Sinopharm Group дает основания для конструктивных прогнозов

Акции китайской компании сектора здравоохранения Sinopharm Group за последний год подешевели на 14,5%, тогда как Sinopharm Group показала рост выручки по итогам года на 15% и рост прибыли на 11%. Компания отличается стабильной долгосрочной тенденцией роста выручки и чистой прибыли, и прогнозы на обозримые годы вполне обнадеживают. Акции Sinopharm Group после затяжной просадки выглядят значительно недооцененными с фундаментальной точки зрения, и в перспективе ближайшего года мы ожидаем отскока бумаги.

Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям Sinopharm Group с целевой ценой на 12 мес. HKD 25,6 и потенциалом роста 27,4%.

Sinopharm Group — крупнейший оптовик и розничный продавец фармацевтической продукции и медицинских устройств, а также ведущий поставщик услуг в области цепочки поставок в КНР. Компания основана в 2003 году и в 2009 года вошла в листинг Гонконгской фондовой биржи.

Sinopharm входит в структуру китайского гиганта сектора здравоохранения China National Pharmaceutical Group.

Деятельность Sinopharm Group подразделяется на 4 сегмента:

• Дистрибуция фармацевтической продукции больницам, аптекам и клиникам.
• Дистрибуция медицинской техники, а также установка специализированного медицинского оборудования и его техническое обслуживание.
• Аптечный сегмент включает в себя сеть розничных аптек.
• Прочая деятельность, включающая дистрибуцию лабораторных принадлежностей, производство и распространение химических реагентов и фармацевтики.

Бизнес по дистрибуции является ключевым для компании, она располагает развитой сетью сбыта и налаженными связями с больницами, прочими учреждениями здравоохранениями и ритейлерами.

У Sinopharm Group есть собственная сеть аптек в крупных городах Китая. Вместе с тем Sinopharm Group не проводит клинических исследований и испытаний, разработки инновационных препаратов не относятся к ее сфере деятельности.

По итогам 2023 года компания отчиталась о росте выручки на 15,1%, до 596,6 млрд юаней, в сравнении с усредненными ожиданиями на уровне 610 млрд юаней, тогда как чистая прибыль увеличилась на 10,7%, до 9,1 млрд юаней. Чистая прибыль на акцию возросла с 2,73 юаня до 2,90 юаня, вровень с ожиданиями.

Акции Sinopharm Group за последние 12 мес. понесли потери меньше рыночных — ушли в минус на 14,5% в сравнении с просадкой индекса Hang Seng на 17,2%.

Компания на текущий момент торгуется c дисконтом 27,4% относительно аналогов по прогнозному мультипликатору P/E NTM.

К числу рисков для Sinopharm Group можно отнести возможность новых мер по ужесточению регулятивных норм в секторе здравоохранения со стороны правительства Китая и ужесточение ценовой политики в отношении лекарств и медтехники.

Описание эмитента и факторы роста

Sinopharm Group — крупнейший оптовик и розничный продавец фармацевтической продукции и медицинских устройств, а также ведущий поставщик услуг в области цепочки поставок в КНР. Компания основана в 2003 году и в 2009 года вошла в листинг Гонконгской фондовой биржи.

Sinopharm входит в структуру китайского гиганта сектора здравоохранения China National Pharmaceutical Group. Sinopharm Group является одной из 6 публично торгуемых компаний, входящих в структуру China National Pharmaceutical Group. Стоит пояснить, что саму China National Pharmaceutical Group зачастую сокращенно называют Sinopharm, но ее не следует путать с дочерней компанией Sinopharm Group, которую мы рассматриваем в данном аналитическом обзоре.

Деятельность Sinopharm Group подразделяется на 4 сегмента:

• Дистрибуция фармацевтической продукции больницам, аптекам и клиникам.
• Дистрибуция медицинской техники, а также установка специализированного медицинского оборудования и его техническое обслуживание.
• Аптечный сегмент включает в себя сеть розничных аптек.
• Прочая деятельность, включающая дистрибуцию лабораторных принадлежностей, производство и распространение химических реагентов и фармацевтики.

Бизнес по дистрибуции является ключевым для рассматриваемой компании, она располагает развитой сетью сбыта и налаженными связями с больницами, прочими учреждениями здравоохранениями и ритейлерами. Кроме того, у Sinopharm Group есть собственная сеть аптек в крупных городах Китая.

