«Сбербанк» консолидируется в ожидании новых драйверов

Прошедшая неделя на мировых рынках по-прежнему была относительно спокойной. Сезон отчетов в США проходит немного лучше, чем ожидали аналитики. При этом ФРС пока не спешит смягчать риторику в отношении уровня ставок. На этой неделе должно быть очередное заседание, на котором предполагается подъем ставки на 0,25 п.п.. Если господин Пауэлл в этот раз хотя бы немного намекнет на возможное снижение ставки в конце 2023 года, то рынки могут воспрять духом. При этом мы ожидаем дальнейшее ослабление доллара в мире, что выражается в росте драгметаллов и других сырьевых рынков.

Российский рынок пока продолжает топтаться на месте. Нефтегазовое ядро выглядит слабее других секторов, особенно на фоне роста золотодобытчиков. Как и ранее, выстреливают лишь отдельные идеи. Сам рынок находится в подвешенном состоянии. Многие игроки ждут роста эскалации на СВО, а также ввод эмбарго на нефтепродукты. Поэтому особо не спешат с покупками, предпочитая концентрироваться на покупке валюты, замещающих облигаций и кэше. Однако, как только неопределенности станет меньше, то рынок рано или поздно начнет подрастать.

Коротко по нашим идеям. «Полюс» уже заметно прибавил после включения в наш топ идей. Акции довольно сильно отстали от динамики золота и курса рубля, и теперь пытаются догнать упущенное. Мы по-прежнему считаем, что потенциал у акций остается. «Сбербанк» пока консолидируется в ожидании новых драйверов. Ближайшим событием должна стать публикация отчета РПБУ за январь через две недели. Акции Белуги практически закрыли дивидендный гэп за 7 дней, а «НОВАТЭК» показывает динамику лучше других компаний в нефтегазовом секторе, как и «Самолет».

«Самолёт» – один из крупнейших девелоперов в РФ, работающий в основном на рынке Москвы и Московской области. В периметре группы развиваются следующие бизнес-направления: онлайн-платформа сервисов с недвижимостью «Самолет+», управляющая компания, фонды коммерческой и арендной недвижимости, девелопмент проектов во всех сегментах по всей России и другие.

Положительные факторы инвестиционной идеи:

- Снижение ключевой ставки благоприятно для деятельности компании

- Сохранение высоких цен на недвижимость в Москве и Подмосковье

- Амбициозные планы роста в ближайшие 3 года за счет самого большого земельного банка в РФ

- Выплата фиксированных ежеквартальных дивидендов в 2022 году

- Российская юрисдикция компании

Негативные факторы и риски:

- Риск падения спроса на недвижимость

- Партнёрская модель выкупа земельных участков снижает маржинальность бизнеса

- Относительно высокая долговая нагрузка на текущий момент

Отрицательный операционный денежный поток из-за перехода на эскроу-счета

Основная идея: переоценка за счёт кратного роста финансовых показателей в ближайшие годы.

ПАО «Полюс» — крупнейший производитель золота в России и одна из 5 ведущих глобальных золотодобывающих компаний, себестоимость производства на предприятиях которой является одной из самых низких в мире.

Положительные факторы инвестиционной идеи:

- Рост мировых цен на золото из-за ожидания рецессии и смягчения ставки ФРС

- Компания успешно адаптировалась к санкциям на российское золото, перенаправила потоки на экспорт

- Потенциальное возобновление выплаты дивидендов в 2023

- Плавный рост производства за счет повышения коэффициента извлечения золота из руды в ближайшее время

- Бенефициар девальвации рубля

Негативные факторы и риски:

- Отсутствие дивидендов

- Проблемы с капитальным строительством из-за перехода на китайское оборудование

- Снижение цен на золото при ужесточении политики ФРС

Основная идея: рост мировых цен на золото из-за ожидания рецессии и смягчения ставки ФРС.

