Сильный производственный релиз Polymetal - надежда на дивиденды
В среду, 10 мая, Polymetal представил сильные производственные результаты за 1 кв. 2023 г. Квартальная выручка компании увеличилась в годовом сопоставлении на 19,0% и составила $ 2 428 млн. Хотя производство драгметаллов (в золотом эквиваленте) сократилось г/г на 4,7%, в основном за счет казахстанских активов (-17,3%) из-за накопления запасов концентрата на Кызыле и Варваринском, а также за счет снижения содержания серебра на Дукате, компания сумела нарастить г/г реализацию золота на 18,7% и серебра на 45,5%.
В сравнении с предыдущим кварталом динамика результатов выглядит слабее (за исключением реализации серебра), однако это вызвано высокой базой 4 кв.2022 г., на который пришелся пик восстановления показателей компании.
Ключевые производственные показатели | 1К 2023 | 1К 2022 | Изм., % | 4К 2022 | Изм., % |
|---|---|---|---|---|---|
Добыча руды, млн тонн | 3,4 | 4,3 | -20,9% | 4,5 | -24,4% |
Переработка руды, млн тонн | 4,5 | 4,1 | 9,8% | 4,7 | -4,3% |
Среднее содержание в переработанной руде в золотом эквиваленте, г/т | 3,2 | 3,5 | -8,6% | 3,9 | -17,9% |
Производство |
|
|
|
|
|
Золото, тыс. унций | 296 | 306 | -3,3% | 451 | -34,4% |
Серебро, млн унций | 3,9 | 4,5 | -13,3% | 7,2 | -45,8% |
Золотой эквивалент, тыс. унций | 345 | 362 | -4,7% | 540 | -36,1% |
Реализация |
|
|
|
|
|
Золото, тыс. унций | 318 | 268 | 18,7% | 560 | -43,2% |
Серебро, млн унций | 6,4 | 4,4 | 45,5% | 3,5 | 82,9% |
Выручка, млн $ | 733 | 616 | 19,0% | 1 039 | -29,5% |
Эти данные говорят, что Polymetal сумел выстроить эффективную экспортную логистику и практически полностью восстановить объемы продаж. Руководство компании рассчитывает уже к концу 2 кв. 2023 г. завершить реализацию накопленных запасов продукции и подтверждает свой прогноз производства на 2023 год в объеме 1,7 млн унций золотого эквивалента.
В текущем квартале 2023 ожидается запуск флотационной фабрики Краснотурьинск-Полиметал на Воронцовском и начало добычи руды на Прогнозе. Перенос сроков запуска АГМК-2 на 2-ю половину 2024 г., т.е. примерно на полгода, на наш взгляд не окажет существенного влияния на капитализацию Polymetal в 2023 г.
Из брифинга и презентации для инвесторов выявляется более четкий план реорганизации компании. Он предполагает смену юрисдикции Polymetal с о. Джерси в Казахстан, делистинг с LSE и после этого выделение казахстанских активов в отдельную компанию. Собрание акционеров, на котором будет рассматриваться вопрос о редомициляции, запланировано на 30 мая. В случае одобрения Polymetal до 22 июня подаст в Комиссию по финансовым услугам о. Джерси заявление на ведение деятельности в новой юрисдикции.
Ожидаемая дата окончания редомицилямии – 17 июля, к этой же дате планируется запрос в FCA и LSE на приостановку торгов в Лондоне. Также Polymetal рассматривает варианты получения листинга на других биржах для увеличения ликвидности акций. Подготовку к разделению активов компания начнет в 4 кв. 2023 г. и планирует завершить ее во втором полугодии 2024 г. При этом еще до разделения активов предполагается выплатить дивиденды, с учетом финансовых результатов компании, состояния рынков, текущей обстановки и результатов редомиляции.
Сильный производственный релиз - надежда на дивиденды сегодня подняли котировки акций Polymetal на Мосбирже на 7,3% (по состоянию на 17:20 МСК), в то время как перспектива потери листинга на LSE в процессе переезда в Казахстан уронила котировки акций Polymetal в Лондоне на 23,2%. Иностранные держатели этих бумаг приняли эту информацию за сигнал, для того, чтобы избавиться от них.
Мы сохраняем наш рейтинг по акциям Polymetal International plc на Мосбирже на уровне «Покупать» с целевой ценой 773,7 руб., хотя апсайд до этой цены сегодня сократился примерно до 13%. Мы считаем, что восстановление объемов продаж поддержит акции, а процесс редомиляции в Казахстан выступит драйвером для продолжения роста, поскольку в итоге позволит возобновить дивидендную политику.