"Сбербанк" показал себя крайне устойчивым в условиях санкций и турбулентности в российской экономике
Результаты по МСФО за 2022 год были ожидаемы, и уже впитаны рынком, т.к. ранее выходил РПБУ отчет. Вышедшие результаты практически совпали с нашими прогнозами, расхождение было только в плане прочих операционных доходов и связанных с ними списаний. В остальном же банк показал себя крайне устойчивым в условиях санкций и турбулентности в российской экономике. Сами результаты оцениваем как отличные в текущих условиях.
Мы ждем, что Сбер сможет достичь порядка 1,3-1,4 трлн. рублей чистой прибыли, а также выплатить дивиденды за 2023 год в размере около 30 рублей. Главный драйвер – это рост кредитного портфеля схожими с 2022 годом темпами. Тенденция на замещение иностранных кредитов у юрлиц российскими, а также рост ипотечного и потребкредитования должны способствовать этому росту. Среди потенциальных угроз прибыли 2023 года мы видим одноразовое изъятие налога (windfall-tax), а также рост стоимости риска, вызванный ухудшением качества заёмщиков. На начало 2023 года банк идет даже с опережением представленных прогнозов. Остается надеяться, что не случится форс-мажоров, тогда инвесторы получат большой возврат на капитал. Сам менеджмент в прогнозах проявляет осторожный оптимизм.
Мы прогнозируем целевую цену на 2023 год в 261 рубль по обыкновенным и 259 рублей по привилегированным акциям, в первую очередь на основании модели дисконтированных дивидендов (DDM). Также отметим, что по нашим подсчетам банк торгуется по мультипликатору P/E 2023 2,7х и P/Bv 2023 0.62х, что является исторически минимальными значениями. А форвардная дивидендная доходность за 2023 год более 17%. Тем не менее, не исключаем и большего роста акций во второй половине 2023 года в случае успешного восстановления экономики РФ и роста уверенности у инвесторов. Мы сохраняем рекомендацию покупать как для «префов», так и для «обычки».
Следующий драйвер – это объявление дивидендов за 2022 год, мы ожидаем от 6 до 12 рублей. Само объявление должно состояться до конца марта, но скорее всего будет в середине марта.