Сделка M&A будет ключевым драйвером роста для группы "Мать и дитя"
Один из лидеров рынка медицинских услуг нейтрально отчитался по МСФО за первое полугодие 25 года:
- Выручка 19,3 млрд руб. (+22% г/г);
- EBITDA 5,8 млрд руб. (+15% г/г);
- Чистая прибыль 5,1 млрд руб. (+4% г/г);
- Кэш на балансе 3,5 млрд руб. (-43% с начала года).
Поскольку сеть клиник ГК Эксперт приобрели только в мае, неорганический эффект начинает раскрываться с этого полугодия. Поэтому выручка растет примерно так же, как и в 2024 году. В основном за счет увеличения посещений и повышения чеков, поскольку увеличивается набор услуг в рамках одного лечения/консультаций. Динамика посещений (+4-80% г/г) и чека (+5-35% г/г) гораздо лучше, чем у Евромедцентра.
Второй момент – за год запустили 13 новых проектов без учета эксперта. Это в пользу сохранения двузначного темпа роста. Но давит на рентабельность. Как и уход обеспечить пациентов квалифицированным персоналом.
Почему чистая прибыль так медленно растет?
Для запуска новых клиник и приобретения Эксперта использовала денежные средства + выплаты окончательных дивидендов на 2024 год. В итоге проценты по депозитам уменьшились, а расходы на аренду – выросли.
2 важных момента:
- Сильные компетенции и слабоэластичный спрос позволяют повышать чеки без особых проблем притоку клиентов.
- Отрицательный чистый долг приводит к снижению прибыли даже при росте капзатраты на 40%.
Компания и дальше будет открывать новые клиники/госпитали. Не исключат M&A, причем за счет заемных средств. Опровергли слухи о покупке лабораторий Инвитро. Достаточно сотрудничества с ними.
Понятно, что кэш будет уменьшаться и баланс, вероятно, ухудшится. Но это компенсируется увеличением темпов роста по мере интеграции приобретенных активов и выхода на полную мощность – вновь открытых. Так что деньги на дивиденды будут. Не дали рекомендации по выплатам за H1 25, сделают позже.
В случае уменьшения дивидендов можем увидеть локальный откат, который позволит войти в позицию. Планы развития могут повлиять на то, что станут платить меньше. Например, не 60% ЧП, а 50% или 30%. Это все равно будет соответствовать див. политике. Дождемся рекомендаций менеджмента. Фундаментально МД Медикал выглядит очень солидно, а за счет M&A сделки второе полугодие станет еще более сильным, что будет способствовать росту котировок.