Щедрым дивидендам пришел конец?

До недавнего времени дивидендная доходность российских компаний являлась одной из самых высоких, по ряду бумаг она достигала 9-12%, и инвесторы получали щедрые дивиденды. Нестабильная экономическая ситуация в России на фоне «спецоперации» на Украине внесла свои коррективы – ряд крупных компаний был вынужден отказаться от выплаты дивидендов. В частности, вчера шокирующие известия поступили от «Газпрома» - акционеры компании отказались утвердить рекомендации совета директоров по выплате дивидендов за 2021 год.  

Многие участники торгов на российском фондовом рынке при формировании своего портфеля придерживаются дивидендной стратегии, что позволяет получать относительно стабильный пассивный доход.

В связи с этим Finam.ru решил разобраться, закончилась ли эпоха дивидендных историй на российском рынке, а также узнать у экспертов, на что надеяться инвесторам и какие драйверы роста остаются у фондового рынка.

Главные аутсайдеры

Уже к началу летнего периода многие российские компании определились относительно выплаты дивидендов за минувший год. Примечательно, что сильнее всех пострадали государственные банки, ранее планировавшие направить на дивиденды 50% от своей чистой прибыли за 2021 год. Так, к примеру, без дивидендов остались акционеры ВТБ и «Сбербанка», даже несмотря на то, что по итогам прошлого года банковский сектор России заработал рекордную прибыль в размере 2,4 трлн рублей.

Среди аутсайдеров оказались также представители металлургической отрасли. При этом хуже всего ввиду санкций пришлось компаниям черной металлургии. В частности, НЛМК, ММК, «Мечел» и «Северсталь» решили не выплачивать годовые дивиденды.

На фоне рыночной неопределенности от дивидендов в последнее время отказывается и ряд представителей потребительского сектора. Среди них «Детский мир», X5 Group, «Черкизово», «Магнит» и «М.Видео».

Завершилась ли эпоха дивидендных историй?

Правительство России планомерно вело компании к увеличению дивидендных выплат много лет. «Газпром», согласившийся в мае 2019 года на коэффициент выплат 50% чистой прибыли, стал примером для всего сектора, и вчерашнее решение компании вызывает опасения в отношении дальнейшей политики представителей этой отрасли.

По мнению Андрея Верникова, директора департамента инвестиционного анализа и обучения ИГ "УНИВЕР Капитал", эпоха дивидендных историй не закончилась, но будет определенное охлаждение к ним. По его словам, дивидендные истории были популярны у многих инвесторов, поскольку являлись отличной заменой рублевых депозитов. Эксперт подчеркивает, что теперь инвесторам надо проводить анализ того, заплатит ли дивиденды тот или иной эмитент через год. «Это сложный анализ и многие инвесторы к нему не готовы. Им легче отнести деньги в банк. На новые дивидендные истории я бы не рассчитывал. Компании лояльны к миноритарным акционерам и выплачивают дивиденды для того, чтобы в случае необходимости привлекать ресурсы на фондовом рынке. Такое финансирование дешевле банковского. В текущей ситуации это вряд ли возможно», - заметил Верников, отвечая на вопросы Finam.ru.

Решение собрания акционеров «Газпрома» не выплачивать дивиденды за 2021 год стало крайне негативным событием для всего рынка акций РФ, однако его, возможно, следует рассматривать в качестве обособленного случая. Такого мнения придерживается Олег Сыроваткин, ведущий аналитик отдела глобальных исследований "Открытие Инвестиции". По мнению эксперта, вполне возможно, что решение ГОСА было обусловлено слабыми перспективами бизнеса компании. При этом акционеры других крупных нефтегазовых компаний – «Роснефти» и «Сургутнефтегаза» - выплаты дивидендов одобрили, поэтому на данном этапе кейс «Газпрома» выглядит отдельной историей, однако требующей более подробного осмысления.

По мнению главного аналитика «Совкомбанка» Михаила Васильева, экономика, динамика ВВП, динамика корпоративных прибылей и дивидендов – это цикличная вещь. Периоды экономического роста сменяются рецессией и наоборот. В этом году в России наблюдается экономический спад, замечает эксперт, а уже в следующем году вероятна стабилизация ситуации – падение ВВП сменится около нулевой или слабоположительной динамикой. «Можно ожидать, что корпоративные прибыли также вернутся к росту, а компании постепенно начнут увеличивать дивиденды», - считает он.

