Шорт физических лиц снят, есть ли еще драйверы роста рынка?

Валютный рынок

По словам А.Б. Заботкина, диапазон колебания курса рубля будет «чуть выше, чем это было в течение последних 1,5 лет», т.е. не 11.0-11.75 к юаню, а, вероятно, 12.10-13.0. Такая перестановка не сильно разгоняет цены на импорт и не должна противоречить предыдущим высказываниям зампреда ЦБ о том, что курс будет таким, чтобы обеспечить 4% по инфляции. С учетом значительного роста профицита платежного баланса за первые 8 месяцев года и предстоящего расширения профицита осенью, больший размер девальвации не просматривается, наоборот, есть возможности для продолжения укрепления рубля в ближайшие недели.

В оценке курса доллара отмечу, что за неделю он снизился даже к евро, а падение доллара к юаню продолжается уже 1,5 года, поэтому логично ожидать развитие снижения курса доллара в направлении 80 рублей.

Рынок ОФЗ

На этой неделе Минфин сумел разместить ОФЗ без премии к рынку и вызвал небольшой рост котировок. Впереди будет позитив по исполнению бюджета в октябре на фоне высоких налогов и ожидаемое пополнение ФНБ до 1 трлн руб. по итогам года. Вместе с повышением налогов все это формирует устойчивую конструкцию финансирования бюджета в будущем и должно привести к росту ОФЗ.

Однако 23 октября состоится опорное заседание ЦБ, ожидаю:

1) сохранение ключевой ставки с нейтральным сигналом, указывающим на проинфляционные риски;

2) пересмотр вверх траектории средней ключевой ставки на 2027 год в базовом сценарии с 10,5-12,5% до 11-13%.

Максимальный позитив – это мягкий сигнал в духе: «ЦБ будет рассматривать возможность снижения ключевой ставки на предстоящих заседаниях»

Рынок акций

В пятницу физические лица окончательно ликвидировали чистый шорт рынка акций, вызвав рост котировок акций. Кроме того, рост НДФЛ на «пассивный доход» заставляет компании выплачивать дивиденды уже в конце 2026 года. Первыми это сделали ВИ.ру, далее ожидаю новостей по ИКС5 и другим компаниям с крупными мажоритариями. Изменение налогов также способно поддержать спрос на компании роста, выплачивающие минимальный дивиденд, но предполагающие хороший потенциал повышения капитализации. Росту индекса МОЕХ будет способствовать долгожданная допэмиссия ВТБ – снятие неопределенности приведет к повышению котировок акций, имеющих значимый вес в индексе.

Основным сдерживающим фактором роста индекса остается высокая альтернативная доходность на рынке ОФЗ. Негатив от главы ЦБ может сломать весь позитив рынка, как уже бывало не раз.

Подробнее с материалами еженедельного обзора рынка можно ознакомиться в презентации на моем Мах-канале.