Сделка АФК «Система» приведет к увеличению ее чистой долговой нагрузки

АФК «Система» заключила соглашение о приобретении 47,7% в онлайн-ретейлере Melon Fashion Group за 15,8 млрд руб., согласно сообщению компании. Melon Fashion Group владеет и управляет брендами Zarina, Befree, Love Republic и Sela.

Согласно сообщению АФК «Система», выручка Melon Fashion Group в 2021 г. выросла на 49% до 37,5 млрд руб., EBITDA увеличилась на 38% г/г до 8,6 млрд руб., объем денежных средств и эквивалентов на конец 2021 г. составлял 5,2 млрд руб. при отсутствии долговых
обязательств.

Основываясь на раскрытых Системой финансовых показателях приобретенного актива, сделка по его приобретению заключена, исходя из мультипликатора EV/EBITDA’21 = ~3,2x.

Поскольку такая оценка представляется адекватной в текущих экономических реалиях, мы рассматриваем эффект сделки на инвестиционную историю АФК «Система» как близкий к нейтральному.

В то же время мы отмечаем, что реализация сделки должна привести к дальнейшему увеличению чистой долговой нагрузки корпоративного центра АФК «Система» (которая составила более 234 млрд руб. на конец 2К22), что повысит риски, связанные с инвестиционной историей АФК «Система».