Какой стратегии придерживаться инвесторам?

Нулевые выплаты сейчас являются нормой, утверждает Наталья Малых, руководитель отдела анализа акций ФГ «Финам». По ее словам, около 70% бумаг индекса МосБиржи отменили или перенесли дивиденды в этом сезоне, поэтому это не является определяющим фактором на рынке, хотя акции с дивидендами себя чувствовали в этом году в среднем заметно лучше, чем бездивидендные. Кроме того, инвесторы могли предположить их финансовое состояние исходя из дивидендов в условиях приостановки публикации отчетов. «На наш взгляд, на рынке лучше остальных будут держаться дивидендные акции независимо от сектора», - считает эксперт.

Между тем Андрей Верников из «УНИВЕР Капитал» отмечает, что над нашим рынком продолжает довлеть навес из акций нерезидентов. По его мнению, эта проблема может решиться только путем переговоров с Западом о взаимной разморозке активов, но до этого еще далеко. «Свет в конце тоннеля для инвесторов может появиться, когда появится перспектива этих переговоров, а появиться она может только после того, как мирные переговоры между Россией и Украиной дадут результат. Сейчас многие опытные инвесторы акции не покупают, потому что российский  рынок сам по себе рискованный, ведь его хребет составляют нефтегазовые акции, а цены на нефть и газ могут упасть в разы. Мы это уже видели. В настоящее время к этому риску прибавился геополитический риск, и инвесторы будут ждать окончания СВО», - полагает он.

Драйверы роста для фондового рынка

Важным фактором для принятия решений среди российских инвесторов являлись дивиденды. А что теперь? Большую роль на российском рынке акций, по словам Олега Сыроваткина, может сыграть безальтернативность, т.е. отсутствие у многих российских инвесторов доступа к другим рынкам. Эксперт подчеркивает, что денег в стране много, а фондовый рынок маленький и дешевый, в связи с чем на большом отрезке времени этот фактор может оказаться важным.

Наталья Малых из «Финама», в свою очередь, считает, что индекс МосБиржи может снизиться до 2000-2050 пунктов в обозримом будущем, однако не думает, что последует какой-то значительный продолжительный спад после вчерашних событий. По ее мнению, в ближайшие месяцы рынок будет поддерживать приток денег с депозитов и ОФЗ после их погашения, поскольку эти средства уже не получится реинвестировать под антикризисный процент, как это было возможно при ставке ЦБ РФ в 20%.

В то время как паника в бумагах «Газпрома» после вчерашнего обвала еще сохраняется, вряд ли она продлится долго, поскольку падение стоимости акций почти вдвое превысило сам размер дивидендов, подчеркивает главный аналитик «Промсвязьбанка» Владимир Соловьев. «Драйверами роста в ближайшее время могут выступить ослабление рубля, что повысит привлекательность бумаг экспортеров, а также приток новых средств на российский фондовый рынок вследствие закрытия банковских депозитов, которые размещались в марте по высокой ставке», - полагает эксперт.

Несмотря на наблюдающийся спад экономики фондовый рынок России продолжит расти, и на конец года можно увидеть индекс МосБиржи в диапазоне 2700-2900 пунктов. Такими оценками с Finam.ru поделился Михаил Васильев из «Совкомбанка». По прогнозам эксперта, одним из драйверов роста фондового рынка станет снижение ключевой ставки, падение ставок по депозитам, снижение доходностей облигаций и политика девалютизации (выталкивание россиян из долларов и евро).

«В условиях санкций и закрытых для большинства россиян зарубежных рынков альтернатив фондовому рынку для вложений осталось немного. Снижение ключевой ставки и меры господдержки помогут строительному сектору. В следующем году ожидаем возвращение к прибыли финансового сектора. Розничная торговля, электроэнергетика и другие защитные сектора также могут себя лучше чувствовать во время экономического спада. Еще одним фактором поддержки экспортно-ориентированного российского рынка может стать ожидаемое во втором полугодии ослабление рубля. Власти обозначили, что курс рубля к доллару в диапазоне 70-80 является более предпочтительным. Поэтому можно ожидать принятие соответствующих мер для умеренного ослабления курса. Во втором полугодии вероятно постепенное движение рубля в направлении 65-70 к доллару и 68-73 к евро. При этом ослабление рубля поможет нефтегазовой и металлургической отраслям, а также сектору удобрений», - заключил эксперт.