Сектор металлов и горной добычи России под давлением новостей из Китая
Волатильность на рынке сохранится на этой неделе: Мировые индексы открыли неделю ростом, чему способствовала сильная отчетность таких компаний, как Bank of America и JPMorgan, которая оказалась выше ожиданий рынка. На этой неделе сезон отчетности набирает обороты, а текущая неделя обещает быть богатой на результаты крупнейших участников рынка. Тем не менее, внимание инвесторов будет приковано к корпоративным прогнозам на фоне надвигающейся глобальной рецессии. Падение на глобальных рынках привело к снижению акционерной стоимости большинства компаний, но дальнейший пересмотр прогнозов корпоративных доходов может больно ударить по привлекательности акций как инструмента инвестирования.
В целом настроения на рынках остаются переменчивыми, а волатильность – высокой. Так, индекс волатильности VIX окончательно закрепился на уровне 30, торгуясь выше этой отметки в течение восьми сессий подряд (30.8 на момент выхода отчета). При этом данные по индексу потребительских цен и комментарии представителей ФРС на прошлой неделе позволяют предположить, что рынок полностью учитывает повышение ключевой ставки на 75 б.п., запланированное на 2 ноября (вероятность 98%). Более того, существует 70% вероятность пятого подряд повышения ставки ещё на 75 б.п. 14 декабря, в результате чего ключевая ставка ФРС на конец года может составить порядка 4,50-4,75%.
Съезд Коммунистической партии Китая пока не дал передышки глобальным рынкам, поскольку президент Си Цзиньпин подтвердил приверженность партии политике нулевой терпимости к Covid. Председатель Си также не представил срочных планов стимулирования и инвестиций в инфраструктуру, что в целом негативно для российских металлургических и горнодобывающих компаний. Тем временем новому канцлеру казначейства Джереми Ханту, четвертому на посту министра финансов Великобритании с начала июля, удалось внести некоторую стабильность и вселить уверенность в британский фунт и долговой рынок Соединённого Королевства.
На фоне его последних успехов всё чаще раздаются призывы к отставке премьер-министра Лиз Трасс, что может вызвать дальнейшие потрясения на хрупком финансовом рынке Великобритании. В целом мы ожидаем, что на этой неделе на глобальных рынках будет преобладать волатильность, поскольку инвесторы продолжат колебаться между сильными показателями финансовой отчетности и признаками замедления экономического роста, ростом инфляции, жесткой денежно-кредитной политики и риска повышения процентных ставок, подталкивающих мировую экономику к рецессии.
Рынки завершили неделю разнонаправленно на фоне шквала новостей и роста волатильности: На прошлой неделе мировые индексы двигались разнонаправленно на фоне стремления инвесторов грамотно оценить поток корпоративных, макроэкономических и рыночных новостей. Финансовые рынки Великобритании снова лидировали в ходе торгов несмотря на то, что гособлигации страны оказались под давлением в середине недели после того, как глава Банка Англии подтвердил планы по завершению программы выкупа, начатую двумя неделями ранее для поддержки долгового рынка. Однако увольнение канцлера казначейства в пятницу вернуло спокойствие на рынки Великобритании и Европы, которые завершили прошлую неделю ростом.
При этом главным событием прошедшей недели стали данные по потребительским ценам США в четверг, которые оказались более высокими, чем ожидалось, особенно по базовой инфляции, застав многих инвесторов врасплох. На прошлой неделе SPX завершил торги падением на 1,5%, продемонстрировав седьмую неделю снижения за последние девять. Четверг был единственным днем, зафиксировавшим рост биржевых индексов в США, когда рынок бросил вызов более высоким, чем ожидалось, показателям инфляции в США. Так, закрытие коротких позиций на Уолл-стрит привело к росту американского рынка почти на 3%, поскольку трейдеры спешили покрыть защитные пут-опционы.
На ежегодной встрече МВФ и Всемирного банка в Вашингтоне представители организации заявили о растущем риске того, что мировая экономика скатится в глобальную рецессию, прогнозируя замедление экономического роста с 3,2% в 2022 году до 2,7% в следующем году. Прошлая неделя также ознаменовала начало сезона отчетности за третий квартал, завершившись ростом индекса Dow Jones, который был поддержан уверенными результатами ряда компаний, в том числе неожиданно сильной отчётностью JPMorgan.
