"Сибирьтелеком": обновление рекомендации
В свете последних изменений в отрасли мы обновили нашу финансовую модель "Сибирьтелекома": в целом, компания развивается в соответствии с нашими ожиданиями, но сделаны некоторые коррективы в сторону снижения прогнозов.
Приватизация "Связьинвеста", которая была долгое время самым серьезным драйвером для роста котировок, в настоящее время не рассматривается нами как событие, которое может произойти в течение ближайших двух лет. Более того, сама вероятность продажи госпакета в частные руки, по нашим оценкам, значительно ниже 50%. Это обстоятельство, в сущности, негативно влияет на все МРК. В расчетах и прогнозах нами было полностью исключена возможность участия негосударственного собственника.
Вместе с тем, усилия, которые предпринимает руководство холдинга и практически всех его дочерних структур, нам однозначно импонируют. Если заявленные планы по снижению издержек будут реализованы (а у нас, несмотря на некий общий скепсис по поводу эффективности государственных компаний, пока нет серьезных оснований полагать, что это не произойдет), дочерние структуры "Связьинвеста" по эффективности станут в один ряд с частными альтернативными операторами фиксированной связи.
В целом, мы снизили наши ожидания по рентабельности бизнеса компании из-за более острой конкуренции, которую вынужден будет испытывать оператор в области высокорентабельных нерегулируемых услуг.
Проведенная реформа рынка дальней связи нейтрально отразилась на компании – с одной стороны, темпы роста бизнеса несколько снизились, с другой – рентабельность компании увеличилась. Позитивно сказалось введение принципа CPP - это позволило отчасти компенсировать выпадение доходов от дальней связи.
В результате проведенных расчетов, целевые цены снизились: по обыкновенным акциям с $0,115 до $0,095, а по привилегированным - с $0,089 до $0,064. Мы устанавливаем рекомендацию по акциям обоих типов на уровне "Держать".