"Сегежа" - это не история "дешево и интересно"

Рост акций «Сегежи» на этой неделе не стоит переоценивать: бумага действительно числилась в лидерах пятничного роста, однако в абсолютном выражении движение весьма скромное. Это не более чем дневная волатильность низколиквидной бумаги. Аналогичная картина наблюдалась 2 июня: тогда акции «Сегежи» агрессивно росли на фоне ожиданий нового бюджетного правила и ослабления рубля. Но рос весь рынок, а «Сегежа» лишь в силу высокой волатильности и низкой ликвидности двигалась сильнее индекса. Когда по рынку прошла волна фиксации прибыли, акция откатила так же резко, как и выросла. В последние дни бумага двигается вместе с рынком, но с большей амплитудой в обе стороны.

Отчетность за последний период рынок не впечатлила, и это понятно. Финансовое положение «Сегежи» по-прежнему остается тяжелым: компания работает с высокой долговой нагрузкой, накопленной в период жесткой денежно-кредитной политики, при этом основные рынки сбыта лесопромышленной продукции ограничены санкциями, а крепкий рубль дополнительно давит на рублевую выручку экспортера. Проведенная допэмиссия снизила долговую нагрузку, но не устранила ее, поскольку процентная нагрузка по-прежнему поглощает значительную часть операционного денежного потока.

Мы не рекомендуем рассматривать бумаги «Сегежи» для инвестирования. Акции компании несут высокий риск новых возможных допэмиссий и не имеют денежного потока, а облигации предполагают кредитный риск эмитента, финансовое положение которого остается неустойчивым. Точки входа в текущей конъюнктуре нет: это не история «дешево и интересно».

Лесопромышленный сектор в целом сейчас не представляет интереса для инвестора. Экспортные рынки переориентированы частично, однако альтернативные направления (Китай, Ближний Восток) обеспечивают меньшую маржинальность. Крепкий рубль давит на доходность всех экспортеров в секторе. Внутренний спрос на продукцию деревообработки сдерживается высокой ставкой и стагнацией в строительстве. В текущей конъюнктуре отрасль неинтересна для формирования позиций.