Сектор биотехнологий: почему он может быть интересен инвестору

Начинающие инвесторы, мало знакомые с принципами инвестирования на фондовом рынке и методиками отбора акций для покупки, нередко отдают предпочтение ценным бумагам эмитентов, работающих в отраслях и секторах, которые постоянно на слуху. Так, их интерес в значительной мере концентрируется на IT-компаниях, предприятиях финтех и фудтех. Аналогично относятся они и к биотехнологическому сектору, внимание к которому привлекают громкие истории успеха.

Биотехнологический сектор – что это?

Чтобы говорить об инвестировании в биотехнологические компании, следует сначала понять, что же обозначает сам термин "биотехнологии". Традиционно он подразумевает методы (технологии) производства жизненно важных для обеспечения потребностей человека и просто ценных продуктов или веществ. В основе лежат биологические процессы, связанные с использованием микроорганизмов и их клеток.

Принципиально биотехнологии известны человеку на всем протяжении его существования. Например, процесс брожения для хлебопечения или виноделия является классическим примером биотехнологического процесса.

Наибольшее применение такие технологии нашли в:

• пищевой промышленности;
• энергетической сфере (получение новых видов топлива или повышение эффективности использования существующих);
• сельском хозяйстве;
• медицине;
• экологических исследованиях.

Сегодня биотехнологии стали обобщенным названием сразу нескольких научных и производственных направлений:

• биофизика;
• биохимия;
• генетика (генная инженерия, клонирование);
• крионика;
• бионика (исследование процессов в организме, их представление в цифровом виде для дальнейшего использования, например, создания протезов, исследования процессов мышления, изучения нервной системы) и т. д.

Наибольшее практическое значение сегодня приобрели генно-модифицированные продукты и фармакология. Компании, которые работают в этих направлениях и производят новые лекарственные препараты и биодобавки, в США принято причислять к биотехнологическому сектору фондового рынка.

Биотехнологические компании на фондовом рынке

В России биотехнологический сектор пока находится в зачаточном состоянии и говорить о его значительном присутствии на фондовом рынке не приходится.

Ситуация на зарубежных рынках кардинально отличается. Так, в США биотехнологические компании традиционно относят к сектору здравоохранения (Health Care). Сам сектор достаточно мощен: в индекс S&P 500 входят более шести десятков его компаний, а их общая капитализация превышает 4 трлн долларов. К акциям 59 биотехнологических компаний российский инвестор может получить доступ на СПБ Бирже.

Особенности работы биотехкомпаний

Доля лекарств, выпущенных компаниями биотеха на начало 2021 г., составляла лишь доли процента от всего объема выпуска фармакологических предприятий. При этом более 15% денежного оборота всей фармацевтической отрасли США приходится именно на эти препараты. Прежде всего это говорит о запредельной стоимости конечной продукции сектора, что, в свою очередь, означает возможность получения действительно огромных выручки и прибыли после запуска продукции в производство.

Основная особенность сектора биотех – сам процесс разработки новых препаратов, их тестирование и сертификация, которые требуют огромных затрат. Например, по данным статистики, разработка новых лекарств в этой отрасли занимает в среднем 3–4 года и требует больших вложений: от миллионов до миллиардов долларов.

С процессом испытаний и сертификации тоже все достаточно сложно. Новая разработка проходит несколько этапов:

1. Доклинические испытания, в рамках которых проводится лабораторное тестирование препарата с использованием химических соединений и простейших организмов (т. н. испытания in vitro – в пробирке), и на животных (in vivo).

2. Клинические испытания, тестирование на реальных пациентах. Как правило, такие испытания проходят в несколько стадий. На первой оценивается заболевание и степень его воздействия на организм, а также определяется безопасная доза и концентрация препарата. Вторая включает работу с небольшой (до 100 человек) группой и позволяет собрать данные о краткосрочных (проявляющихся сразу после приема) побочных действиях, выявить некоторые противопоказания, определить эффективную (оптимальную) дозировку. На третьей стадии группа увеличивается на порядок (не менее 1000 человек) и проводится максимально полное тестирование, цель которого – определение эффективности препарата. К следующему этапу допускаются только разработки, успешно прошедшие все фазы второго этапа.

3. Сертификация. Под этим термином подразумевается выдача регулятором разрешительных документов на производство и продажу препарата. В качестве исходных данных используются сведения производителя о природе и технологиях нового лекарства, а также результаты испытаний на предыдущем этапе.

