Санкционное давление и прочие риски - это известный и заложенный в рыночные оценки фактор

Индекс Мосбиржи сегодня к закрытию дневной сессии снизился на 4,5% несмотря на рост котировок нефти. По-прежнему сказывается традиционное для последних кварталов негативное влияние на спрос фактора спада активности торгов. В понедельник, 17 января, рынки акций и облигаций США были закрыты по случаю Дня Мартина Лютера Кинга.

Кроме того, реакция рынка может отражать реакцию инвесторов на начинающуюся вместе с началом процесса сворачивания QE трансформацию ключевого источника притока ликвидности на рынки развивающихся стран. Роль внутренних монетарных условий возрастет, усилятся среднесрочные предпосылки для смягчения монетарной политики в том числе в РФ. Однако, волатильность, может сопровождать период такой трансформации.

Нерыночные факторы – связанные с санкционным давлением - на фоне спада активности торгов традиционно усиливают свое влияние на рынок. Однако, в текущих условиях – на фоне сохранения по-прежнему сильных проинфляицонных факторов, связанных с участившимися дефицитами на товарном рынке и значительным накопленным объемом свободной ликвидности на рынке – дефляционные риски, связанные с кратко- и среднесрочными санкционными и геополитическими угрозами представляются ограниченными.

Позитивным фактором остается динамика цен на нефть и активы товарного сегмента в целом. На данный момент, как представляется, находят подтверждение наши базовые оценки, согласно которым, ситуация на рынке в среднесрочном периоде, возможно, будет схожей с ситуацией 70-х годов, когда цены на товарном сегменте были устойчиво поддержаны как опасениями дефицитов на рынке сырья, так и значительным ростом мировой денежной базы. Если индекс S&P 500 в 1970-е продемонстрировал в итоге близкое к нулевому изменение, то акции, к примеру Exxon Mobile, лидера на тот момент мировой индустрии ТЭК, выросли в цене в два раза. На широком рынке особую актуальность приобрела стратегия реинвестирования дивидендов. С учетом оценок на крупнейших товарных сегментах полагаю данный среднесрочный сценарий по-прежнему базовым, наиболее вероятным.

С точки зрения перспективы ближайших недель рынок акций РФ, возможно, будет восстанавливаться к уровням, соответствующим значения курса 3600–3800 пунктов по индексу Мосбиржи под влиянием относительной стабильности цен на рынке металлов и углеводородов. Опасения дефицитов на рынке по-прежнему сильны, сильны и монетарные факторы, обеспечившие восстановление спроса в 2020–2021 гг. Косвенное подтверждение силы указанных факторов - стабильно демонстрируемое властями РФ стремление избегать рисков недофинансирования инвестиций и дефицитов в добывающей, перерабатывающей индустрии. Президент РФ Владимир Путин на встрече с владельцем компании "Уралхим" Дмитрием Мазепиным, в частности, касаясь недавно введенных экспортных ограничений, заявил, что у руководства РФ нет цели "не дать возможности тем, кто производит удобрения, внутри страны получать соответствующие прибыли, пользуясь конъюнктурой на рынке". Проект Восточного нефтехимического комплекса (ВНХК) - предмет многолетних дискуссий между "Роснефтью" и чиновниками - вновь находится в активной фазе обсуждения на правительственном уровне.

Курс рубля, возможно, в рамках данного сценария получит поддержку и "оттолкнется" от текущих уровней с целями ниже 75 руб. за доллар США и 86,5 за евро. Однако, с учетом сравнительно активных внутренних проинфляционных факторов, принимая во внимание традиционное влияние "ужесточения" монетарных и бюджетных условий на оценочные риски инвестиций в РФ, курс рубля к доллару США и евро, возможно, по итогам 2022 года останется под давлением. Цель на середину февраля с положительной вероятностью 73,5–80 руб. за доллар США.

По моему мнению, санкционное давление и прочие нерыночные риски, а также трансформация монетарных условий на рынке это известный и заложенный в рыночные оценки фактор. С точки зрения перспективы ближайшей недели с учетом обозначенных выше прогнозов - лучше рынка, возможно, будут выглядеть бумаги индексов Мосбиржи нефти и газа, химии и нефтехимии, электроэнергетики, телекомов, транспорта.

Возможные аутсайдеры – акции индексов Мосбиржи финансов и потребительского сектора.