“Северсталь” - лучший выбор в секторе
Северсталь представила сильные операционные результаты за 2-й квартал 2023 г. Несмотря на санкции, потерю рынка ЕС и снижение спроса на сталь, компания продолжает наращивать выплавку стали и продажи стальной продукции. Главный риск в бумагах российских сталеваров сейчас связан с падающими ценами на сталь. Так, средняя стоимость г/к проката FOB Черное море за 2-й квартал 2023 г. оказалась на 38% ниже аналогичного показателя прошлого года. В связи с этим мы сохраняем осторожный взгляд на акции Северстали и подтверждаем целевую цену на уровне 1 197 руб. за акцию с рекомендацией «Держать».
Акции российских сталелитейных компаний в последние месяцы продемонстрировали бурный рост на ожиданиях возобновления дивидендных выплат, восстановлении продаж и ослаблении рубля. Тем не менее ралли на фондовом рынке шло параллельно падению мировых цен на сталь, поэтому мы полагаем, что среднесрочные драйверы роста котировок уже исчерпаны. При этом в более долгосрочной перспективе бумаги отечественных сталеваров представляют высокий интерес, и лучшим выбором в секторе, на наш взгляд, является Северсталь. Обладая одной из самых низких себестоимостей сляба в мире, компания смогла полностью уйти с европейского рынка, сохранив продажи на докризисном уровне и обезопасив себя от возможного санкционного давления в будущем.
На горизонте ближайших 12 месяцев мы считаем бумаги Северстали справедливо оцененными и устанавливаем целевую цену на уровне 1 197 руб. с рекомендацией «Держать». В то же время бумаги компании представляют высокий интерес для тех, кто готов ждать начала нового восходящего цикла на мировом рынке стали. Согласно нашим расчетам, годовой дивиденд Северстали после 2024 г. вполне может превысить 200 руб. на акцию, что принесет инвесторам крайне высокую доходность к текущим котировкам на уровне более 16%.
Производство. По итогам 2-го квартала 2023 г. Северсталь нарастила выплавку стали на 23% г/г, до 2 950 тыс. т. Резкий рост связан с низкой базой прошлого года, так как именно на 2-й квартал 2022 г. пришелся основной спад в отрасли. Также мы отмечаем превышение производства стали над продажами на 9%, что повлечет небольшое увеличение запасов во 2-м квартале 2023 г.
Продажи. Во 2-м квартале 2023 г. продажи стальной продукции Северстали увеличились на 19% г/г, до 2 699 тыс. т. Основной вклад в прирост внесли полуфабрикаты (+56% г/г), х/к прокат (+27% г/г) и оцинкованный прокат (+39% г/г). Доля продукции с высокой добавленной стоимостью составила 43%, что несколько ниже 46% в 2021 г. Также мы отмечаем, что продажи стальной продукции Северстали за последние 12 месяцев составили 11,4 млн т, что является рекордом с момента продажи европейских активов в 2014 г. Для сравнения, в докризисном 2021 г, когда мировой спрос на сталь находился на пике, Северсталь реализовала 11,1 млн т стальной продукции.