Синергетический потенциал сделки "Т-Технологий" и "Яндекса" ограничен

 Т-Технологии объявили о приобретении миноритарной доли в МКПАО «Яндекс» через компанию «Каталитик пипл», которой также владеет ХК «Интеррос». Основные моменты ниже.

• Доля «Каталитик пипл» в капитале МКПАО «Яндекс» составит 9,95% (из которых 6,4% были приобретены через выкуп 100% компании «Меридиан-Сервис», одной из компаний, участвовавших в выкупе российских активов Яндекса). С учетом доли Т-Технологий в «Каталитик пипл» в 50,01% эффективная доля в капитале Яндекса для группы составит около 5%. Стоимость пакета исходя из текущих котировок оценивается в 78 млрд руб. (около 10% от рыночной капитализации Т-Технологий).

• Согласно комментариям менеджмента, «инвестиция Т-Технологий в Яндекс осуществляется без использования собственного капитала группы и с эффективной ценой приобретения ниже текущей рыночной стоимости за счет размера доли, профиля и структуры финансирования».

• Таким образом, миноритарная доля в МКПАО «Яндекс» стала второй крупной инвестицией группы, осуществленной через Каталитик пипл, после приобретения контролирующей доли в банке «Точка».

Оценка. На текущем этапе оцениваем сделку нейтрально. С одной стороны, Яндекс входит в число наших фаворитов, и приобретение миноритарной доли без использования собственного капитала в случае реализации потенциала роста акций действительно может быть выгодно для акционеров. С другой стороны, параметры сделки (цена приобретения, стоимость и характер привлеченного финансирования) неизвестны, однако они могут оказать существенное влияние на итоговый результат инвестиции. Кроме того, мы считаем, что синергетический потенциал данной конкретной сделки ограничен, поскольку размер доли носит характер портфельной инвестиции, при этом Яндекс уже имеет действующие партнерства с ВТБ и Альфа-Банком, а также собственное финтех-направление.

Влияние. Сохраняем «Позитивный» взгляд. Бизнес демонстрирует уверенный рост и высокую доходность. Акции Т-Технологий торгуются с мультипликатором P/E 2025п 5,0х против среднеисторического уровня 9,3х.