Шансы повышения российского и американского рынков акций на этой неделе преобладают
На фоне восстановления цен на нефть и повышения индикативного для мировой экономики американского фондового сегмента, индекс Мосбиржи по итогам недели вырос на 2,2%. Однако, динамика отраслевых индикаторов рынка акций РФ была разнонаправленной. Снизились, в пределах 2%, индексы Мосбиржи телекоммуникаций, транспорта, строительных компаний. Динамика российского рынка, как представляется, отразила неоднородный внутренний новостной фон.
Данные макроэкономической статистики США, ЕС, Японии, КНР, РФ в основном демонстрируют улучшение. В частности, промышленное производство США, несмотря на спад в активности в строительном секторе в июле выросло на 0,6% м./м. против 0% в июне и консенсус – прогноза на уровне 0,3%. Японский обзор делового климата Танкан зафиксировал в августе рост основного индекса до 13 пт. против 9 пт. в июле и среднего прогноза на уровне 8 пт.
Итоги июльского заседания Федерального комитета по открытым рынкам не свидетельствуют в пользу прогнозов ускорения процесса ужесточения кредитной политики ФРС в ближайшие кварталы. Некоторые члены комитета высказывали мнение, что необходимо повысить ставки федеральных уровней до "ограничительного" уровня, при котором они будут оказывать замедляющее влияние на экономику. Однако, в целом, участники заседания согласились с тем, что будущие изменения ставок ФРС будут происходить в соответствии с поступающей информацией и "на определенном этапе" замедление в темпах роста ставок резервной системы будет приемлемым вариантом политики.
Народный Банк Китая снизил базовую ставку на 5 б.п. до 3,65%, ранее НБК снизил ставку по льготным среднесрочным кредитам и ставку обратного репо. Одновременно НБК сократил указанную программу среднесрочного кредитования MLF с 600 млрд до 400 млрд юаней. Банк стимулирует рыночный спрос на кредиты, который существенно снизился в середине года под влиянием отложенного эффект от спада в экономике США и карантинных ограничений, которые, впрочем, традиционно сыграли роль фактора сдерживания инфляции в период ее наиболее высоких темпов роста в мире. Китайские регуляторы продолжают "мягкую" кредитно – денежную политику, вопреки тенденции ее ужесточения на Западных рынках. Такая дивергенция в трендах ключевых макроэкономических показателей традиционно ведет к перемещению средств инвесторов на китайский рынок и, опосредованно, усиливает интерес рынка к вложениям на развивающемся финансовом сегменте в целом.
Минэкономразвития улучшило оценки ВВП на 2022 год, но ухудшили прогноз ВВП РФ на 2023 г. Ведомство ожидает снижения ВВП РФ в 2022 году на 4,2% г./г. против 7,8% согласно предыдущей оценке. Прогноз изменения ВВП РФ на 2023 г. составляет -2,7% г./г. против -0,7% г./г. ранее. Прогнозное значение прироста Валового продукта на 2024 и 2025 гг. составляет 3,7% и 2,6%. Предыдущая оценка этих показателей равнялась 3,2% и также 2,6% г./г. Для сравнения, базовый сценарий Банка России предполагает сокращение ВВП России в 2022 году на 4–6%, в 2023 году - на 1–4% и переход в зону роста в 2024 году, прогноз составляет от 1,5 до 2,5%. Исходя из оценок Росстатом Валового внутреннего продукта за I и II квартал 2022 г., которые составили, соответственно, 3,3% и -4% г./г., прогнозы, предложенные регуляторами, предполагают восстановление динамики ВВП РФ во втором полугодии 2022 года на уровнях вблизи нулевого поквартального прироста.
Исходя из представленных выше прогнозов, после этого периода восстановления, в начале 2023 года должен произойти некий новый шок, который сформирует новый цикл ухудшения динамики ВВП после того, как она начала восстанавливаться. Как показывает историческая практика, в периоды посткризисного восстановления, например, в 2009 – 2011 гг. и 2015 – 2017 гг., восстановление экономической активности происходит относительно стабильно без повторных значимых спадов.
Отклонения от такой обусловленной рыночными факторами статистики могут происходить под влиянием нерыночного воздействия на спрос. Так произошло, как представляется, в 2022 году. Однако, формируя прогнозы на 2023 год российские финансово – экономические власти воздерживаются от детализации причин, которые должны вызвать повторный спад в экономике вопреки наиболее вероятному, с точки зрения статистики экономики РФ за последние 30 лет, сценарию относительно стабильного среднесрочного восстановления.
Подобная информация выглядит как сигнал для "охлаждения" рыночного спроса. Причина поступления такого сигнала от регуляторов, как представляется, традиционна – высокие темпы роста стоимости акций добывающих предприятий, ключевых для фондового рынка РФ, формируют высокие ожидания роста цен на товарном сегменте и противоречат, тем самым, целям сдерживания глобальной, российской инфляции.
По-прежнему полагаем, что монетарные условия в РФ остаются ключевым среднесрочным фактором, формирующим динамику ВВП. По нашим оценкам, базовый прогнозный потенциал изменения реального ВВП РФ в перспективе 2023 года по –прежнему составляет -2% /+2%. Ожидаем реализации мер правительства, направленных на поддержку пострадавших в результате санкционного шока отраслей. При этом, однако, с учетом последних данных Минэкономразвития и ЦБ, сравнительно высокими представляются шансы изменения ВВП РФ в 2023 году вблизи нижней границы указанного диапазона. При этом, риски ухудшения динамики ВВП под влиянием нерыночных факторов по -прежнему формируют дисконты к справедливой стоимости бумаг в нашем покрытии. Сейчас эти дисконты составляют, в среднем, 15% - 35%.
