Сезонная распродажа американских банков

Рекомендация Мы рекомендуем открывать короткие позиции в ETF на американский банковский сектор (KBE) с горизонтом 1,5 месяца (до конца мая), так как ожидаем традиционную коррекцию в банковских акциях, которая неизменно происходила последние 3 года. Мы рекомендуем сосредоточиться именно на KBE, а не отдельных банках в силу продолжения сезона отчетности, что значительно увеличивает риски инвестирования в отдельные истории. Ситуация -Сезонность -последние 3 года после начала сезона отчетности за 1-й квартал банковские индексы корректировались в последующие 1.5 месяца на 8-12%, несмотря на позитивные сюрпризы по доходам и EPS (итоговый показатель EPS превышал прогнозный на 10% и более каждый год). -Рост котировок за счет мультипликаторов - неустойчивая ситуация: банки за последние 10 месяцев прибавили порядка 30%, а прогнозы EPS на 2013 и 2014 гг. за это время изменились на 0.1% и -3.1% соответственно. -Региональные банки недешевы - с поправкой на рентабельность капитала и его стоимость региональные банки в целом не дешевле, чем были в среднем в период 2000-2006 гг. Драйверы -Негативные сюрпризы в макроэкономике - слабые данные по рынку труда, низкие розничные продажи за март. Плюс ко всему, мы еще не наблюдали эффекта от роста налогов и секвестра бюджета. -Пересмотр банковских EPS - несмотря на относительно неплохой старт банковской отчетности, мы наблюдаем слабый рост кредитов, продолжающееся давление на маржу и значительное снижение комиссионных доходов в ипотечном сегменте. -Потенциал роста близок к 0% - в 4 из 4 случаев подобных случаях за последние 3 года банки неизменно корректировались. Риски -Рост рынка недвижимости -увеличение объемов кредитования и улучшение качества кредитного портфеля в сегменте недвижимости в конечном итоге приведут к росту банковских доходов. -Ускорение экономики США - скажется на прогнозах по динамике "коротких" ставок (один из немногих оставшихся драйверов роста доходов для региональных банков). Плюс ускорение роста кредитного портфеля. -Более благоприятные редакции законов по регулированию отрасли -Продолжение перетока капитала с развивающихся рынков в США