Сегмент нефтепереработки поддержал результаты Chevron

Сегодня Chevron, являющийся вторым по величине нефтегазовым мейджором США, опубликовал отчётность за четвертый квартал 2025 года. В прошедшем квартале выручка компании снизилась на 10,2% г/г до 46,9 $ млрд, EBITDA сократилась на 6,7% г/г до $ 10,5 млрд, а скорректированная чистая прибыль на акцию упала на 26,2% г/г до $ 1,52. Отметим, что показатели оказались близки к нашим и рыночным ожиданиям.

Свободный денежный поток до изменений в оборотном капитале за год вырос на 280% г/г до $ 3,8 млрд, что преимущественно вызвано низкой базой прошлого года. При этом чистый долг за год увеличился почти в два раза до $ 34,5 млрд во многом из-за эффекта покупки крупной нефтегазовой компании Hess. Отметим при этом, что в 4-м квартале FCF не покрывал объём выплат акционерам.

Основной причиной ухудшения финансовых результатов, конечно, стали более низкие цены на нефть – в прошедшем квартале цена реализации ЖУВ у Chevron снизилась почти на 15%. В то же время сегмент переработки в США, который был убыточен в прошлом году, сейчас стал прибыльным и в международном даунстриме тенденции также положительны. На уровне выручки и операционных результатов поддержку результатам Chevron оказала покупка Hess.

CVX: основные финпоказатели за 4 квартал 2025 г. ($ млрд)

На наш взгляд, отчётность Chevron выглядит умеренно негативно. В первую очередь продолжает относительно слабо выглядеть FCF, который уже несколько кварталов подряд оказывается ниже суммарного объёма дивидендов и обратного выкупа акций. В то же время локально акции Chevron являются одной из ставок на восстановление нефтяной отрасли Венесуэлы. Сегодня менеджмент компании сообщил, что Chevron на горизонте 18-24 месяцев может увеличить свою добычу в Венесуэле на 50%.

Мы всё ещё считаем акции Chevron переоценёнными при текущей конъюнктуре. Форвардная суммарная доходность дивидендов и байбэка у компании составляет, по нашим прогнозам, 7,2% - невысокое для сектора значение. Однако в условиях отскока цен на нефть и выигрыша Chevron от событий в Венесуэле мы считаем нашу текущую целевую цену в $ 142,9 заниженной, в связи с чем ставим акции нефтяника на пересмотр.

Настоящий материал отражает профессиональное мнение аналитиков ФГ «Финам». Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент его публикации и могут быть изменены без предварительного уведомления. Ни ФГ «Финам», ни ее сотрудники не несут ответственности за действия третьих лиц, предпринятые ими на основе предоставленной информации. При использовании материала ссылка на первоисточник обязательна. Любые изменения материала со стороны третьих лиц должны быть согласованы с ФГ «Финам»