Мировой финансовый кризис привел к снижению цен на большинство видов минеральных удобрений, однако калийного рынка это практически не коснулось благодаря его высокой концентрации и долгосрочным контрактам. Безусловно, в будущем году ранее планировавшееся увеличение стоимости хлорида калия не произойдет, тем не менее, серьезного падения цен также не ожидается, поскольку объемы предложения продукции на мировом рынке остаются ограниченными, а большинство производителей временно сокращают производство. В связи с этим мы считаем привлекательными для инвестирования акции компании "Сильвинит", которая характеризуется стабильной работой на одном из самых устойчивых товарных рынков.
"Сильвинит" на данный момент занимает первое место в России и пятое среди крупнейших мировых производителей хлористого калия. Компания обладает обширными запасами калия, в том числе, благодаря покупке лицензии на разработку Половодовского участка Верхнекамского месторождения калийно-магниевых солей.
Компания стабильно наращивает выпуск продукции за счет реализации проектов по модернизации производства, однако в этом году "Сильвиниту" пришлось пойти на сокращение производственной программы на 8% - до 5,15 млн. тонн из-за снижения спроса в связи с кризисом. Данная мера является негативной, но временной и необходимой в текущих рыночных условиях.
Инвестиционная программа "Сильвинита" предусматривает увеличение производства хлористого калия до 7 млн. тонн к 2012 году, а за счет строительства нового рудника на Половодовском участке общий объем производства, по нашим оценкам, к 2017 году достигнет 11 млн. тонн хлористого калия.
Сложившаяся благоприятная конъюнктура мирового рынка калийных удобрений положительно отразилась на финансовых показателях "Сильвинита". Выручка предприятия за 9 месяцев 2008 года составила $1790 млн., что на 167% больше показателя за аналогичный период прошлого года. Чистая прибыль "Сильвинита" увеличилась в 3,7 раза до $1014 млн., в результате чистая рентабельность выросла до 57%. В долгосрочной перспективе мы прогнозируем снижение рентабельности, однако доходы компании будут увеличиваться в абсолютном выражении благодаря повышению объемов продаж за счет реализации инвестиционных проектов.
В 2009 году в связи с кризисом на финансовых рынках и тенденциями удешевления большинства commodities мы ожидаем небольшого снижения средней цены на калийные удобрения в мире, однако в дальнейшем прогнозируем плавный рост ввиду стабильного спроса при ограниченных возможностях увеличения предложения.
В связи с расширяющимся провалом на руднике в Березниках в сторону железной дороги, в начале 2009 года существует риск кратковременной (на 1-2 месяца) остановки "Сильвинитом" отгрузки продукции до окончания строительства новой ветки, которая должна быть готова к марту. Однако это является некритичным для компании ввиду скорого получения возможности реализовать накопившуюся продукцию.
По результатам проведенной нами оценки, справедливая стоимость одной обыкновенной акции "Сильвинита" составляет $1066, привилегированной - $640, что соответствует потенциалу роста в 264% и 482% соответственно, поэтому мы присваиваем акциям компании рекомендацию "Покупать".