SITC расширяет флот для Юго-Восточной Азии

Объемы контейнерных грузоперевозок с начала 2023 года снижались на фоне ухудшения глобальной экономической обстановки, но во второй половине года ситуация начала улучшаться, а бронирования на 4-й квартал свидетельствуют о сохранении тенденции к росту спроса на грузоперевозки. SITC адаптируется под сложную рыночную конъюнктуру, расширяя свое присутствие на растущих рынках Индии и Индонезии. Вместе с тем компания увеличивает число собственных судов и сокращает долю арендных, что способствует росту эффективности работы и позволяет сохранять самые высокие ставки фрахта в Азиатско-Тихоокеанском регионе. С августа акции SITC скорректировались более чем на 30% на фоне ожидаемого сокращения прибыли в 2023 году из-за ухудшившихся рыночных условий. Мы полагаем, что негатив уже заложен в стоимость котировок и на текущих уровнях можно рассмотреть возможность для открытия длинных позиций по акциям SITC.

Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям SITC International Holdings с целевой ценой HKD 15,3 на 12 мес., что предполагает потенциал роста на 25,4% от текущего ценового уровня. 

SITC International Holdings — это ведущая судоходная компания в Азиатско-Тихоокеанском регионе, которая предлагает своим клиентам комплексные транспортные и логистические решения.

Ключевой фактор роста - рост глобальных объемов контейнерных грузоперевозок по мере восстановления потребительских расходов; расширение маршрутной сети и выход на новые растущие рынки. 

Компания расширяет свое присутствие на перспективных рынках, что позволит поддерживать устойчивый рост грузоперевозок в перспективе 2024–2025 гг. SITC наращивает число маршрутов в Индию, на индонезийских маршрутах и в другие страны Юго-Восточной Азии. 

SITC расширяет собственный флот контейнерных судов и продает подержанные зафрахтованные контейнеровозы, чтобы повысить эффективность работы. За год с окончанием 30 июня компания пополнила флот на 15 судов и списала 12 зафрахтованных судов.

Порядка 90% всех контейнерных перевозок SITC осуществляется на собственных судах, что позволяет компании сохранять самые высокие ставки фрахта в Азиатско-Тихоокеанском регионе. 

Снижение финансовых показателей в 1П 2023 уже учтено в котировках. По итогам 1П 2023 выручка SITC уменьшилась на 44,48% г/г, до $ 1253,4 млн, чистая прибыль сократилась на 73,42% г/г, до $ 310,3 млн.

Стабильный плательщик дивидендов. SITC по-прежнему сохраняет коэффициент выплаты дивидендов на уровне не менее 70% чистой прибыли. Дивидендная доходность NTM составляет 10,5%.

Для расчета целевой цены мы использовали оценку по прогнозным мультипликаторам P/E 2024Е, EV/EBITDA 2024Е и EV/S 2024Е относительно аналогов. Наша оценка предполагает апсайд 25,4%. 

Научитесь самостоятельно оценивать фундаментальные показатели компании, посетите онлайн-курс «Продвинутый инвестор».

Ключевыми рисками мы видим ухудшение глобальных экономических условий, усиление геополитических рисков в мире, сокращение потребительских расходов, снижение фрахтовых ставок и рост топливных расходов.  

Описание эмитента 

SITC International Holdings — это ведущая судоходная компания в Азиатско-Тихоокеанском регионе (со штаб-квартирой в Гонконге), которая предлагает своим клиентам комплексные транспортные и логистические решения.

Почти вся выручка SITC поступает от сегмента контейнерных перевозок и логистики, который охватывает предоставление контейнерных перевозок, экспедирование грузов, агентирование и складирование. Сегмент навалочных и других грузов предоставляет услуги по аренде сухогрузов и земельных участков. 

По состоянию на 30 июня 2023 года компания управляет флотом из 100 судов общей вместимостью 159,5 тыс. TEU (двадцатифутовый эквивалент), состоящим из 89 собственных (147,4 тыс. TEU) и 11 зафрахтованных судов (12,1 тыс. TEU), средний возраст которых не превышает 8 лет. 

SITC обслуживает 72 маршрута, включая 77 крупных портов в материковом Китае, Японии, Корее, на Тайване, в Гонконге, Вьетнаме, Таиланде, на Филиппинах, в Камбодже, Индонезии, Сингапуре, Малайзии, Брунее, Бенгалии, Мьянме и Индии.

Факторы привлекательности

Объемы контейнерных грузоперевозок в 1П 2023 снижались на фоне ухудшения глобальной экономической обстановки, связанного с усилением инфляционного давления, последующим за этим ростом процентных ставок и сжатием финансовых условий. В 2П 2023 ситуация начала улучшаться, а бронирования на 4К 2023 свидетельствуют о сохранении тенденции к росту спроса на контейнерные грузоперевозки.  Контейнерооборот порта Шанхай, крупнейшего в мире контейнерного порта, по итогам 9М 2023 вырос на 3,7% г/г, до 36,19 млн TEU. 

