Сергей Заверский, аналитик ИК "Элтра". Худшее для Америки уже позади? Оптимистичные возгласы в отношении американского фондового рынка следует считать преждевременными. Для того, чтобы убедиться в

Сергей Заверский, аналитик ИК "Элтра". Худшее для Америки уже позади? Оптимистичные возгласы в отношении американского фондового рынка следует считать преждевременными. Для того, чтобы убедиться в этом, достаточно рассмотреть три наиболее значимых «бычьих» рынка прошлого века. Последний из них завершился два года назад, и его последствия привели к банкротству тысяч компаний и потере $7 триллионов национального богатства США. Первый, действительно сильный «бычий» рынок, имел место в 1920-х годах, когда Dow Jones вырос более чем на 400%. Радость по поводу столь сильного подъема сменилась горьким разочарованием во время биржевого краха в октябре 1929 года. С 1923 до 1929 года Dow Jones вырос на 445%. Конечно, можно выделить, по крайней мере, шесть ралли по 20% и более в начале 1930-х. В 1929 году, почти через месяц после октябрьского падения, Dow Jones начал почти пятидесятипроцентный рост, который продолжался пять месяцев. Другие ралли произошли в 1930 и 1931 годах, когда Dow Jones подскочил на 35%. Однако минимума индекс достиг в июле 1932 года, на отметке около 41 пункта, что намного ниже его значения девятью месяцами раньше – на уровне 85 пунктов. По мнению многих экономистов, американская экономика не начала восстанавливаться до окончания Второй мировой войны (а ведь прошло более 15 лет после октябрьского краха). Второй большой «бычий» рынок – Япония 1980-х годов. Японские акции (и цены на недвижимость) вновь оживили понятие «рыночный пузырь». Японский «пузырь» раздувался до значения индекса Nikkei 225 на уровне 39000 (в 1989 году), а соотношение P/E составляло около 100. После спада вновь последовали многочисленные ралли. Nikkei через несколько месяцев после октябрьского пика вырос на 20%. Примерно через год, японский индекс вырос более чем на треть за время пятимесячного подъема, завершившегося весной 1991 года. Как мы теперь видим, Nikkei до сих пор лихорадит. В прошлом году он достигал и 9420, и 12081. На всякий случай напомню, что сумасшедший рост этого индекса начался с отметки 6850 пунктов в 1984 году. Современный американский «бычий» рынок стартовал в 1990 году, когда Dow Jones находился на отметке в 2365 пунктов. Когда десятилетнее ралли притормозило, индекс составлял почти 12000 (в январе 2000 года). Суммарный прирост составил почти 500%. Крушение «бычьих» рынков всегда заканчивается ниже уровня, с которого стартовало ралли. Конечно, Америку больше бы устроил откат, который мы наблюдаем сейчас, когда Dow Jones находится на уровне ралли с результатом в 400 с лишним процентов. Акции 500 крупнейших американских компаний торгуются со значением P/E от 25 до 40. Однако даже при значении P/E, равном 25, эта величина для индекса S&P 500 все еще более чем в два раза превосходит среднее значение для дна «медвежьего» рынка. Максимальное значение P/E для рыночного «дна» за последние 60 лет составляло примерно 12.5 (июнь 1962 года). Парни с Уолл-Стрит говорят, что в этот раз все будет иначе, что ралли не остановится. Что ж, история покажет.