Северсталь-авто: успешная реализация новых проектов
Опубликованная по итогам 2007 года отчётность демонстрирует, что ОАО "Северсталь-авто" продолжает являться лидером среди российских автомобилестроительных компаний. Компания продолжает активно работать с иностранными производителями, что позволяет ей производить современные, недорогие, по сравнению с конкурентами, и пользующиеся спросом автомобили. "Северсталь-авто" не снимает с производства дешёвые и востребованные рынком автомобили "УАЗ", что позволяет занять востребованную нишу недорогих и проходимых авто. В результате, "Северсталь-авто" работает в наиболее рентабельных и быстрорастущих сегментах автомобильного рынка. Кроме того, по нашему мнению, компания обладает одним из лучших менеджментов в российской автомобилестроительной отрасли.
Мы пересмотрели следующие аспекты модели дисконтированных денежных потоков:
- Макроэкономические прогнозы изменения потребительских цен и цен производителя, а также курсов валют, которые оказывают существенное влияние на прогноз продажных цен и себестоимости;
- В прогнозах учтён недавно анонсированный менеджментом компании совместный проект по производству новой модели внедорожника, который планируется поставить на конвейер в середине 2010 года;
- Мы пересмотрели в сторону увеличения объёмы производства грузовых автомобилей Isuzu, поскольку компания планирует удвоить мощности по их производству с целью удовлетворить высокий спрос;
- В сторону увеличения были пересмотрены объёмы капиталовложений, что обусловлено реализацией новых проектов и необходимостью их поддержания в дальнейшем;
- Также мы учли произошедшие за последние полгода изменения на рынках капитала, которые выразились в снижении уровня безрисковой доходности и повышении стоимости долгового финансирования.
По результатам пересмотра модели, мы повышаем целевую стоимость 1 обыкновенной акции ОАО "Северсталь-авто" с $56,7 до $89,3 и рекомендуем их к покупке с потенциалом роста в 50,1% от текущих уровней. Среди основных драйверов роста стоимости акций компании мы выделяем сохранение высокого спроса на автомобили в России, что вызвано повышением располагаемых доходов граждан России и низким уровнем автомобилизации. Среди основных рисков необходимо отметить усиление ценовой конкуренции, вызванной открытием в России заводов иностранных компаний.