Самые дешевые компании — где ловушка, а где реальный апсайд?

После обвала рынка стало интересно, до каких отметок по P/E могут упасть компании. И одна из компаний умудрилась упасть ниже P/E 1. То есть стоит дешевле одной прибыли. Это нонсенс. Но и компании по P/E 2 удивляют не меньше. Итак, это рейтинг самых дешёвых компаний на рынке. По каждой будет краткий комментарий, где скажем, обоснован ли этот дисконт.

1. МТС Банк — FWD P/E 2,2. Из-за большого пакета ОФЗ рынок считает банк прокси на RGBI, который находится под давлением навеса предложения. Хотя компания наращивает доход и удерживает стоимость риска на комфортном для розничного банка уровне. Это история про дисконт: столь низкая оценка не оправдана.
2. Евротранс — FWD P/E 2,2. Котировки рухнули на бесконечных техдефолтах, череде судебных рисков и молчанке руководства. На самом деле это единственный кейс, где компания должна стоить дешевле 1 P/E. При этом с очень высокой вероятностью, даже продав все активы, тут невозможно будет погасить долги. То есть компания не стоит вообще ничего.
3. Интер РАО — FWD P/E 1,8. Низкая оценка IRAO — следствие низкого дивидендного payout в 25% чистой прибыли. Из-за этого дивидендная доходность ниже средней по отрасли. Ещё и гигантская инвестпрограмма с сокращением кубышки и процентного дохода. В отрасли у компаний всегда была невысокая оценка, правда, не настолько, и компании оценивались прежде всего на основе дивдоходности.
4. РусГидро — FWD P/E 1,8. Тут всё понятно: отменили дивиденды до 2029 года. Энергетики ценятся за дивиденды, а тут их не будет ещё много лет.
5. Газпром — FWD P/E 1,5. Много мемов про котировки на уровне 2008–2009 годов, что в целом оправдано. К прежним объёмам экспорта ещё долго не вернутся, а к ценам, которые были в ЕС, — тем более. Китай берёт с огромными скидками. Но текущая оценка резко станет огромным дисконтом в случае завершения СВО.
6. Юнипро — FWD P/E 1,5. Тоже без дивидендов. Но тут хотя бы есть огромная кэш-подушка. Её распределение зависит от окончания СВО, что и является ключевым драйвером для раскрытия стоимости.
7. РуссНефть — FWD P/E 1,3. Аналогично РусГидро: дивидендов по обычке нет, зато по префам платят исправно. По сути, Юнипро кэш складирует, и он ждёт своего часа с поправкой на капекс, а вот RNFT выводит его из компании мимо акционеров.
8. ВТБ — FWD P/E 1,2, P/B — 0,3. Никак не улучшается достаточность капитала. Прямо намекнули: за 2026 год выплатят снова 25% ЧП. Частые допэмиссии, неэффективная непрофильная деятельность. Вопросы есть уже и по будущему партнёрству с WB.
9. ЭЛ5-Энерго — FWD P/E 1,1. Ещё один энергетик без дивидендов и с огромным капексом. Пока фокусируются на сокращении долга, и дивидендов не предвидится.
10. ФСК-Россети — FWD P/E 0,4. Абсолютный рекорд рынка РФ. Стоит 1/15 годовой выручки. Проблема в дивидендах. Мораторий на выплату из-за огромного капекса продлевается год за годом.

Важные выводы:

• В большинстве случаев дешёвая оценка связана с дивидендами. А дивиденды на российском рынке, особенно солидные, — основа инвестирования, потому что их проще всего прогнозировать.
• Дешёвые компании на удивление редко имеют потенциальный апсайд, а такая низкая цена оправдана. Большинство акций из подборки остаются дешёвыми годами, и, пока не случится перелом в их бизнес-модели, дисконт в котировках сохранится.

Источник