Компания расширяет свое присутствие на перспективных рынках, что позволит поддерживать устойчивый рост контейнерных грузоперевозок в перспективе 2024–2025 гг. SITC наращивает число маршрутов в Индию, экономика которой демонстрирует высокие темпы роста, пользуясь осложнениями глобальной геополитической обстановки. Помимо этого, компания увеличивает пропускную способность на индонезийских маршрутах и в другие страны Юго-Восточной Азии. 

SITC расширяет собственный флот контейнерных судов и продает подержанные зафрахтованные контейнеровозы, чтобы повысить эффективность работы и показатель пропускной способности. За год с окончанием 30 июня компания пополнила флот на 15 судов, и, ожидается, что до конца 2024 года будет поставлено еще 10 судов. Вместе с тем списано 12 зафрахтованных судов, благодаря чему средний возраст флота компании уменьшился до 8 лет (11,7 года на 30 июня 2022 года). 

Конкурентными преимуществами SITC является гибкость и пунктуальность в оказании услуг, благодаря тому что 90% всех контейнерных перевозок компании осуществляется на собственных судах. Высокое качество сервиса позволяет компании сохранять самые высокие ставки фрахта в Азиатско-Тихоокеанском регионе.

Ответственный подход к ведению бизнеса в соответствии с критериями ESG (Экология, Социальная ответственность, Управление). Компания строго соблюдает новые экологические требования Международной морской организации (IMO), которые предполагают сокращение содержания серы в топливе. 

Финансовый отчет 

По итогам 1П 2023 выручка SITC уменьшилась на 44,48% г/г, до $ 1 253,4 млн, что обусловлено сокращением объемов контейнерных грузоперевозок на 3,8%, с 1 611 495 TEU до 1 555 075 TEU, а также снижением средней ставки фрахта на 46,1%, с $ 1239,1 за TEU годом ранее до $ 667,5 за TEU.

Себестоимость продаж компании SITC снизилась на 12,54% г/г, до $ 921,2 млн, что обусловлено сокращением затрат на бункеровку примерно на $ 49,3 млн в связи со снижением ставки бункеровки и сжатием затрат на фрахтование судна примерно на $ 29,0 млн в связи с уменьшением объема зафрахтованных судов.

Чистая прибыль акционеров в 1П 2023 сократилась на 73,42% г/г, до $ 310,297 млн.

SITC: финансовые результаты за 6М 2023

Источник: данные компании, расчеты ФГ «Финам»

SITC: историческая и прогнозная динамика ключевых финансовых показателей, млн $

Источник: Reuters, расчеты ФГ «Финам»

Дивиденды

На фоне ухудшения рыночной конъюнктуры в 2023 году ожидается снижение чистой прибыли компании и последующее сокращение дивидендных выплат. Тем не менее дивидендная политика не претерпела изменений, и SITC по-прежнему сохраняет коэффициент выплаты дивидендов на уровне не менее 70% чистой прибыли. Дивидендная доходность NTM составляет 10,5%. 

Оценка

Мы оценили SITC сравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях на 2024 год. Наша оценка определяется как среднее арифметическое оценок по мультипликаторам аналогов EV/EBITDA, P/E и EV/S.  

Наша оценка справедливой стоимости SITC в перспективе 12 мес. составляет HKD 40,9 млрд, целевая цена на акцию равна HKD 15,3, что предполагает потенциал роста на 25,4% от текущего ценового уровня. Рейтинг — «Покупать». 

Средневзвешенная целевая цена по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, HKD 18,0 (апсайд — 48,3%), рейтинг акции — 5,0 (значение рейтинга 5,0 соответствует рекомендации Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell). 

В том числе оценка целевой цены акций SITC аналитиками CHINA INTERNATIONAL CAPITAL CORPORATION составляет HKD 19,0 (рейтинг — «Покупать»), HSBC — HKD 18,0 («Покупать»), HUATAI FINANCIAL HOLDINGS — HKD 17,1 («Покупать»). 

Технический анализ

С технической точки зрения на дневном графике акции SITC, торгуясь в рамках нисходящего клина в сужающемся диапазоне, оттолкнулись от его нижней границы, тогда как стохастический осциллятор покинул зону перепроданности. Мы полагаем, что ожидаемое снижение финансовых показателей по итогам 2023 года заложено в котировках и на текущих уровнях потенциал снижения может быть исчерпан. Ближайшая цель — сломить нисходящий тренд от начала 2023 года и закрепиться выше отметки 16,6, после чего можно будет ожидать дальнейшего восстановления капитализации.

Научитесь самостоятельно находить и анализировать фигуры технического анализа. Посетите онлайн-курс «Практический трейдинг», старт новый группы каждую неделю.

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 20.10.2023.

* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.