Тем не менее, прошлая неделя отличилась ростом волатильности на рынке, что привело к широким ценовым колебаниями. Так, индекс волатильности VIX торговался выше отметки 30 в течение восьми сессий подряд, закрепившись на уровне 31,4 на данный момент. Российские рынок по-прежнему существует в отрыве от глобальных тенденций, но и РТС, и МосБиржа продемонстрировали небольшой рост благодаря защитным бумагам в секторах электроэнергетики, розничной торговли и ТМТ. Котировки акции сталелитейных компаний также восстановились на фоне сокращения санкционных рисков.
Прибыль и прогнозы участников рынка вновь в центре внимания инвесторов в свете надвигающейся глобальной рецессии: Сезон отчетности набирает обороты, а текущая неделя обещает быть богатой на результаты крупнейших глобальных корпораций. Так, по данным Refinitiv IBES, прибыль компаний, входящих в индекс S&P 500, в среднем вырастет на 4,1% год к году, что может стать антирекордом этого года, продемонстрировав самый слабый квартальный рост. Несмотря на это, внимание инвесторов будет в первую очередь приковано к корпоративным прогнозам на 4К22, где уже вырисовываются первые признаки глобальной рецессии.
Падение рынка снизило акционерную стоимость большинства компаний, однако дальнейший пересмотр прогнозов корпоративных доходов может снизить привлекательность рынка акций в целом. Тем не менее, примечательным остается то, что в понедельник квартальные результаты Bank of America превзошли ожидания, что оказало существенную поддержку рынку. Во вторник свою отчётность за 3К22 также опубликуют опубликуют Goldman Sachs, Johnson & Johnson и Netflix. В среду выйдут основные показатели Procter & Gamble, Tesla и IBM. В четверг также отчитывается AT&T, а в пятницу Verizon подводит итоги квартальной деятельности компании, что может стать последним крупным релизом на этой неделе.
Съезд Коммунистической партии Китая: Съезд Коммунистической партии Китая, который проводится два раза в десятилетие, стартовал в воскресенье. Недельное заседание за закрытыми дверями должно предоставить Си Цзиньпину беспрецедентную возможность остаться на третий пятилетний срок в качестве верховного лидера. В своем вступительном слове в воскресенье председатель КНР Си Цзиньпин призвал ускорить создание вооруженных сил мирового уровня, а также акцентировал борьбу с Covid-19, обозначив, что безопасность остается приоритетом политики партит.
Аналитики в целом не ожидают значительных изменений в направлении политики в рамках третьего срока Си. На этой неделе эксперты будут внимательно отслеживать сигналы Пекина о том, что может дать толчок стагнирующей экономики Китая после почти трех лет нулевой терпимости к Covid.
Временная передышка после увольнения Квартенга даст небольшую фору падающим британским рынкам: Увольнение министра финансов Великобритании Кваси Квартенга в прошлую пятницу принесло стабильность на биржу Великобритании после трех недель волатильности на рынке. Его преемнику Джереми Ханту, четвертому канцлеру казначейства с начала июля, уже удалось вселить уверенность в долговой рынок Великобритании в понедельник за счёт отказа от большей части экономической программы Лиз Трасс и сокращения предложенной ею обширной энергетической субсидии, ознаменовав тем самым один из самых радикальных разворотов фискальной политики в британской истории. Так, в понедельник фунт стерлингов восстановился до уровня 1,1412 по отношению к доллару США, прибавив более 2,2% в ходе торговой сессии.
Действия нового министра финансов способствовали восстановлению рынка суверенного долга, обвалившегося на фоне внебюджетного сокращения налогов, объявленного новым правительством 23 сентября. Таким образом, Хант де-факто отказался от большинства инициатив, позволивших Лиз Трасс стать премьерминистром и лидером Консервативной партии менее шести недель назад. При этом пресс-секретарь премьера всячески отрицал, что Хант теперь фактически управляет страной, несмотря на то что предложенная им стратегия по сокращению расходов правительства уже привела к резкому росту курса и восстановлению стоимости государственных облигаций после трехнедельного обвала котировок.
Так, премьер-министр Великобритании Лиз Трасс уже столкнулась с призывами уйти в отставку со стороны соратников по Консервативной партии всего через шесть недель после своего вступления в должность и переезда на Даунинг-стрит. Тем не менее, пока только некоторые из однопартийцев Трасс публично призывают ее сложить полномочия, тогда как предполагается, что более 100 членов Консервативной партии подписались в письме с призывом провести вотум недоверия премьер-министру. Независимо от того, будет ли Трасс вынуждена уйти в отставку в ближайшем будущем, её политика — как и её отмена — потрясли финансовый мир, заставив банки усомниться в компетентности действующего премьер-министра. Тем не менее, ещё одна смена руководства, несомненно, лишь усугубит волатильность на хрупком финансовом рынке Соединенного Королевства.
