Сегодня ставки o/n находятся на уровне 2.5-3% годовых

Денис Гусев, МДМ-Банк. Валютные облигации Вчера в США вышли достаточно слабые данные (Durable Goods Orders и New Home Sales оказались ощутимо ниже ожиданий рынка), что привело к росту рынка US Trys. Доходность 10Y UST пробила психологически важный уровень в 4.8%, закрывшись по итогам дня на уровне 4.79% годовых. На этом фоне спрэды развивающихся стран расширились, что, судя по всему, стало защитной реакцией инвесторов на признаки столь резкого охлаждения экономики США. Россия-30 закрылась на уровне 110 ¾-110 7/8, спрэд расширился на 5 б.п. до 108 б.п. В корпоративных выпусках продолжилась неагрессивная фиксация прибыли. Судя по всему, в ближайшей перспективе рынок US Trys достиг равновесия, стабилизировавшись по доходности 10-летнего выпуска на уровне 4.8% годовых. Для дальнейшего движения рынка, судя по всему, необходимы более четкие сигналы со стороны FOMC. Оптимиcтичные настроения на рынке US Trys и досрочное погашение долга перед Парижским клубом позволяет прогнозировать дальнейшее сужение спрэда России, которая продолжает торговаться с премией к бондам с рейтингом “A” порядка 40-50 б.п., превосходя их по всем долговым параметрам. Возможное дальнейшее повышение рейтингов России (переход в категорию “A”) должно привести к полному сужению спрэдов между странами. В более близкой перспективе можно ожидать сужения спрэда России на 10-15 б.п. В корпоративном сегменте мы рекомендуем сосредоточиться на длинных выпусках, где отдельно можно выделить бонды Северстали и Евраза. Кроме того, мы рекомендуем к покупке субординированные бонды МДМ-11, которые сохраняют неадекватно широкий спрэд к банковской кривой доходности. Рублевые облигации Вчера с утра инвесторы, реагируя на некоторое ослабление курса рубля (доллар торговался на уровне 26.79), продолжили фиксацию прибыли в наиболее ликвидных длинных выпусках «первого эшелона» (Москва, Мособласть, РЖД, ФСК). Однако ближе к середине торговой сессии курс доллара снизился до уровня 26.74, и на рынке вернулись покупки. Кроме того, поддержку рынку оказали и слабые данные по экономике США. Тем не менее, котировки большинства наиболее ликвидных выпусков не смогли вернуться на уровни открытия, закрывшись в небольшом минусе. Сегодня с утра наблюдается некоторое удорожание стоимости фондирования – ставки o/n находятся на уровне 2.5-3% годовых. На фоне расширения спрэда на рынке евробондов и укрепления курса доллара (с утра котировки находятся на уровне 26.81-26.82) это может привести к сохранению сегодня неагрессивных продаж на рынке рублевого долга. Тем не менее, фундаментальных причин для продаж на рынке нет, а мы склонны считать, что текущая коррекция носит технический характер. Торговые идеи Мы рекомендуем обратить внимание на облигации трубных компаний , которые имеют потенциал сужения спрэда к первому эшелону за счет блестящей конъюнктуры отрасли. Облигации ФСК торгуются с премией к кривой доходности «первого эшелона» порядка 30-40 б.п. В более отдаленной перспективе мы ожидаем общую переоценку инвесторами рисков (которые в большой мере носят инерционный характер) отрасли электроэнергетики, которая все еще находится в стадии реформирования. Мы ожидаем полного сужения спрэда в доходности к облигациям Газпрома/РЖД облигаций ФСК - самой рентабельной компании в отрасли, являющейся аналогом Транснефти (Baa2) на рынке электроэнергетики. Мы рекомендуем к покупке облигации электроэнергетических компаний (в первую очередь - облигации Ленэнерго ), которые торгуются с очень широким спрэдом к облигациям ФСК, обладая схожими показателями финансовой устойчивости. Мы рекомендуем к покупке облигации Иркута , который станет базой при формировании ОАК. Облигации МиГ обладают более низкой ликвидностью и несут повышенные структурные и финансовые риски. Тем не менее, мы считаем, что доходность на уровне 10% годовых при дюрации меньше года делает облигации привлекательными к покупке, учитывая, что эта компания так же войдет в ОАК. В разделе «Рынок облигаций» Вы можете найти информацию о выпусках корпоративных и муниципальных облигаций, а также узнать о планируемых размещениях, итогах торгов на ММВБ.