"Сбер" в 2026 превзойдет прошлогодние темпы роста
Цифры “Сбера” за Q4 2025:
- Чистый процентный доход 988 b₽ (+20% г/г)
- Чистый комиссионный доход 219 b₽ (-5% г/г)
- Чистая прибыль 399 b₽ (+13% г/г)
- COR 0,9% (-0,3 п.п. г/г)
- Доля проблемных кредитов 4,9% (+0,1 п.п. к/к)
Тренды по сравнению с 3 кварталом:
1. Процентный доход растет быстрее вслед за ускорением роста кредитного портфеля.
2. 50% портфеля юридических лиц – проектное финансирование, а 65% портфеля физических лиц – жилищное кредитование. Это самые быстрорастущие сегменты, банк хорошо выигрывает от роста спроса на ипотеку и недвижимость. В январе тоже со спросом был полный порядок.
3. Просрочка NPL растет медленнее, поскольку уровень риска в новых выдачах снижается.
Чистая прибыль за год выросла на 8% г/г, что вполне прилично для органического роста в банковском секторе с учетом сложного 1-го полугодия с точки зрения резервирования.
Рынок нейтрально реагирует на отчет, да и в целом котировки в боковике уже год. У банка кроме снижения ставки ЦБ есть еще драйвер – развитие экосистемы, в т.ч. платежных сервисов, с помощью ИИ-решений. Благодаря ИИ в 2025 удержали CIR на уровне 2024, а в 2026 он непременно ускорит рост комиссионных доходов.
Котировки не растут, т.к. рынок уже привык к сильным отчетам Сбера, да и оценка с FWD P/E 3,9 – плюс-минус справедливая. Считаем, что Сбер в 2026 превзойдет прошлогодние темпы роста. Это и бенефициар снижения ставки, и бенефициар окончания СВО, и качественная дивидендная история.
Ожидаем выход из боковика вверх весной, по мере снижения ставки. А также быстрое закрытие див. гэпа летом. Ожидаем, что за год здесь можно будет заработать около 25% (с учетом дивидендов). Момент ускорения котировок СБЕРа не за горами.