Сегодня ЦБ все же примет решение сохранить ставку неизменной
Наши окончательные ожидания по ставке
Итак, уже через пару часов ЦБ огласит свое очередное решение по ставке, а все возможные данные у нас уже есть. К сожалению, месячная августовская инфляция появится уже после оглашения решения ЦБ, поэтому прогноз придется строить без этих данных.
Мы считаем, что сегодня ЦБ примет решение сохранить ставку неизменной, на уровне 14%
Факторы, которые будут способствовать такому шагу регулятора, на наш взгляд, следующие:
- Самый главный фактор — повышенное инфляционное давление
Июньские и июльские месячные данные по инфляции выглядели, мягко говоря, далеко не идеально — сезонно скорректированная инфляция в пересчете на год превышала 11%, а базовая инфляция в июле достигла 7%. При этом сам Банк России отметил, что "начали проявляться и косвенные эффекты топливного шока – через перенос возросших транспортных издержек он начал транслироваться в цены широкого круга товаров и услуг".
Сезонному снижению цен в августе мы бы не придавали большого значения — во многом оно обеспечивается лишь удешевлением плодоовощной продукции и в пересчете на год заметного снижения инфляции мы не получили.
Наконец, не стоит забывать и о том, что в октябре нас ждет очередная индексация тарифов на жилищно-коммунальные услуги, которая добавит к индексу потребительский цен не менее 0,5 п.п.
В таких условиях смягчение ключевой ставки выглядит нереалистичным.
- Второй фактор — инфляционные ожидания
Да, в августе мы увидели снижение показателя с июльских 14,7 до 13,7%, но низкой такую цифру назвать никак нельзя. Регулятор не раз отмечал, что высокие инфляционные ожидания сильно сокращают пространство для снижения ставки и пока мы не видим причин, по которым ЦБ должен поменять свою позицию.
- Третий фактор — темпы роста денежной массы
Последний прогноз регулятора по приросту М2 на этот год: 7-12%. Однако по итогам августа мы получили годовой темп роста М2 в 12,9% после 13% в июле. При этом на фоне профицитного бюджета можно сделать вывод о том, что прирост денежной массы в августе (+1,2% за месяц) был обеспечен расширением кредитования, что также вынудит ЦБ действовать осторожнее.
Может, тогда стоит задумываться о повышении ставки?
Тут все тоже не так однозначно — темпы роста ВВП в июле в годовом выражении составили 0,6% против 1,7%, а рост промышленного производства за первые сем месяцев составил лишь 0,1%.
Опережающие индикаторы также говорят о том, что деловая активность в России очень сильно замедлилась. Например, индекс бизнес-климата три последних месяца находится в отрицательной зоне, а текущие оценки деловой активности стабильно не выходят из глубоко минуса весь 2026 год.
Кроме того, ситуация с бюджетом до конца на фоне высоких рублевых цен на нефть может несколько нормализоваться, а значит дополнительное инфляционное давление со стороны бюджетных затрат может быт ограниченным.
Пока лучше понаблюдать. На наш взгляд, такой стратегии лучше придерживаться и при формировании портфеля. Сейчас брать на себя чрезмерный процентный или кредитный риск у нас большого желания нет.
На бондовом рынке мы бы сконцентрировались на недлинных высококачественных фиксах, а также секьюритизированных облигациях. Из флоатеров мы бы смотрели только в сторону "идейных" бумаг вроде выпуска ВУШ 1Р3 или АФК Система 1Р30.
Комментарии