По статистике американского регулятора FDA (Food & Drag Administration), шансы попасть в производство и аптечные сети получают всего 8,6% разработок для лечения наиболее распространенных заболеваний и чуть более 25% –  для редких (от всего количества препаратов, поступивших на этапы тестирования).

В результате компании вынуждены одновременно работать над десятками новых лекарств, что еще больше увеличивает затраты. В таких условиях объективно говорить об инвестиционной привлекательности достаточно сложно.

Инвестиционная привлекательность и риски сектора биотехнологий

Несмотря на сложности в производстве, высокий уровень затрат и мизерное количество разработок, выходящих на стадию одобренного конечного продукта, биотех сохраняет привлекательность в глазах инвесторов. Для этого есть серьезные причины:

1. Высокая доходность при выпуске удачных препаратов. Примером могут служить акции Moderna, которые только за счет разработки вакцины от коронавируса прибавили 539 % за 2020 г. и затем более 125 % за 9 месяцев 2021 (всего более 1300 % за время пандемии). Не менее впечатляюще выглядят показатели компании CareD, предложившей эффективный препарат для лечения пациентов после трансплантаций внутренних органов. Этот успех за 3 года (с 2018) обусловил прирост акций компании почти на 1250%.

2. Отличные финансовые показатели, которые дают продажи удачных препаратов. Так, одна из наиболее успешных компаний отрасли AbbVie ежеквартально показывает выручку почти в 25 % активов и чистую прибыль на уровне 50 % собственного капитала. Естественно, такие показатели отражаются и на курсах ценных бумаг.

Так, из 59 биотехнологических компаний, торгующихся на СПБ Бирже, акции трех показали за 3 года прирост более чем на 1000 %, а 20 – свыше 100 %.

Однако далеко не каждый участник этой отрасли так же успешен, как AbbVie. Акции 25 других эмитентов за последние 2 года оказались в минусе (от -4% до -70 %). Большинство показывает в отчетности выручку на нулевом уровне и отрицательный финансовый результат. Тем не менее им удается привлекать многомиллионные инвестиции на фондовом рынке.

На заметку! Весь этот список выглядит весьма переоцененным. Так, его усредненный мультипликатор P/E превышает 46 при среднем для сектора здравоохранения (Health Care) значении показателя чуть более 27.

Однако не следует считать, что биотехнологические компании сейчас не заслуживают внимания инвесторов. Практически каждая из них имеет шансы создать препарат, который оправдает все затраты и убытки. Перед инвестором стоит сложная, но вполне решаемая задача – найти правильный объект для вложений.

Как правильно выбрать акции биотехкомпаний

Обычные методики для оценки компаний сектора вряд ли подойдут. Но выбрать акции эмитентов, которые с большей вероятностью дадут положительный результат, все же можно. Для этого опытные инвесторы советуют придерживаться трех принципов:

1. Больше внимания уделять компаниям, у которых уже есть удачные разработки. В этом случае можно сделать вывод, что фирме уже удалось выбрать направления исследований, приносящих конкретные результаты. В дальнейшем вероятность нового успеха достаточно высока. Кроме того, такая ситуация свидетельствует, что компания умеет не только вести разработки, но и доводить их до конечной стадии, т.е. продавать продукцию.
2. Предпочтение следует отдать предприятиям, которые сосредоточены не на одной разработке, а имеют ассортимент препаратов в разной степени готовности. Отследить ситуацию можно по pipeline (достаточно набрать в поисковой строке браузера имя компании + pipeline). На результирующей странице будет представлен отчет по текущему состоянию с указанием количества разработок и на каком из этапов они находятся.

3. Стоит оценивать и финансовые показатели. Прежде всего инвестора должна интересовать динамика выручки и прибыли. Да, возможно, компания сейчас показывает только убытки, но если есть положительные изменения (их снижение), над инвестициями в акции этого эмитента уже стоит задуматься.

На заметку! Следует выбирать компанию, на финансы которой "можно смотреть без слез". Если у предприятия (например, у Mirati Therapeutics Inc.) выручка составляет чуть больше 1,5 млн долларов при капитале более 550 млн, такой вариант трудно назвать удовлетворительным. Даже при 2–3-кратном увеличении выручки ее относительная величина останется мизерной. С такой же позиции следует подходить ко всему анализу отчетности и мультипликаторам.