Сергей Аринин, начальник аналитического отдела "Финанс-Аналитик". Еще каких-нибудь три недели назад управляющие хеджевыми фондами жаловались на то, что хотя Россия и была самой доходной частью их

Сергей Аринин, начальник аналитического отдела "Финанс-Аналитик". Еще каких-нибудь три недели назад управляющие хеджевыми фондами жаловались на то, что хотя Россия и была самой доходной частью их портфеля начиная с 1999 года - это как раз и явилось причиной того, что инвесторы больше не хотели в нее вкладываться. Она стала стоить столько же, сколько и другие emerging markets. Но теперь реклама российских отелей, то и дело появлявшаяся на страницах рейтингов фондов, снова исчезла, уступив свое место рекламе семинаров по информационным технологиям или австралийских брокерских фирм. Возможно, это к лучшему. На наш взгляд, все-таки российские участники должны быть отчасти благодарны генеральной прокуратуре, администрации президента, правительству и прочим ньюсмейкерам последних дней, как бы парадоксально это не звучало. Юкос дал повод к тому, чтобы Россия все же не встала пока в один ряд с Бразилией, Турцией или Филиппинами. Понимание того, что в России есть специфические риски и отражение этих рисков в цене акций делает ее не только ресурсом для диверсификации в рамках глобальной стратегии размещения средств (все-таки это довольно слабое утешение), но ставит российских участников априори в более выгодное положение по отношению к иностранным, как обладающих большей информацией. Поскольку теперь (спасибо Юкосу) российский рынок снова будет восприниматься, как имеющий некоторые особые системные риски, которые, скорее всего, будут оцениваться иностранным инвесторами неправильно (более высоко, или даже наоборот, более низко - не будем пока поднимать эту тему, в данном контексте это не так уж и важно), то теперь у российских участников, в общем-то имеющих гораздо больше возможностей для получения информации и более адекватное представление о природе этих рисков есть шанс сыграть на том, что риски могут быть оценены неверно. Понимание того, что российские евробонды гораздо более надежны, чем это кажется на первый взгляд, позволило многим российским банкам неплохо заработать на еврооблигациях. Гораздо большую прибыль принесли некоторые российские акции тем участникам, которые вовремя поняли, что риски по ним несколько другие, чем это полагает рынок. Даже понимание российскими участниками такой, казалось бы, не очень значительной вещи, как то, что приход новых средств на узкий российских рынок приведет не к снижению, как это обычно бывает, а к усилению волатильности рынка, позволило неплохо заработать держателям некоторых российских convertible bonds. В большинстве случаев именно российские участники, по определению обладая большей информацией, первыми осознавали возможные риски и направление изменения стоимости тех или иных активов, что и позволяло им получать прибыль. Чем ближе российский рынок по своим рискам к остальным emerging markets, чем ближе стоимость российских акций к международным аналогам, чем больше воспринимаются российские компании в рамках развития мировой экономики, тем меньше преимуществ у российских участников в том, что они, являясь по сути инсайдерами, понимают риски и возможности рынка и отдельных компаний лучше, чем аутсайдеры. По ряду причин, мы пока не комментируем, насколько серьезна может быть ситуация с Юкосом, но мы определенно можем видеть, что оценка ситуации со стороны иностранных инвесторов снова может создать некоторые возможности для российских участников. Хотя, мы все еще оставляем наш взгляд на рынок неизменным