«Белуга Групп» – один из крупнейших производителей и импортёров крепкого алкоголя в России. Занимает первое место по производству водки и ликеро-водочных изделий, а также бренди в РФ и лидирует в премиальном сегменте.

Положительные факторы инвестиционной идеи:

- Двузначный рост отгрузок алкоголя в первом полугодии 2022 и стабилизация рынка в III квартале

- Открытие новых магазинов ВинЛаб согласно плану, рост розничной выручки на 55,7% за 9 мес. 2022

- Ожидаемое удвоение выручки к 2024 году относительно 2020 года

- Белуга планирует расширить сеть супермаркетов «Винлаб» в 4 раза к 2024 году (относительно 2020 года)

- Возможность импортозамещения уходящих из РФ алкогольных брендов

- Контрциклический характер бизнеса

- Российская юрисдикция компании

- Компания выплачивает дивиденды даже несмотря на кризис

Негативные факторы и риски:

- Потенциальное падение отгрузок импортных брендов

-Потенциальное негативное изменение законодательства

- Насыщение высокомаржинального рынка Москвы и Санкт-Петербурга

Основная идея: переоценка за счёт роста финансовых показателей в ближайшие годы.

«НОВАТЭК» является крупнейшим независимым производителем природного газа в России. Компания занимается разведкой, добычей, переработкой, реализацией природного газа, жидких углеводородов и имеет двадцатипятилетний опыт работы в российской нефтегазовой отрасли. Новатэк развивает СПГ-проекты на Ямале: Ямал СПГ, Арктик СПГ-2, Арктик СПГ-1, Обский ГХК.

Положительные факторы инвестиционной идеи:

- Самая стабильная ростовая нефтегазовая компания РФ

- Самая высокомаржинальная крупная нефтегазовая компания в мире (маржинальность скорр. EBITDA 64% по итогам 2021 года)

- Перспективный план СПГ-проектов на Ямале до 2030 года: добыча СПГ должна вырасти в 3 раза к 2030 году

- Запуск в 2023 году СПГ-проекта Арктик СПГ-2

- Высокие цены на газ и нефть с высокой долей долгосрочных контрактов, что будет сглаживать среднюю цену реализации в случае коррекции

- Исторически дешевая оценка по основным мультипликаторам

- Высокая защищенность от санкций Запада из-за больших долей иностранных нефтегазовых компаний в капитале Новатэка и его проектах

- Программа байбэка на $1 млрд. и выплата 50% чистой прибыли на дивиденды

- Околонулевой чистый долг

Негативные факторы и риски:

- Риск падения цен на нефть и газ,

- Проблемы с модернизацией и новыми проектами из-за отсутствия импортных компонентов и зарубежных подрядчиков

Основная идея: покупка дешевого ростового бизнеса с «широким рвом».

«СберБанк» — крупнейший банк в России, Центральной и Восточной Европе, один из ведущих международных финансовых институтов. В рамках группы Сбер активно развивается экосистема, которая включает сервисы по доставке и заказу еды, такси, развлечения, поиску работы и др.

Положительные факторы инвестиционной идеи:

- Крупнейший системообразующий банк

- Относительно низкая ставка ЦБ РФ и нейтральная ДКП

- Рост кредитного портфеля несмотря на санкции и экономическую обстановку

- Выход на положительную траекторию прибыли со второй половины 2022

- Предположительная оценка капитализации в половину капитала

- Устойчивость банка в прошлые кризисы и наилучшая форма перед текущим кризисом

- Ожидаемое начало выплат дивидендов в 2023

Негативные факторы и риски:

- Потенциально невысокие дивиденды за 2022

- Риски второй волны падения экономики и проблем у заёмщиков при падении цен на нефть

- Потенциальный выход иностранцев из акций (а также конвертация адр в акции), что может оказать давление на котировки

Основная идея: восстановление после прохождения острой фазы кризиса и начало выплат дивидендов.