Sino Biopharmaceutical неоправданно просела

Акции биофармацевтической компании Sino Biopharmaceutical за последние месяцы показывают динамику хуже рыночной, хотя отчетность за 2022 год не подвела инвесторов — выручка и скорректированная прибыль показали рост. Прогнозы по финансовым результатам на 2023–2025 гг. тоже не дают поводов для беспокойства. Онкологический сегмент деятельности Sino Biopharmaceutical выглядит весьма перспективным, особенно после приобретения американского биотехнолога F-star, и компания располагает десятками исследовательских программ по инновационным препаратам для терапии рака.

Мы присваиваем рейтинг "Покупать" акциям Sino Biopharmaceutical с целевой ценой на 12 мес. HKD 4,94 и потенциалом роста 29,1%.

Sino Biopharmaceutical — китайская биофармацевтическая компания со штаб-квартирой в Гонконге, ее акции торгуются на Гонконгской бирже. Компания выпускает как продукцию традиционной китайской медицины, так и химические фармацевтические препараты.

В структуру холдинга Sino Biopharmaceutical входит ряд биофармацевтических предприятий, каждое из которых имеет свою специализацию и вносит свой вклад в линейку препаратов компании.

Ключевыми направлениями для Sino Biopharmaceutical являются онкология, гепатология, кардиология, хирургия и анестезиология, а также болезни дыхательной системы. Компания выпускает в том числе средства для парентерального питания пациентов и препараты травяного и морского происхождения. В структуре холдинга Sino Biopharmaceutical есть целый перечень медицинских центров и госпиталей, в основном офтальмологической, ортопедической и отоларингологической специализации.

Акции Sino Biopharmaceutical за период с начала года существенно отстали по доходности от гонконгского индекса Hang Seng — они просели на 21,4%, тогда как индекс Hang Seng отступил на 9,6%. Просадка акций компании, на наш взгляд, не была оправданной с фундаментальной точки зрения — бумага попала под горячую руку инвесторов в разгар распродаж на гонконгском рынке, хотя серьезных поводов для обвала Sino Biopharmaceutical не наблюдалось. После распродажи акции Sino Biopharmaceutical выглядят весьма недооцененными.

Компания на текущий момент торгуется с дисконтом в размере 29% относительно аналогов по прогнозным мультипликаторам P/E и EV/EBITDA на ближайшие 12 мес.

Научитесь самостоятельно оценивать фундаментальные показатели компании, посетите онлайн-курс "Продвинутый инвестор".

По итогам 2022 года компания зафиксировала рост выручки на 7,1%, до 28,78 млрд юаней, в том числе продажи противораковых лекарств возросли на 14,3%, до 9,19 млрд юаней, а продажи новых продуктов увеличились на 19,8%, до 12,51 млрд юаней. Годовая чистая прибыль составила 2,54 млрд юаней в сравнении с 14,61 млрд годом ранее. За вычетом доли в прибылях и убытках ассоциированных организаций и совместных предприятий и еще ряда статей чистая прибыль увеличилась на 16,4%, до 2,986 млрд юаней.

По состоянию на начало 2023 года у Sino Biopharmaceutical насчитывалось 40 инновационных экспериментальных препаратов в одной только области онкологии, в том числе 4 на стадии регистрации, 4 в рамках заключительной третьей фазы клинических испытаний и 7 в рамках второй фазы.

К числу рисков для Sino Biopharmaceutical мы относим возможность новых шагов по ужесточению регулятивных норм в секторе здравоохранения со стороны правительства Китая и штрафов за высокие цены на медикаменты.

Описание эмитента

Sino Biopharmaceutical — китайская биофармацевтическая компания со штаб-квартирой в Гонконге, ее акции торгуются на Гонконгской бирже. Компания выпускает как продукцию традиционной китайской медицины, так и медикаменты "западного" образца. Sino Biopharmaceutical производит препараты для лечения рака, болезней почек, сердца, костей, а также инфекционных и респираторных заболеваний. Кроме того, компания поставляет средства для парентерального питания пациентов. В структуре холдинга Sino Biopharmaceutical есть сеть медицинских центров офтальмологической, ортопедической и отоларингологической специализаций.

Ключевые продукты Sino Biopharmaceutical

• Онкология:Qingkeshu (Abiraterone Acetate) в таблетках, Qianping (Bortezomib) для инъекций, Anxian (Lenalidomide) в капсулах, Yinishu (Dasatinib) в таблетках, Genike (Imatinib Mesylate) в капсулах, Qingweike (Decitabine) для инъекций, Jizhi (Gefitinib) в таблетках, Leweixin (Bendamustine Hydrochloride) для инъекций.
• Гепатология:Tianqingganmei (Magnesium Isoglycyrrhizinate) для инъекций, Tianqingganping (Diammonium Glycyrrhizinate) в капсулах.
• Кардиология:Yilunping (Irbesartan/Hydrochlorothiazide) в таблетках, Kaina (Beraprost Sodium) в таблетках.
• Дыхательная система:Tianqingsuchang (Budesonide) для ингаляций.
• Парентеральное питание:Xinhaineng (углеводы и электролиты) для инъекций, Fenghaina (Ganirelix Acetate) для инъекций.
• Прочее:Debaian (Flurbiprofen) в форме катаплазмы, Qingliming (Iodixanol) для инъекций.

В 2022 году онкологический сегмент принес компании 31,9% выручки, сегмент хирургии и анестезиологии — 17%, гепатологический — 13,3%, респираторный — 10,2%.

