Сбербанк: Риски финансового кризиса

В середине сентября глобальный финансовый кризис фактически парализовал работу банковского сектора РФ, и, несмотря на активные действия монетарных властей, спустя полтора месяца кредитные рынки далеки от нормального функционирования. Опубликованные Сбербанком в конце октября финансовые результаты за первое полугодие и стратегия развития на ближайшие пять лет, уходят на второй план в условиях развития глобальных негативных тенденций.

Драйверы:

• Государственная поддержка. Сбербанк, как структурообразующее звено финансового сектора, защищен государственной поддержкой от потенциального возникновения финансовых проблем, подтверждением чему являются неоднократные заявления высокопоставленных лиц о готовности поддержать крупнейшие госбанки при любом развитии ситуации.
• Доступ к источникам фондирования. Сбербанк, в отличие от большинства конкурентов, не должен столкнуться с проблемами дефицита фондирования. Готовность государства разместить на депозитах банка 500 млрд. руб. (10% пассивов), в сочетании с ожидаемым притоком клиентов и сохраняющейся возможностью кредитования для первоклассных заемщиков, будет обеспечивать стабильность структуры фондирования банка.
• Увеличение рыночной доли. В условиях резкого снижения доверия к банковскому сектору РФ, статус "банка №1" и сохраняющийся доступ к источникам фондирования позволит Сбербанку увеличить клиентскую базу, как в розничном, так и в корпоративном сегменте.

В условиях дестабилизации финансового сектора и появления целого ряда дополнительных рисков для акционеров Сбербанка мы снижаем наши целевые цены обыкновенных и привилегированных акций Сбербанка на конец 2009 года до $3,31 и $1,17, сохраняя рекомендацию "Покупать" неизменной. Масштабы снижения капитализации Сбербанка (на 75% с начала 2008 года) мы считаем неоправданными, а текущие ценовые уровни - хорошей возможностью для долгосрочных инвесторов.