Еще есть шанс зафиксировать высокую реальную доходность по облигациям

Как мы и ожидали в своей записке от ноября 2024 года, инвесторы, открывшие позицию в однолетней ОФЗ, смогли получить просто экстраординарную для российских реалий реальную доходность. Напомним, что реальная доходность показывает доходность инвестиционного инструмента за вычетом инфляции. Поскольку нас интересует фактический доход, полученный держателем, мы взяли доходность ОФЗ со сдвигом на 12 месяцев назад — т.е. на дату открытия им позиции (покупки облигации). В качестве инвестинструмента мы приняли однолетнюю ОФЗ, чтобы исключить влияние кредитного и процентного рисков.

В итоге инвесторы, купившие 1-летнюю ОФЗ в ноябре 2024 года, смогли зафиксировать через год — в ноябре 2025 года — реальную доходность на уровне 15,9%, что, как видно на графике, является рекордно высоким уровнем за последнюю декаду. Это стало следствием экстремально высоких номинальных ставок (ключевая ставка в ноябре 2024 года достигла 21%, и рынок ожидал ее дальнейшего повышения) и сильно замедлившейся инфляции (по итогам ноября 2025 года она составила 6,6% в годовом выражении).

Фактический реальный доход однолетней ОФЗ (на дату покупки)

Хотя в настоящее время ставки довольно быстро снижаются, у инвесторов еще есть возможность зафиксировать интересную реальную доходность. Для оценки будущего дохода по 1-летней ОФЗ нам нужен прогноз по инфляции на год вперед. Исходя из данных Росстата по инфляции за январь 2026 года и с учетом предстоящего в октябре второго этапа индексации коммунальных тарифов (что, как мы ожидаем, приведет к временному повышению показателей годовой инфляции в конце года), мы полагаем, что инфляция на конец текущего года может попасть в только что обновленный прогнозный диапазон Банка России (4,5-5,5%). С учетом высокой базы начала этого года вероятность того, что она не превысит отметку 5,5% в годовом выражении в феврале 2027 года, еще выше.

Таким образом, если этот прогноз оправдается, то инвестор, купивший сейчас ОФЗ серии 26207 с доходностью 14,0%, сможет зафиксировать при погашении бумаги 03.02.2027 г. реальную доходность не ниже 8,5%. Это более чем втрое превышает среднее значение для 1-летней ОФЗ за последние 10 лет (2,5%). Впрочем, стоит поторопиться, так как Банк России собирается вернуться к нейтральной денежно-кредитной политике (ключевая ставка в диапазоне 7,5-8,5%) довольно скоро — в течение 2027 года.

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 19.02.2026.

** Настоящий материал отражает профессиональное мнение аналитиков ФГ «Финам». Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент его публикации и могут быть изменены без предварительного уведомления. Ни ФГ «Финам», ни ее сотрудники не несут ответственности за действия третьих лиц, предпринятые ими на основе предоставленной информации. При использовании материала ссылка на первоисточник обязательна. Любые изменения материала со стороны третьих лиц должны быть согласованы с ФГ «Финам».