Сделка "ЛУКОЙЛа" с Carlyle позитивна не только для настроений

Стороны заключили неэксклюзивное соглашение о продаже LUKOIL International, владеющей зарубежными активами компании. Сделка предусматривает выполнение ряда условий, в том числе согласование регулятора США, и не включает активы в Казахстане. ЛУКОЙЛ сообщает, что компания продолжает переговоры с другими потенциальными покупателями.

Влияние

На наш взгляд, новость благоприятна для котировок ЛУКОЙЛа. Это позитив не только для настроений, но и с фундаментальной точки зрения: у ЛУКОЙЛа появился покупатель, условия которого устраивают компанию. Кроме того, продолжающееся общение с другими заинтересованными претендентами позволяет надеяться на улучшение условий продажи. Казахстанское законодательство предусматривает преимущественное право выкупа совместных активов на территории страны (Тенгиз, Карачаганак, КТК), поэтому действие соглашения с Carlyle на эти активы не распространяется.

Оценка

Весь портфель зарубежные активов оцениваем в четверть капитализации. В абсолютном выражении это эквивалент порядка 0,9 трлн руб.

Из-за санкций США самый высокий риск — у активов в ЕС и Ираке, в которых доля ЛУКОЙЛа составляет от 50%. В худшем сценарии их могут национализировать, а их вклад в EBITDA ЛУКОЙЛа около 10%. В то же время активы, находящиеся в странах бывшего СССР, по нашему мнению, лучше защищены от риска национализации: здесь играет роль как географическая и экономическая близость, так и использование инфраструктуры на территории РФ для экспорта нефти (крупные проекты Казахстана).

Важным остается вопрос, как ЛУКОЙЛ сможет получить денежные средства от продажи активов. Согласно заявлениям американского регулятора, переводы на счета компании невозможны до снятия с нее санкций.

На горизонте 12 месяцев у нас «Нейтральный» взгляд на эмитента. При этом мы ждем, что на краткосрочном горизонте бумага отыграет чрезмерно негативную, на наш взгляд, реакцию рынка на санкции США 22 октября. С расчетом на это у нас открыта краткосрочная идея «Лонг ЛУКОЙЛ».