"Сибирьтелеком": хорошая возможность для инвестиций
В начале мая менеджмент "Сибирьтелекома" выпустил отчетность по РСБУ за 1 квартал 2008 года, а также провел интернет-конференцию, на которой озвучил некоторые прогнозы и комментарии. В свете данных событий и последних новостей по отрасли и компании мы внесли изменения в расчетные модели по оператору.
Результаты работы компании за 2007 год и 1 квартал 2008 были хорошими: оператор показал усиление рентабельности по OIBDA и чистой прибыли, а также ожидаемо слабый рост выручки (тем не менее, на фоне сопоставимых компаний рост выручки был довольно внушительным). Мы отмечаем великолепные темпы сокращения персонала, что в долгосрочной перспективе положительно скажется на маржинальности бизнеса "Сибирьтелекома".
• В конце марта стало известно, что Федеральная служба по тарифам не планирует увеличивать тарифы на регулируемые услуги местной связи в 2008 году, а в 2009 и 2010 годах данные тарифы будут увеличиваться медленнее инфляции. Данное событие негативно влияет на "Сибирьтелеком", и мы в наших прогнозах учли позицию ФСТ, что привело к снижению прогноза по выручке от услуг местной связи.
• По итогам 2007 года "Сибирьтелеком" показал отличные темпы роста своего сотового бизнеса (в частности, его абонентская база росла намного быстрее общероссийской), поэтому мы повысили прогнозы по данному сегменту: предыдущие ожидания были чересчур пессимистичными, а давление федеральных игроков оказалось не столь опасным для компании.
• В начале года компания провела конкурсы по привлечению долгового финансирования. По итогам этих конкурсов можно отметить несколько фактов: во-первых, стоимость денег выросла с 7-8% до, как минимум, 10,5%; во-вторых, несмотря на кризис ликвидности, "Сибирьтелеком" не испытывает проблем с источниками долговых ресурсов. Вместе с тем, из-за повышения стоимости заимствований выросла ставка дисконтирования, что негативно сказалось на текущей стоимости будущих потоков компании.
• При сравнении рыночных коэффициентов "Сибирьтелекома" с аналогами как из России, так и из развитых и развивающихся стран, бросается в глаза значительная недооценность акций компании, равно как и тот факт, что все российские МРК стоят неоправданно дешево по отношению к зарубежным аналогам. Это – один из краеугольных камней недооцененности сегмента телекоммуникаций в России.
В результате произведенных изменений в финансовой модели по компании, расчетная стоимость как обыкновенных, так и привилегированных акций оператора незначительно повысилась. Мы рекомендуем "Покупать" оба типа акций с целевой ценой на конец 2008 года 0,165 доллара за 1 обыкновенную акцию и 0,111 доллара за 1 привилегированную акцию. Потенциал роста акций обоих типов выглядит впечатляющим, и мы не видим никаких серьезных препятствий для роста котировок уже в ближайшем будущем.