Сергей Аринин, начальник аналитического отдела "Финанс-Аналитик". Как пишет FT, термин junk bond, уже давно замененный политкорректными американскими инвестиционными банкирами на high-yield bond,

Сергей Аринин, начальник аналитического отдела "Финанс-Аналитик". Как пишет FT, термин junk bond, уже давно замененный политкорректными американскими инвестиционными банкирами на high-yield bond, скоро, похоже, снова войдет в моду. Погоня за доходностью на западных рынках привела к тому, что бумаги без инвестиционного рейтинга, которые традиционно считались high-yield, теперь приносят почти столько же, сколько и банковские вклады. Ситуация, отметим, вполне знакомая нам по российскому рынку корпоративных облигаций. Нужно было обладать богатой фантазией, чтобы назвать российские high-yield bonds таковыми, при том, что еще пару недель назад они торговались с доходностью ниже инфляции. Однако, несмотря на одинаковые «симптомы», ситуация на российском и западном рынке, безусловно, отличается в принципе. Хотя можно констатировать, что и там и там «слишком много» дешевых денег и «слишком мало» высокодоходных активов (ставки рублевых однодневных межбанковских кредитов в рублях близки к ставке, устанавливаемой ФРС в долларах), но это два совсем разных состояния. В отличие от стандартных ситуаций, описанных в учебниках, когда снижение процентных ставок приводит к тому, что инвесторы, подверженные «денежным иллюзиям», начинают смещать свои предпочтения в сторону более рискованных и менее ликвидных активов (в качестве примера развития подобной ситуации на западных рынках можем привести продолжающееся сокращение кредитных спрэдов к US Treasuries по всему классу высокорискованных активов и рост emerging markets), на российском рынке такой сценарий, скорее всего, не будет реализован. Исходя из того, что на данный момент основной спрос на активы на фондовом рынке формируется именно российскими участниками, и снижение стоимости денег внутри страны носит совершенно другой и более краткосрочный характер, мы, скорее всего, будем наблюдать и более высокую волатильность на рынке в ближайшее время и несколько иные подходы инвесторов к формированию инвестиционных портфелей, чем можно было бы ожидать в условиях снижения стоимости денег. Мы считаем, что основным критерием размещения средств российскими участниками в ближайшее время останется не доходность, а ликвидность вложений. Иными словами, мы считаем, что пока избыточное предложение денег на российском рынке будет сохраняться (а мы полагаем, что оно сохранится еще некоторое время) наиболее ликвидные российские инструменты фондового рынка будут более доходными (тем более на фоне прошедшей коррекции), чем вложения в низколиквидные активы. Но впрочем, мы пока оставляем свой взгляд на распределение средств в нашем модельном портфеле неизменным.