"Сдутие" инфляционных ожиданий населения выглядит аномальным в контексте привычной логики наблюдений

Валютный рынок: Рубль игнорирует послабления обязательных экспортных продаж. В течение текущей недели Банк России последовательно демонстрировал смягчение стабилизационных мер, способных оказать влияние на волатильность валютного рынка.
В случае с процентной политикой риторика оказалась убедительно мягкой, хотя и эффект от понижения процентной ставки на курс рубля может сказаться с определенным лагом ввиду искаженного канала движения капитала. В прикладном смысле текущие уровни рублевых ставок выглядят привлекательно, что может абсорбировать избыточные сбережения, понижая спрос на валюту.

В случае с капитальными ограничениями Банк России последовательно – в два этапа – смягчил требования по продаже валютной выручки. Теперь льготным периодом для продажи выручки несырьевого и сырьевого секторов является 60 дней (с 28 февраля действовало ограничение в 3 дня). С тактической точки зрения это повышает гибкость экспортеров с выходом на рынок для целей продажи валюты, а также создает необходимые буферы валютной ликвидности на период сезонного снижения экспортных поступлений (2-3 квартал).

Однако сути дела такие послабления не меняют ввиду требований по продаже 80% поступлений и минимальным количеством исключений для вычетов из этих поступлений. Соответственно, следующим этапом может стать как раз расширение перечня исключений (сейчас только расходы на транспортировку и ряд других расходов), что будет автоматически (без директивы Банка России) снижать порог обязательных продаж экспортной выручки с 80%. Сроки такого решения остаются адаптивными и зависят от способности локального рынка абсорбировать навес предложения валюты – вполне вероятно, что темпы укрепление рубля (USD/RUB уже устремился к 73.0) сужают горизонт применения последующих послаблений от регулятора.

Макроэкономика: Инфляционные ожидания населения резко "сдулись". Отчет Банка России и инФОМ удивил дихотомией оценок наблюдаемой и ожидаемой через год инфляции. Наблюдаемая инфляция продолжила рост и достигла 19.9%, а ожидаемая через 12 месяцев – резко сократилась до 12.5%. "Сдутие" ожиданий, по сравнению с мартовской оценкой, составило почти 6 пп и выглядит аномальным в контексте привычной логики наблюдений. Однако не стоит полностью списывать со счетов данную оценку, так как она может намекать на серьезный сдвиг в потребительской и сберегательной парадигме населения. Иными словами, может вновь произойти замещение более дорогих товаров на дешевые аналоги, а также сказаться практика пополнения сбережений по текущим процентным ставкам.
И да, это еще шире открывает окно возможностей для снижения ключевой ставки Банком России на апрельском заседании на 200 бп.