«Северсталь» - разбор отчета в розовых очках
В прошлом году сталевары испытали на себе всю тяжесть изменяющейся конъюнктуры. С каждым новым санкционным витком инвесторы понимали, что удар по результатам будет мощнейший. Сегодня у меня на столе операционный отчет «Северстали» за 2022 год. Давайте посмотрим, насколько удручающим оказалось положение металлургов или информационные шакалы перестарались?
Итак, производство стали за отчетный период сократилось на 8% до 10,7 млн тонн. При этом производство чугуна осталось на уровне прошлого года и составило 11 млн тонн. С производственными результатами проблем нет. Компания акцентировала внимание на падении выплавки стали из-за ремонта конвертера во 2 квартале 2022 года, не более.
Продажи стальной продукции за 12 месяцев упали всего на 2% до 10,9 млн тонн. В 3 квартале компания активно распродавала запасы металлопродукции, а благодаря относительно высокому спросу на сталь и переориентацию в Россию, удалось избежать сильного общего падения. В целом можно сказать, что разрушительного эффекта от схлопывания экспорта компания не испытала.
Однако мы видим лишь операционный отчет в неденежном эквиваленте. А что у нас с финансами? Не дожидаясь отчета по МСФО, заглянул на спотовый рынок. Согласно данным агентства Metaltorg, средняя биржевая цена на горячекатаную сталь в 2022 году составила $665,7 за тонну, снизившись на 19% по сравнению с 2021 годом. Тут стоит учитывать высокую базу 2021 года. Если мы возьмем какой-нибудь 2019 год, то цена не превышала и $550.
Таким образом получаем прогнозируемое падение выручки по итогам 2022 года в пределах 20% за счет ценовой конъюнктуры и еще процентов 10% за счет курса, который не превышал отметку в 70 рублей с апреля. И конечно не забываем об ограничении наценки на металлопродукцию внутри страны, которое может внести свои коррективы.
В целом я не вижу критического влияния на деятельность компании. Да, мы снизим выручку. Да, прибыль компании и EBITDA сократятся в отчетном периоде. Но сравниваем то мы с рекордным 2021 годом. Не удивлюсь, если в будущем окажется, что металлурги в прошлом году оттаптывали себе локальные минимумы на пару лет вперед.
P.S. Мой оптимизм может быть разрушен отчетом по МСФО, ведь именно он является базисом для принятия решений фундаментальным аналитиком.
