Сбербанк: допэмиссия с несколькими неизвестными

Мы пересмотрели нашу оценку справедливой стоимости банка с учетом различных сценариев планируемой допэмиссии акций, поскольку ее параметры пока окончательно не определены. Мы позитивно оцениваем планы Сбербанка по увеличению акционерного капитала, поскольку это позволит поддерживать более высокие темпы роста кредитования в ближайшие годы.

Основными неизвестными на данный момент являются цена и фактический объем размещения. При условии размещения максимально возможного объема (3,5 млн. акций) по текущим рыночным ценам оно может оказаться рекордным для российского фондового рынка (около $12 млрд.), и размещение всей суммы допэмиссии внутри страны представляется достаточно сложным. В то же время существенный уровень поддержки допэмиссии со стороны ЦБ РФ (примерно на 25,5% ее объема), ожидания высоких темпов роста банковского сектора и его лидера – Сбербанка, тренд на диверсификацию портфелей инвесторов в пользу банковского сектора и ритейла в условиях снижения нефтяных цен, а также либерализация портфельных инвестиций нерезидентов в банковские акции указывают на высокую вероятность успешного размещения допэмиссии, особенно если цена будет установлена с некоторым дисконтом к рынку.

Мы повышаем справедливую стоимость обыкновенной акции Сбербанка (на конец 2007 г.) до $3800 с рекомендацией "Держать".