"Сегежа" - без допки не обойтись
Влияние санкций на тот же нефтегазовый рынок России в 2022-2023 годах инвесторы переоценили. Компании успешно прошли этот период, а вот на прочие сектора давление оказалось куда более серьезным. По данным Федеральной таможенной службы, экспорт древесины и целлюлозно-бумажной продукции в 2023 году упал на 29,7% до $9,9 млрд. Сегодня разбираемся с “Сегежей”.
Итак, выручка компании за отчетный период сократилась всего на 8,7% до 88,5 млрд рублей. Результат приемлемый, ведь если мы исключим рекордный 2021 год, в период с 2017 по 2020 года выручка даже до 70 ярдов не доходила. В этом Сегеже помогла девальвация рубля и переориентация каналов сбыта с ЕС в Китай.
География продаж сейчас выглядит следующим образом:
- Китай (50% всей выручки);
- прочая Азия (13%);
- Африка и оба американских континента (4%);
- Европа (около 0);
- внутренний рынок забрал на себя 33%.
Особенно сильно Китай выбирает пиломатериалы с долей под 91%. Ладно, переориентировать рынки сбыта получилось, но для этого потребовалось делать скидки.
Цены на продукцию продолжают падать. Средние цены реализации:
- бумаги - упали на 31%;
- пиломатериалов - снизились на 26%;
- фанеры - снизились на 33,6%;
- клеенной балки - рухнули почти в 2 раза.
Как я всегда говорю, «у дружбы с Китаем есть цена». В сухом остатке мы получили паритет в трех ключевых базисах: цена реализации, объемы продаж и курс валюты.
А вот дальше начинаются проблемы. Операционные расходы остались на уровне прошлого года и не снизились вместе с выручкой, что привело к операционному убытку. Далее удар нанесли процентные расходы по кредитам и займам в сумме 14 млрд рублей. Высокий долг покрывать все сложнее. Чистый долг достиг 123 ярдов, при этом мультипликатор NetDebt/OIBDA в 13,2x я бы не учитывал при оценке убыточной в моменте компании.
Долг становится камнем преткновения для компании. С операционкой “Сегежа”, скорее всего, справится в 2024 году, а вот для сокращения долга и процентных расходов требуется докапитализация. Увы, без допки обойтись едва ли получится. Гендир Шамолин заявил, что компания уже ведет переговоры с пулом инвесторов. Может быть это станет поводом к развороту, но я бы дождался подробностей.
