных судов вместимостью 1,023 тыс. TEU совокупной стоимостью$153,6 млн, поставка которых назначена на 2023 год, а также опционный контракт на строительство 2 дополнительных контейнерных судов за $19,2 млн.

• Ответственный подход к ведению бизнеса в соответствии с критериями ESG (Экология, социальная ответственность, управление).Компания строго соблюдает новые экологические требования Международной морской организации (IMO), которые предполагают сокращение содержания серы в топливе.

Финансовый отчет.

• По итогам первого полугодия 2021 года SITC представила сильные финансовые результаты, в соответствии с которыми выручка компании возросла на 80% г/г и достигла $1,3 млрд, что было обусловлено увеличением объемов контейнерных грузоперевозок с 1,15 млн TEU годом ранее до 1,49 млн TEU и ростом фрахтовых ставок с $541,3 за TEU годом ранее до $770,4 за TEU.

• Себестоимость продаж компании увеличилась на 33% г/г, до $777 млн, это было в основном связано с увеличением расходов на транспортировку оборудования и грузов, а также расходов на бункеровку судов. В результаты вышеизложенного валовая прибыль компании в отчетном периоде подскочила в 2,5 раза в сравнении с аналогичным периодом прошлого года и составила $557,2 млн, а рентабельность валовой прибыли увеличилась с 21,4% годом ранее до 41,8%.

• Чистая прибыль компании за первые 6 мес. 2021 года составила $488 млн, что в 3 раза выше показателя за первое полугодие 2020 года.

• Чистый денежный поток от операционной деятельности компании в первом полугодии 2021 года увеличился в 2,8 раза, до $568,4 млн, по сравнению с показателем за январь-июнь 2020 года.

• Количество действующих контейнерных судов по состоянию на 30 июня 2021 года составило 95 ед. против 86 ед. годом ранее.

SITC: финансовые результаты за 2П 2021 и 12М 2020 г., млн $

_{Источник: данные компании, расчеты ФГ "ФИНАМ"}

SITC: историческая и прогнозная динамика ключевых финансовых показателей, млн $

_{Источник: данные компании, прогнозы ФГ "ФИНАМ"}

Дивиденды. Руководство SITC принимает решение относительно будущих дивидендных выплат, основываясь на показателях прибыли, денежных потоков, оборотного капитала и общего финансового положения компании. Сумма дивидендов составляет не более 100% от годовой распределяемой прибыли, относящейся к акционерам компании. За первое полугодие 2021 года компания выплатила промежуточные дивиденды в размере 100 гонконгских центов, или 12,88 цента США, на акцию с доходностью 3,1%.

_{Источник: данные компании, прогнозы ФГ "ФИНАМ"}

Оценка. Мы оценили SITC сравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях за 2021 и 2022 гг. Наша оценка определяется как среднее арифметическое оценок по собственным историческим мультипликаторам EV/EBITDA и P/E и по таким же мультипликаторам относительно аналогов.

Оценка по мультипликаторам относительно аналогов подразумевает целевую капитализацию $ 14,34 млрд, или 41,63 HKD на акцию.

Оценка по собственным форвардным историческим мультипликаторам EV/EBITDA 1Y (10,04х) и форвардному P/E 1Y (12,88х) формирует таргет $ 11,78 млрд, или 34,2 HKD на акцию.

_{Источник: Reuters, оценки и расчеты ФГ "ФИНАМ"}

Наша оценка справедливой стоимости SITC в перспективе 12 мес. составляет $13,1 млрд, или 38,16 HKD на акцию, что предполагает потенциал роста на 16,4% от текущего ценового уровня. Рекомендация - "покупать".

Средневзвешенная целевая цена по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, 42,66 HKD (апсайд - 30%), рейтинг акции - 3,6( значение рейтинга 5,0 соответствует рекомендации Strong Buy, а 1,0 - Strong Sell).

В том числе, оценка целевой цены акций SITC аналитиками HSBC составляет 52 HKD (рекомендация - "покупать"), China International Capital Corporation (CICC) -37,7 HKD ("Держать"), Bank of Communications (BoCom)- 40 HKD ("Держать").

Акции на фондовом рынке. В течение последних 12 мес. акции SITC значительно обгоняют гонконгский индекс акций и секторальный индекс. Hang Seng с 16 сентября 2020 года поднялся лишь на 1,2%, отраслевой индекс - на 36,2%, а акции SITC повысились в цене на 121,6%. Положительная динамика акций SITC обусловлена благоприятной обстановкой на рынке морских контейнерных перевозок и высокими фрахтовыми ставками.

_{Источник: Reuters}

Технический анализ. На дневном графике акции SITC находятся в восходящем тренде и торгуются в рамках клина, в то время как медленные стохастические линии и индикатор RSI расположены в благоприятном для продаж положении. Мы рекомендуем следить за пробоем нижней границы восходящего клина и формировать длинные позиции по SITC на ценовых коррекциях.

_{Источник: Reuters}

_{*данные на 17.09.2021}