Санкционные игры на нефтяном рынке продолжаются

Нефтяной рынок в первую очередь волнует приход к власти Трампа. Есть гипотеза, что он «зальет» рынок американской нефтью. Важно отметить, что за год США увеличили добычу нефти на 300 тысяч баррелей в сутки, что показывает не самый большой рост. Но куда важнее не увеличение добычи, а то как будут работать санкции. Ожидается, что Трамп будет ужесточать санкции в отношении России, Ирана и Венесуэлы.

Говоря о влиянии президента на нефтяную политику, можно привести интересные цифры. Трамп пришел во власть во власть в 2016 году, Венесуэла в этот период добывала порядка 2,5 млн баррелей в сутки (порядка 2,5% добычи). К концу его срока Венесуэла добывала 0,7 млн баррелей, добыча упала почти в 4 раза. Сейчас – 0,9-1 млн баррелей в сутки.

Если говорить об Иране, то в этой стране добыча изначально была на уровне 4,5 млн баррелей в сутки, к концу срока Трампа добыча сократилась на 1,5 млн баррелей. Сейчас – около 4 млн баррелей. За время правления Байдена санкции нивелировались. Неизвестно, смогут ли новые санкции привести к такому же результату, но США будут стремиться вернуться к такому варианту.

Стоит отметить при этом, что низкая цена нефти – ниже $60-65 за баррель -  ни Трампу, ни миру не нужна.

Долгое время рынок ждал восстановления потребления нефти в Китае, хотя сложно назвать эту страну основным потребителем углеводородов. Сейчас Китай потребляет порядка 16-17 млн баррелей в сутки, часть добывает сам, часть – импортирует из вне. С 2000-ых годов Китай нарастил потребление нефти с 4-5 млн баррелей до 16-17 млн баррелей в сутки. Все ждали продолжения наращивания потребления до уровня США, которые потребляют порядка 19 млн баррелей в стуки. Но сейчас растут опасения, что этот уровень не будет повышаться, так как Китай переходит на электоромобили. Фокус внимания в таких условиях перекидывается на Индию и Азия (Вьетнам, Бангладеш и другие), за исключением Китая. В теории эти страны могут наращивать потребление, но встает вопрос, смогут ли они заплатить? У них не так много товаров, которые они могут предложить экспортерам.

Все ждут, что на рынке нефти будет достигнут некий баланс, если не выйдет ОПЕК. Альянс планирует сокращать ограничения с апреля или мая. Если все будет хорошо, то сохранятся добровольные сокращения в России и Саудовской Аравии, так как всех все устраивает. Перепроизводство чревато тем, что лишние объемы могут обрушить цену на $20, что никому не выгодно.

Нефть – двигатель прогресса, в ближайшее время не стоит ждать отказа от «черного золота» и стопроцентную пересадку на электродвигатели. Но все же былой спрос уже не так велик. Плюс к этому, не стоит забывать и о сроке жизни месторождений, которые со временем истощаются. Добытчики вынуждены открывать новые, больше бурить – это все влияет на конечную цену нефти.

Для российских нефтяных компаний нам видится ценовой коридор по нефти в пределах $70-80 за баррель. В первом и втором квартале 2025 года можно ждать сложностей у российских нефтяников, учитывая последний «подарок» Байдена – санкции против нефтяного сектора и перевозчиков. После ведения ограничений начали сильно расти дисконты на российскую нефть – в сентябре-октябре-ноябре дисконт на Urals составлял $11-12. Сейчас непонятно каким будет дисконт, более того, он может быть индивидуальным, учитывая санкции в отношении «Газпром нефти» и «Сургутнефтегаза». Для этих компаний дисконт может составить и $15-20, тогда как «Роснефть» будет продавать с дисконтом $11-12. Этот риск сложно оценить, но о нем надо помнить, он может сильно ударить по доходам компаний. И надо понимать, что это удар не только по самим компаниям, но и по бюджету России.

Мы ждем, что в текущем году, компании, не попавшие под санкции, могут хорошо заработать.

Акции «Роснефти» выгладят неплохо, но они сильно подросли, для покупки уже не так интересны. Санкции на не наложены, но они могут быть ведены.

«ЛУКОЙЛ» остается самой интересной и прозрачной компанией. Наверное, на нее не так просто наложить санкции, учитывая европейские НПЗ. Мы ждем 15%-ую дивдоходность, которая самая высокая среди «голубых фишек», плюс бумаги пока все еще дешевы. Дивиденды компании можно ждать на уровне 8-8,5 рублей, но все будет зависеть от экономической ситуации и ставок.

Говоря о «Газпром нефти», мы ждем снижения прибыли из-за санкций. Интересно, что будет с дивидендами.

«Татнефть» не под санкциями, но с 1 января были налоговые изменения, что негативно скажется на финрезультатах.

«Сургутнефтегаз». Ждем роста финансовой доходности, есть слухи, что компания конвертирует часть своей кубышки в рубли. Можно ждать 9,5 рублей дивиденами за прошлый год, за этот год – 6-7 рублей, если не будет резких переоценок.

О «Новатэке» сложно рассуждать, цены на газ в Европе высокие, но компания может попасть под санкции. В предвыборной кампании Трамп высказывался против российского газа, в частности, против «Арктик СПГ 2». Текущий бизнес «Новатэка» прибыльный, но надо помнить о нависающих рисках. Причем проблема даже не столько в транспортировке газа, сколько в поисках покупателей.

Таким образом, для частного инвестора наиболее интересны сейчас «Лукойл» и «префы» «Сургута».

Такое мнение эксперт высказал в ходе прямого эфира на телеграм-канале «Газпромбанк Инвестиций» «Что ждет рынок нефти в 2025 году»