Макроповестка России: Ожидается, что на этой неделе ЦБ опубликует статистику по банковскому сектору за сентябрь. По предварительным данным, рост розничного кредитования в сентябре продолжился благодаря ипотеке, которая в месячном исчислении ускорилась до 525 млрд руб. по сравнению с 459 млрд руб. в августе, превысив средний уровень 2021 года. Таким образом, мы ожидаем, что рост общего кредитного портфеля достигнет около 9,4% г/г. Мы не ожидаем увидеть влияние неопределенностей конца сентября на сентябрьскую статистику.
Сектор металлов и горной добычи России под давлением новостей из Китая: Производители цветных металлов закрылись снижением в понедельник на фоне высокой инфляции в США, растущих ожиданий повышения процентной ставки на 75 б.п. в ноябре и усиливающихся опасений по поводу рецессии. Кроме того, председатель Си Цзиньпин на заседании КПК дал понять, что Китай, крупнейший в мире импортер металлов, не планирует сворачивать свою экономически разрушительную политику нулевой терпимости к Covid. Новость негативна для российских производителей цветных металлов, включая GMKN и RUAL.
Железная руда продолжила пятинедельный спад после того, как председатель КПК Си Цзиньпин не предложил немедленных стимулов и планов инвестиций в инфраструктуру. Китайская ассоциация черной металлургии предупредила на прошлой неделе, что конъюнктура по-прежнему не оптимистична, а сталелитейный сектор сталкивается с трудностями. Общее замедление производства стали стало очевидным: производительность доменных печей в Таншане, крупном сталелитейном центре Китая, снизилась впервые за пять недель. Железная руда в Сингапуре подешевела на 2,6% до $92/т. Крупнейшие российские сталелитейные компании (NLMK и CHMF) опубликовали сильные операционные результаты за 3К22. Продажи в 3К22 росли как в квартальном, так и в годовом сопоставлении. ММК планирует опубликовать результаты за 3К22 в среду. Мы нейтрально относимся к российским сталелитейным компаниям на текущих уровнях. Цены на золото росли в понедельник, но оказались ниже ключевых уровней поддержки, так как рынки опасались дальнейшего повышения процентных ставок ФРС. Цены на драгоценные металлы зафиксировали худшую неделю за два месяца, поскольку данные показали, что инфляция в США, будет снижаться гораздо дольше, чем ранее ожидалось. Мы видим ограниченный потенциал роста цены на золото в $1650 за унцию, что сдерживает потенциал ралли PLZL и POLY.
Нефть продолжит торговаться в боковике на фоне заявлений китайских властей в поддержку принципа «нулевой терпимости» к COVID: Несмотря на то, что нефтяной рынок демонстрировал значительный потенциал роста на фоне смелого решения ОПЕК+ на прошлой недели, значительному отскоку котировок Brent не суждено было состоятся по мере поступления негативных новостей. Так, наметившийся в начале недели рост цен оборвался, отправив нефть торговаться у отметки 91 доллара за баррель.
Хотя потенциал восстановления цен так и не был полностью исчерпан, мы считаем, что укрепление доллара США и сопутствующие инфляционным ожиданиям опасения глобальной рецессии должны возобладать над фундаментальными факторами на предстоящих торгах на этой неделе. Примечательно, что сводки с юбилейного Конгресса КПК указывают на то, что принцип «нулевой терпимости» к COVID остается в фарватере политики Си Цзиньпина, отказ от которой, казалось, был последним оплотом надежды на стремительное восстановление спроса на нефть в 4 квартале 2022 года.
Поскольку перспективы последней выглядят достаточно слабо на фоне замедления темпов восстановления экономики Китая, опасения рынка в отношении спроса продолжат сдерживать восстановление нефтяных котировок в ближайшие дни. Тем не менее, мы ожидаем, что цена на нефть марки Brent останется стабильной на этой неделе, торгуясь в боковике в диапазоне $9095 за баррель, тогда как растущая волатильность может привести к более существенным колебаниям цен в случае публикации неблагоприятной статистики по рынку США.