Сильная финансовая позиция "Газпрома" может оказать поддержку дивидендным ожиданиям

"Газпром" завтра опубликует финансовые результаты за 4К21 и 2021 г. по МСФО. Мы ожидаем, что компания представит сильную отчетность на фоне роста спотовых цен на газ в Европе, дополнительного спроса и благоприятной макроэкономической конъюнктуры рынка. Несмотря на то что большинство ключевых статей отчётности продемонстрировали значительную квартальную и годовую динамику, достигнув рекордных значений (выручка за 4К21 составила 3,5 трлн руб., EBITDA и чистая прибыль – 1,4 трлн руб. и 1 трлн руб., по нашей оценке), мы не ожидаем существенной реакции акций компании на отчётность, поскольку геополитическая напряженность вокруг украинского конфликта продолжает держать инвесторов в напряжении с вполне естественными последствиями для компаний с госучастием.

Тем не менее возможное подтверждение планов компании по осуществлению дивидендных выплат за 2021 г. может в корне изменить настроение на рынке, акции которой, несмотря на спекулятивный характер подобных предположений, могут соблазнить инвесторов высоким уровнем доходности на фоне их недооцененной рыночной стоимости. Так, по нашим оценкам, исходя из результатов за 2021 г. дивидендные ожидания могут составить вплоть до 49,2 руб. на акцию, что предполагает их доходность в размере 22% в текущих ценах. Хотя окончательное решение в отношении дивидендных выплат в условиях макроэкономической неопределенности и постоянно меняющегося геополитического ландшафта находится в ведении совета директоров и, что важнее, непосредственно государства, мы считаем, что Газпром, судя по всему, сможет направить на дивиденды 50% скорректированной чистой прибыли.

Так, сильная финансовая позиция и усилия по сокращению долговой зависимости, в результате которых отношение чистого долга к скорректированному показателю EBITDA компании, по нашей оценке, снизились до коэффициента 0,9x по итогу года, могут оказать значительную поддержку дивидендным ожиданиям рынка, В то же время усиление напряженности в отношениях с ключевыми потребителями в ЕС может ухудшить их перспективы в случае продолжения конфликта и дискуссий в отношении ограничений импорта российского газа в Европу.