СБЕРБАНК: вне времени – вне кризиса

Кризис ипотечного кредитования в США, дестабилизировавший мировые финансовые рынки, привел к переоценке рисков и, как следствие, росту стоимости заимствований. На фоне ожидаемого снижения доходов банков, вследствие удорожания источников фондирования, распродажам подвергся весь мировой финансовый сектор. Тем не менее, с учетом последних мер и заявлений ФРС США, мы ожидаем стабилизации ситуации на международных рынках капитала и сохраняем позитивный взгляд на перспективы развития российского банковского сектора в среднесрочной и долгосрочной перспективе.

По нашим прогнозам, Сбербанк, обладающий сбалансированной внутренней базой фондирования и ограниченными зарубежными займами, продолжит стабильно наращивать ключевые финансовые показатели на фоне растущего внутреннего спроса на весь спектр финансовых продуктов.

Мы повышаем целевую стоимость обыкновенных и привилегированных акций банка на конец 2008 года до $5,19 и $3,38 соответственно, сохраняя рекомендацию "Покупать" по обеим бумагам.

Дестабилизация рынка ипотечного кредитования в США привела к значительному росту стоимости заимствований на международных рынках. Однако, принимая во внимание невысокую долю внешних источников в портфеле заимствований банковской системы и стабильную внутреннюю базу фондирования, по нашим прогнозам, удорожание источников фондирования не будет иметь критического значения. Тем не менее, мы считаем, что дестабилизация международных долговых рынков не пройдет бесследно, и ожидаем некоторого замедления темпов развития банковского сектора во втором полугодии 2007 года, прогнозируя годовой рост совокупных активов на уровне 32% (по итогам первых шести месяцев увеличение составило 22,5%).

Несмотря на активный рост банковского сектора (рост совокупных активов в 2006 году превысил 44%), уровень развития российской банковской системы в настоящее время остается достаточно низким по сравнению с восточноевропейскими странами: отношение совокупных активов к ВВП составляет 52,4% при среднем уровне аналогичного показателя для восточноевропейских стран более 100%, а аналогичный показатель для развитых западноевропейских стран колеблется в интервале 250-350%, что обуславливает значительный потенциал роста банковской системы России.

Сбербанк является безоговорочным лидером всех сегментов банковского сектора страны. На текущий момент, на долю банка приходится более 25% совокупных активов и акционерного капитала банковского сектора, чуть менее 29% совокупных кредитов, более 50% депозитов физических лиц. Обширная филиальная сеть (более 20 тыс. отделений) и статус "наиболее надежного" российского банка формируют значительное конкурентное преимущество при дальнейшем развитии и продвижении банковских продуктов.