Нефть. Глава Saudi Aramco, Амин Нассер не подтвердил возможность увеличения добычи нефти Saudi Aramco до 13 миллионов баррелей в день ранее 2027 года. Международное энергетическое агентство ранее объявило о том, что оценивает отставание стран ОПЕК+ от графика восстановления добычи в очень существенные для мирового рынка 2,7 миллионов баррелей в день (мбд) или порядка 2,7% от мирового спроса.
В то же время, Иран официально отказался от требования отмены санкций в отношении Корпуса стражей исламской революции (КСИР), которое было одним из главных препятствий на пути восстановления Совместного всеобъемлющего плана действий по иранскому атому. Информация повышает шансы заключения иранской ядерной сделки и существенного, на 1,5 – 2 мбд увеличения поставок на рынок иранской нефти в перспективе нескольких ближайших кварталов.
Важно также отметить, что ОПЕК сократил в августовском обзоре оценку мирового спроса на нефть в 2022 и 2023 гг. на 0,25 мбд и увеличил оценку предложения нефти стран вне ОПЕК на 0,06 и 0,07 мбд. В результате оценки баланса спроса – предложения нефти на конец 2023 года несколько ухудшились для "быков" нефтяного сегмента.
С учетом этой информации, по-прежнему ожидаем, что, в рамках августовских прогнозов экспертов техкомитета ОПЕК+, добыча нефти странами ОПЕК+ вырастет с уровня в 47,1 мбд, прогнозируемого ОПЕК в 2022 году до 47,9 мбд в 2023 году, при этом производство стран ОПЕК в прогнозе принимается за 30,6 мбд, это референтный уровень августа 2022 года.
В рамках нашего текущего базового сценария оценочный профицит на рынке нефти после роста до порядка 2-2,5 мбд в середине следующего года, к его окончанию оценочно сократится до 0,2 мбд. На основе июльских данных ОПЕК, мы ожидали формирования оценочного дефицита предложения к концу 2023 года на уровне 0,5 мбд. Однако, целевой диапазон цен на нефть брент на середину 2023 года попрежнему оцениваем в $80 – $120 за баррель. В рамках негативного для нефтяных цен сценария, учитывающего рост добычи в РФ до 11,5 мбд и выход на рынок Ирана и Венесуэлы с объемами предложения на уровне 2 – 2,5 мбд, что соответствует недавним оценкам вице-премьера Александра Новака, расчетный профицит на рынке на середину года составит около 4 – 5,3 мбд, а целевой диапазон цен на нефть сместится вниз до $45 - $80 за баррель.
На данный момент сохраняем оценку по ценам на нефть Urals по итогам 2023 г. – на уровне 113 долларов за баррель - за счет сокращения спреда в условиях сохранения долгосрочного риска дефицитов и на фоне развития цикла изменения географии поставок РФ. По итогам 2022 года наш целевой уровень находится на отметке 80 долларов за баррель. Риски данного прогноза повысились, но это обстоятельство, как представляется, отражено в повышенных в июле на 5% - 10% до 20% - 25% в среднем оценочных дисконтов для бумаг сектора российского ТЭК.
Рынок акций. Нет прогресса в полемике между Газпромом и руководством ЕС, Британии и Канады по вопросам снятия санкционных рисков с поставки газотурбинного двигателя Siemens на отправную станцию "Северного потока". Тем не менее, несмотря на высокие цены на газ, шансы замедления инфляции в ЕМС в среднесрочном периоде преобладают. Индикатор на основе статистики товарных рынков, который успешно, как правило, формировал целевой уровень инфляции в Еврозоне на протяжении более чем 15 лет, указывает на замедление индекса производственных цен в регионе в ближайшие кварталы с текущих 17% до 8% - 11% г./г.
С точки зрения долгосрочных оценок, высокая инфляция традиционно ухудшает статистику ВВП и фондового рынка, но добывающие компании – выходят лидеры спроса.
С точки зрения среднесрочных оценок на факте реализации прогнозов ожидавшегося замедления инфляции - при реализации такого сценария - с учетом относительно стабильных макроэкономических прогнозов в ближайшие месяцы возможна фиксация прибыли "медведями" сегмента добывающих компаний.
Шансы повышения российского и американского рынков акций по итогам предстоящей недели преобладают. Для курса рубля к доллару США и евро по итогам предстоящей недели преобладают шансы снижения. Прогнозные целевые диапазоны закрытия пятницы: 2130 – 2235 пунктов по индексу Мосбиржи, 33340 – 34485 пунктов по индексу DJIA, 57,65 – 62,10 руб. за доллар США и 58,95 – 63,45 руб. за евро.
На российском рынке сравнительно благоприятную динамику, возможно, продемонстрируют бумаги, входящие в расчет индексов Мосбиржи потребительского сектора, финансов, транспорта и IT. При повышенных рисках прогноза в число потенциальных лидеров рынка на следующей неделе включаем также акции индексов Мосбиржи химии и нефтехимии, металлургии и добычи, а также индекса Мосбиржи строительных компаний.