Вместе с тем Sinopharm Group не проводит клинических исследований и испытаний, разработки инновационных препаратов не относятся к ее сфере деятельности — этим занимаются другие компании в структуре China National Pharmaceutical Group.

Согласно рейтингу за 2023 год, Sinopharm Group заняла 24-е место в списке «500 крупнейших публичных компаний Китая по версии Fortune».

В 2023 году на фоне того, что в постковидную эпоху темпы восстановления амбулаторного обслуживания и объема оперативных вмешательств в больницах ускорились, спрос на фармацевтическую продукцию и медицинскую технику показал заметный отскок. Поставки расходных материалов и реагентов в больницы увеличились по сравнению с 2022 годом. Одновременно стала более заметной роль государственных закупок в сегменте дистрибуции медицинских устройств. С 2020 года Национальное управление здравоохранения осуществляло закупки трех партий медицинских расходных материалов высокой стоимости, при этом цены закупок были значительно снижены в сравнении с рыночными, и это ограничивало прибыльность таких контрактов для компаний-поставщиков.

В 2023 году темпы роста и доля доходов от профилактических продуктов и реагентов сферы ковида значительно снизились по сравнению с 2022 годом, однако Sinopharm Group уделяла больше внимания разработке интеллектуальных услуг в сфере цепочки поставок и активно продвигала интеллектуальные проекты.

Акции Sinopharm Group за последние 12 месяцев понесли потери меньше рыночных — ушли в минус на 14,5% в сравнении с просадкой индекса Hang Seng на 17,2%.

Динамика доходности акций Sinopharm Group и индекса Hang Seng за 12 месяцев

Акции Sinopharm Group после затяжной просадки выглядят значительно недооцененными с фундаментальной точки зрения, и в перспективе ближайшего года мы ожидаем отскока бумаги с учетом позитивных ожиданий по выручке и прибыли.

Финансовые показатели

В динамике годовой выручки Sinopharm Group имеет место уверенная долгосрочная восходящая тенденция, и мы ожидаем дальнейшего роста продаж в 2024–2026 гг. Аналогичная картина складывается и в динамике чистой прибыли.

По итогам 2023 года компания отчиталась о росте выручки на 15,1%, до 596,6 млрд юаней, в сравнении с усредненными ожиданиями на уровне 610 млрд юаней, тогда как чистая прибыль увеличилась на 10,7%, до 9,1 млрд юаней. Чистая прибыль на акцию возросла с 2,73 юаня до 2,90 юаня, вровень с ожиданиями.

Прогнозы по выручке, EBITDA и чистой прибыли Sinopharm Group на 2024–2026 гг. вполне конструктивны. При этом необычно низкие для сектора здравоохранения величины маржи EBITDA и чистой маржи обусловлены спецификой деятельности Sinopharm Group — компания не является фармацевтической в традиционном понимании этого слова, а занимается главным образом дистрибуцией. Показатели маржи у компании отличаются «железобетонной» стабильностью, и в силу этого Sinopharm Group в большей степени относится к «защитным» активам, чем другие представители китайского здравоохранения.

Источник: данные компании, оценки Reuters

Оценка

Мы провели оценку Sinopharm Group сравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях на 12 месяцев вперед. Наша оценка рассчитана по мультипликатору P/E.

Источник: данные Reuters, оценки ФГ «Финам»

Целевая капитализация Sinopharm Group составила HKD 62,6 млрд, или HKD 25,6 на акцию, на 12 мес., что подразумевает потенциал роста 27,4% к текущей цене. На основании этого мы присваиваем акциям Sinopharm Group рейтинг «Покупать».

Стоит отметить, что усредненная целевая цена акций Sinopharm Group по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет HKD 26,6 (апсайд — 32,3%), а рейтинг акции эквивалентен 4,2 (где 1,0 соответствует рейтингу Strong Sell, 3,0 — Hold, а 5,0 — Strong Buy).

В том числе оценка целевой цены акций Sinopharm Group аналитиками HSBC составляет HKD 23,0 («Держать»), China Renaissance — HKD 29,8 («Покупать»).

Технический анализ

На дневном графике акций Sinopharm Group в феврале был сломлен среднесрочный нисходящий тренд, и в обозримые месяцы в динамике цены может наметиться новый виток отскока.

Научитесь самостоятельно находить и анализировать фигуры технического анализа. Посетите онлайн-курс «Практический трейдинг», старт новый группы каждую неделю.

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 02.04.202.
** Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.