Сейчас "Совкомбанк" выглядит интереснее, чем год назад
Совкомбанк решил увеличить байбек сразу на 50% — с ₽2 до ₽3 млрд в квартал, так как считает собственные акции слишком дешевыми. На новости бумаги вчера прибавили больше 4%.
Сейчас Совкомбанк торгуется примерно за половину собственного капитала, прибыль восстанавливается, а сам банк готов регулярно выходить на рынок покупателем. Насколько это интересная комбинация для инвестора?
Почему Совкомбанк вообще покупает свои акции
За первое полугодие чистая прибыль выросла в 2,6 раза, а ROE восстановился до 21,1%. При этом P/B сейчас около 0,5 — условно рубль капитала банка на бирже можно купить за 50 копеек.
Поэтому менеджмент считает выкуп собственных акций одним из самых выгодных вариантов использования капитала. Сам банк оценивает условную доходность такой покупки в 43% при текущем ROE.
Отсюда же ответ на вопрос, почему деньги не отправляют в более щедрые дивиденды. За 2025 год банк распределил всего 14,8% прибыли при ориентире дивполитики 25–50%. Пока акции стоят настолько дешево, Совкомбанк предпочитает часть капитала тратить на байбек и обещает вернуться к более полноценным дивидендам при более высокой оценке.
Есть нюанс. Это не классический выкуп с погашением акций: бумаги покупают страховые компании группы. Формального погашения нет, но free float сокращается, а выкупленные бумаги перестают участвовать в расчёте прибыли на акцию на уровне группы.
А ₽3 млрд в квартал — это много?
У Совкомбанка около 22,5 млрд акций. При цене ₽9,4 капитализация — примерно ₽212 млрд.
Получается, за один квартал группа может выкупить акций примерно на 1,4% всей капитализации. А free float составляет всего 17,3%, поэтому относительно свободно обращающихся бумаг объем уже заметный. Причем такой объем банк планирует выкупать каждый квартал, пока считает акции дешевыми. Правда, ежедневно покупки ограничены 10% среднедневного оборота, поэтому рынок одним большим ордером никто выносить не будет.
А нам тоже пора?
На наш взгляд, сейчас Совкомбанк действительно выглядит интереснее, чем год назад. Причем байбек здесь скорее бонус, а не основной аргумент. Главная идея — P/B около 0,5 при восстановившемся ROE выше 20%. Если банк сможет удерживать такую рентабельность, нынешний дисконт выглядит чрезмерным и у акции появляется пространство для переоценки.
Из рисков: доля проблемных кредитов выросла до 4,8%, кредитное качество в экономике в целом ухудшается, а самому банку нужен капитал на развитие и недавно купленные страховые активы.
Но в целом идея нам нравится. А Совкомбанк тем временем буквально голосует за эту идею своими деньгами.
Комментарии