"Северсталь" — прибыль возвращается
В III квартале Северсталь заработала 15,2 млрд руб. чистой прибыли — почти в четыре раза больше, чем за всё первое полугодие. Скорее всего, низшую точку цикла металлурги успешно прошли, но о полном восстановлении финансовых показателей говорить ещё рано.
Выручка снизилась на 3% г/г, до 173,5 млрд руб., зато EBITDA выросла на 13%, до 40 млрд руб. Рентабельность достигла 23% против 14,4% кварталом ранее.
Помогли восстановление цен, улучшение структуры продаж и проведённая в первом полугодии оптимизация затрат.
Продажи полуфабрикатов сократились на 63% г/г, а доля продукции с высокой добавленной стоимостью выросла до 52%. По оценке компании, российские цены на сталь в III квартале выросли на 6% относительно предыдущего квартала. Вместе со снижением затрат этого хватило для роста EBITDA сразу на 64% кв/кв.
Денежный поток тоже вышел в плюс. FCF составил 42,6 млрд руб. после оттока 70,2 млрд руб. за первое полугодие и 7,3 млрд руб. в прошлом году. Однако 31,4 млрд руб. притока обеспечили изменения оборотного капитала. Существенную роль сыграло сокращение дебиторской задолженности, которое компания связывает с восстановлением объёмов факторинга.
Ну, и не стоит забывать про сокращение инвестиций. Финансовое положение заметно улучшилось: чистый долг за квартал сократился с 88,4 до 49,6 млрд руб. за квартал, а Чистый долг/EBITDA снизился с 0,87x до комфортных 0,47x.
Наше мнение: Самое позитивное, что мы можем найти в отчёте компании, — то, что для чермета всё самое плохое, будем надеяться, осталось позади.
Также важно отметить, что менеджмент сильно улучшил отраслевые ожидания: прогноз изменения потребления стали в России на 2026 год пересмотрен с −7% до −0,5%.
Если говорить именно про результаты Северстали, всё складывается очень неплохо. Но не надо поддаваться излишнему оптимизму: всё же III квартал — сезонно самый сильный, и такой рост FCF прежде всего связан с оборотным капиталом. Свободный денежный поток за IV квартал наверняка снова окажется отрицательным.
Для терпеливых инвесторов акции Северстали — очень хороший выбор. Если всё так продолжится, вполне можно ждать начала выплаты дивидендов уже в следующем году.
Комментарии