Сергей Аринин, начальник аналитического отдела "ФИНАМ" Дополнительное налогообложение нефтяных компаний, по всей видимости, уже стало неизбежностью. Причины, озвученные уже не раз за последнее

Сергей Аринин, начальник аналитического отдела "ФИНАМ" Дополнительное налогообложение нефтяных компаний, по всей видимости, уже стало неизбежностью. Причины, озвученные уже не раз за последнее время, всем довольно очевидны: государство, наконец-то укрепившее свои позиции, требует перераспределения «природной ренты», доставшейся нынешним акционером очень дешево в процессе приватизации. В принципе, идея «распределения природных ресурсов» на всех поровну отчасти справедлива. Конечно, существуют различные искажения вроде того, что природные ресурсы распределяются такой несовершенной организацией как правительство и т.д., но в данном случае, это неважно. Гораздо интереснее другой факт. Простые школьные знания помогают нам вспомнить, что наша страна богата самыми разнообразными природными ресурсами, не только нефтью и не только газом. Соответственно, мы можем ожидать, что эта довольно простая идея «распределения природных ресурсов на всех поровну», не остановится только на нефтяниках. Газовая отрасль, возможно, и избежит дополнительного налогообложения, так как фактически контролируется государством и уже «распределят прибыль от добычи природных ресурсов» справедливо (или так, как это кажется государству справедливым). Среди других природных ресурсов, идея распределения которых «на всех» может озаботить государство, отметим цветные и драгоценные металлы, например. Рост commodities на мировых рынках, о причинах которого мы уже неоднократно упоминали, затронул не только нефть, но и целую группу других товаров, начиная от металлов и заканчивая сельскохозяйственными товарами. Однако, фактически бенефициарами этого процесса стало не государство (в чьей земле лежат эти металлы), но ряд частных компаний (например, Норильский Никель). Идея распределить природные ресурсы «более справедливо» вполне может затронуть производителей цветных металлов после того, как эта участь уже неминуемо нависла над частными нефтяными компаниями. Последуют ли вслед за цветной металлургией другие добывающие отрасли? Впрочем, не будем пока затрагивать эту тему, остановимся на цветных металлах. Отметим, что EBITDA margin крупнейших частных российских нефтяных компаний в 2002 году составила около 32%, и по прогнозам наших аналитиков по нефти в 2003 может составить около 40%. EBITDA margin Норильского Никеля составила 38% в 2002 году и по прогнозам наших аналитиков по металлургии, может составить 45% в 2003 году. В тоже время, совокупная сумма налогов (включая экспортные и таможенные платежи) к выручке, уплачиваемая крупнейшими частными российскими нефтяными компаниями за 2002 год составляет около 28%, тогда как сумма налогов к выручке для Норильского Никеля в 2002 году составила 19%. Осталось подождать, обнаружит ли государство этот почти лежащий на поверхности диспаритет. Последствия для компаний цветной металлургии в данном случае будут очевидны. С другими маитериалами аналитического отдела компании "ФИНАМ" можно ознакомится здесь.