Сергей Аринин, начальник аналитического отдела "Финанс-Аналитик" Рискнем предположить, что «премия за страновой риск», требуемая инвесторами при вложениях в те или иные инструменты, особенно на

Сергей Аринин, начальник аналитического отдела "Финанс-Аналитик" Рискнем предположить, что «премия за страновой риск», требуемая инвесторами при вложениях в те или иные инструменты, особенно на emerging markets, которую обычно обуславливают различными факторами: политическими, экономическими и т.д. все же, в конечном итоге, сводится к двум основным определяющим: соблюдение прав частной собственности и уровень трансакционных издержек в экономике. Не вдаваясь в подробности обоснования этих тезисов (желающие могут ознакомиться с курсом институциональной экономической теории), отметим, что понимание этой тривиальной, но в тоже время довольно важной, истины западные инвесторы усваивают очень хорошо. Иногда чересчур хорошо. Безусловно, когда речь идет о развитых рынках, инвесторы могут об этом забыть и думать о прибылях компаний, перспективах роста и т.д. но, работая на рынках вроде российского, они начинают учитывать и совсем другие факторы. И негативная реакция участников рынка, причем, по видимому, именно иностранных участников (о чем свидетельствуют и участившиеся слухи о «крупных продажах из Лондона» и резкое падение акций компаний, никак не связанных непосредственно с нарастающим конфликтом, в самом начале развития ситуации) указывает на то, что падение всего рынка, вероятно, было обусловлено именно опасениями по поводу несоблюдения прав частной собственности в России вообще, а не проблемами отдельных компаний. Мы по-прежнему не можем оценить, насколько обоснованы опасения по поводу соблюдения прав частной собственности, но мы даже не можем предположить, чтобы за какие-то две недели вдруг оказалось, что в стране поменялись базовые принципы ее дальнейшего развития. Поддерживает премьер-министр Касьянов пересмотр итогов приватизации или нет, заводит ли прокуратура очередное уголовное дело - для нас в определенной степени неважно (возможно и потому, что мы не знаем какие выводы из этого следуют, мы не имеем достаточно информации, чтобы понять, что значат эти события). Но мы полагаем, что основные направления развития экономики тем не менее не могут быть поставлены под сомнение такими эпизодами за столь короткое время. Возможно, это проблемы отдельных компаний, возможно. Но едва ли всей экономики (что, как мы видим, полагают многие участники рынка). Безусловно, теперь подобные опасения будут закладываться в цену российских активов еще довольно долго, и мы не отрицаем, что риск массовых нарушений прав частной собственности существует, но, на наш взгляд, он далеко не так велик, как полагают это многие, особенно иностранные, инвесторы. С нашим текущим взглядом на перспективы отраслей и компаний можно ознакомиться здесь.