"Сбер" и "ДОМ.РФ"- чем удивили банки
На фоне снижения ставок по вкладам, банковский сектор остается одним их самых интересных на рынке. Пока реальный бизнес терпит убытки или теряет прибыль, банки чувствуют себя неплохо.
Недавно по МСФО за 1 квартал отчитались «Сбер» и «ДОМ.РФ». Их легко сравнивать между собой, так как оба направляют 50% прибыли на дивиденды.
ВТБ - особый случай, про него будет отдельный пост.
«Сбер»
Чистый процентный доход: +18,2% г/г
Чистый комиссионный доход: +0,6% г/г
Операционная прибыль: +16,9%
Резервы: +15,9%
Чистая прибыль: +16,5%
Оценка: ROE = 24,4%, P/B = 0,8х, P/E = 4,1х
Вывод: «Сбер» движется по траектории умеренного роста без сюрпризов. Здесь особо даже нечего комментировать, все по плану.
«ДОМ.РФ»
Чистый процентный доход: +37% г/г
Чистый комиссионный доход: +57% г/г
Операционная прибыль: +55%
Резервы: +22%
Чистая прибыль: +83%
Оценка: ROE = 23,8%, P/B= 0,8х, P/E= 4х
Вывод: Складывается интересная картина. «ДОМ.РФ», имея сопоставимый ROE, оценивается даже чуть дешевле «Сбера», несмотря на значительно более быстрый рост чистой прибыли! Скорее всего, рынок закладывает в оценку замедление в следующие месяцы, после того как импульс от притока капитала, полученного в ходе IPO, начнет иссякать. Есть и еще один риск, о котором скажу чуть ниже. В позитивном сценарии «ДОМ.РФ» может пересмотреть вверх предыдущий прогноз (+15-20% г/г). Кажется, основания для этого есть!
Возвращаясь к первому абзацу, рост прибыли в нынешних реалиях имеет две стороны медали. Помимо позитива, это несет повышенный налоговый риск.
Скорее всего, новая версия windfall tax не коснется банков, так как они находятся под протекцией ЦБ. Но, зарекаться нельзя. Напоминаю, речь идет о 20% налога на разницу между прибылью 25 года и средней за 18-19 года.
Для «Сбера» потенциальный взнос может составить 173,7 млрд руб. (10,2% от прибыли 25 года). Для «ДОМ.РФ» 13,8 млрд (15,5% от прибыли 25 года). Цифры неприятные. «Сбер» может потерять примерно половину прироста прибыли за 26 год, «ДОМ.РФ» - почти весь (если отталкиваться от прогноза). Но повторюсь, пока оснований сильно переживать за банки нет. Предыдущие налоговые инициативы быстро отклонялись. Также, будем надеяться, что дорогая нефть с нами надолго и она снимет часть налоговых рисков.
Резюмируя, оба банка интересны с прицелом, как минимум, на 26 год. Потенциал роста у «ДОМ.РФ» в моменте повыше, но если боитесь налога, то выгоднее смотрится «Сбер».