Производственная база Sino Biopharmaceutical состоит из ряда фармацевтических предприятий, каждое выпускает свою линейку биофармацевтической продукции. В холдинг входят предприятия Chia Tai Tianqing Pharmaceutical Group, Beijing Tide Pharmaceutical, Nanjing Chia Tai Tianqing Pharmaceutical, CP Pharmaceutical (Qingdao), Jiangsu Chia Tai Qing Jiang Pharmaceutical, а также целый список медицинских и исследовательских центров, специализированных больниц, в том числе ортопедический госпиталь Chia Tai Shaoyang, офтальмологический центр Zhengzhou Boai, отоларингологическая клиника Zhengzhou Boai, офтальмологический центр Jianxi Boai и др.

Факторы роста

Акции Sino Biopharmaceutical за период с начала года существенно отстали по доходности от гонконгского индекса Hang Seng — они просели на 21,4%, тогда как индекс Hang Seng отступил на 9,6%. Просадка акций компании, на наш взгляд, не была оправданной с фундаментальной точки зрения — бумага попала под горячую руку инвесторов в разгар распродаж на гонконгском рынке, хотя серьезных поводов для обвала Sino Biopharmaceutical не наблюдалось. После распродажи акции Sino Biopharmaceutical выглядят весьма недооцененными.

Динамика доходности акций Sino Biopharmaceutical и индекса Hang Seng YTD

По итогам 2022 года компания зафиксировала рост выручки на 7,1%, до 28,78 млрд юаней, в том числе продажи противораковых лекарств возросли на 14,3%, до 9,19 млрд юаней, а продажи новых продуктов увеличились на 19,8%, до 12,51 млрд юаней. Годовая чистая прибыль составила 2,54 млрд юаней в сравнении с 14,61 млрд годом ранее.

За вычетом доли в прибылях и убытках ассоциированных организаций и совместных предприятий и еще ряда статей чистая прибыль увеличилась на 16,4%, до 2,986 млрд юаней. Стоит отметить, что волатильным компонентом чистой прибыли компании является доля в прибыли Sinovac. Sino Biopharmaceutical владеет 15%-й долей Sinovac Life Sciences Co. (Sinovac). Выпускаемую Sinovac вакцину от коронавируса CoronaVac одобрили в десятках стран. Помимо Китая, CoronaVac производится в Индонезии, Малайзии, Бразилии, Турции и Египте. В глобальном масштабе количество введенных людям доз CoronaVac исчисляется миллиардами.

По состоянию на конец 2022 года у Sino Biopharmaceutical насчитывалось 40 инновационных экспериментальных препаратов в одной только области онкологии, в том числе 4 на стадии регистрации, 4 в рамках заключительной третьей фазы клинических испытаний и 7 в рамках второй фазы. Также Sino Biopharmaceutical располагает 15 тестируемыми биосимилярами и дженериками, из них 8 на стадии регистрации и 3 в рамках заключительной третьей фазы.

В 2022 году противораковый препарат компании Focus V (anlotinib hydrochloride) одобрен для применения при неоперабельной и метастатической опухоли щитовидной железы — это уже пятое по счету показание к применению лекарства, наряду с немелкоклеточным и мелкоклеточным раком легких, саркомой мягких тканей и медуллярным раком щитовидной железы.

В январе 2023 года противораковый препарат Annike (penpulimab) на основе моноклональных антител получил одобрение регулятивных органов на применение при метастатическом сквамозном немелкоклеточном раке легких, наряду с еще двумя показаниями к применению в сфере онкологии.

В марте стало известно о том, что американские регулятивные органы дали добро на приобретение компанией Sino Biopharmaceutical американской биофармацевтической фирмы клинической стадии F-star Therapeutics за $ 161 млн. Благодаря сделке в арсенале китайской компании окажутся инновационные разработки в области иммунологической терапии рака.

Финансовые показатели

В динамике годовой выручки Sino Biopharmaceutical имеет место долгосрочная восходящая тенденция, и мы ожидаем дальнейшего роста продаж в 2023–2025 гг. Чистая прибыль показывала неоднородную динамику в силу эффекта от пандемии коронавируса, но эффект антиковидной вакцины в 2022 году уже значительно сократился, и в 2023–2025 гг. волатильности в динамике чистой прибыли уже не предвидится.

В 2023–2025 гг. маржа EBITDA, как ожидается, стабилизируется в районе 22–24%, а чистая маржа — в диапазоне 11–12%. У компании нет и не предвидится проблем с долговой нагрузкой — чистый долг отрицателен и останется таковым на обозримые годы.

Источник: данные компании, оценки Reuters

Оценка

Мы провели оценку Sino Biopharmaceutical сравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях на ближайшие 12 мес. Наша оценка рассчитывается как среднее арифметическое оценок по двум мультипликаторам из таблицы ниже.

Источник: Reuters, оценки ФГ "Финам"

Целевая капитализация Sino Biopharmaceutical составила HKD 93 млрд, или HKD 4,94 на акцию, на 12 мес., что подразумевает потенциал роста 29,1% к текущей цене. На основании этого мы сохраняем по акциям Sino Biopharmaceutical рейтинг "Покупать".

Стоит отметить, что усредненная целевая цена акций Sino Biopharmaceutical по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет HKD 6,84 (апсайд — 79%), а рейтинг акции эквивалентен 4,5 (где 1,0 соответствует рекомендации Strong Sell, 3,0 — Hold, а 5,0 — Strong Buy). В том числе оценка целевой цены акций Sino Biopharmaceutical аналитиками HSBC составляет HKD 6,30 ("Покупать").

Технический анализ

На дневном графике акций Sino Biopharmaceutical формируется "нисходящий клин"", и в среднесрочной перспективе может наметиться пробитие фигуры вверх с перспективой дальнейшего отскока.

• Научитесь самостоятельно находить и анализировать фигуры технического анализа. Посетите онлайн-курс "Практический трейдинг", старт новый группы каждую неделю.

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 02.06.2023.

* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.