Сергей Заверский, аналитик ИК "Элтра". Рост американских индексов в последние недели в очередной раз поднял волну оптимизма на американском рынке. Вслед за ними потянулись вверх и европейские.

Сергей Заверский, аналитик ИК "Элтра". Рост американских индексов в последние недели в очередной раз поднял волну оптимизма на американском рынке. Вслед за ними потянулись вверх и европейские. Однако вряд ли можно говорить о том, что этот рост имеет в своей основе какие-либо фундаментальные факторы, способные оказать поддержку рынку в среднесрочной, а тем более в долгосрочной перспективе. Для ответа на вопрос почему, необходимо разобраться в причинах нынешнего подъема. Подобное, что не удивительно, бывало уже не раз. После сентября прошлого года рынок восстановился, опустившись затем на новые минимумы по весне. Волна подъема индексов в конце лета завершилась провалом в сентябре. Есть мнение, что то, что мы наблюдаем сейчас - это классическое ралли медвежьего рынка. На экономическом фронте никаких признаков оживления нет, однако котировки растут. Одна из весомых причин может быть в коротких продажах. Шортисты занимали акции и продавали их в надежде на дальнейшее падение, однако котировки начали расти, и им пришлось покупать крупные пакеты для минимизации убытков. Что и привело к сильному подъему цен, особенно в секторе хай-тека. Но эта волна восстановления, как правило, недолговечна. Поскольку многие из бумаг, по которым активно шортили, сильно выросли в цене, они снова могут стать объектом для коротких продаж. Еще одним фактором роста акций могли стать покупки взаимных фондов, многие из которых в последний год терпят большие убытки. Их цель – получить прибыль в этом квартале и поэтому, активно покупая бумаги в последние недели, при первом признаке разворота они продадут большую часть своих активов для фиксации прибыли. Но к этим опасениям добавляются и иные факторы – выборы и решение Fed. Вполне вероятно, что после исхода выборов в свою пользу президент Буш снова заговорит об Ираке и опасения войны снова будут оказывать влияние на рынок. Со ставкой ситуация гораздо сложнее. Если ее снижение одиннадцать раз не помогло, то можно ли считать, что двенадцатое поможет? Рынок сейчас уверен в снижении сегодня процентной ставки, однако это уверенность не основывается ни на чем, кроме нескольких статей в Washington Post и других медиа, которые были восприняты рынком как сигналы, подаваемые Fed. Экономисты почти единодушны в ожиданиях снижении ставки, но, что самое удивительное, почти все они указывают на эти статьи как на важный фактор в формировании своих суждений. ФРС говорит о том, что курс монетарной политики является «поддерживающим», что означает то, что он все еще стимулирует экономику. Управляющие ФРС выражали беспокойство по поводу медленных темпов восстановления экономики, что особенно заметно на рынке труда и в капитальных расходах, но они также замечали, что эти секторы всегда отстают и малочувствительны к изменениям процентных ставок. Однако и другие показатели не слишком радуют американцев, в том числе и чувствительные к изменениям ставок. Например, предложения автопроизводителей все меньше воодушевляют покупателей их продукции, и снижение ставки ситуацию не исправит. В то же время признаки оживления постепенно начинают проявляться, о чем свидетельствует, например, увеличение инвестиционных расходов бизнеса на годовом базисе, что произошло впервые за два года. И этот рост важно не загубить. Поэтому сложно сказать, что может дать экономике это столь ожидаемое понижение. И это уже не станет лишь очередным признанием неспособности хоть как-нибудь иначе простимулировать подъем экономической активности в стране. Это скорее убедит инвесторов в том, что ФРС в своих решениях может следовать за рынком, и позволит усомниться в независимости этого института, негативное влияние чего сложно переоценить. Небольшой рост может смениться куда большим по масштабам падением.