Salesforce.com - без CRM-систем не обойтись

• Salesforce.com является одним из крупнейших поставщиков корпоративных облачных сервисов в мире и разработчиком одноименной CRM-платформы. Программные продукты компании используют сотни тысяч предприятий из различных отраслей экономики по всему миру.
• Большой спрос на облачные решения позволил Salesforce показать неплохие результаты в I финквартале, на который пришелся разгар пандемии COVID-19 в мире.
• Сильными сторонами Salesforce являются устойчивый баланс и способность генерировать значительные денежные потоки.
• На фоне продолжающейся "цифровой революции" в мире все больше компаний переходят на использование CRM-систем, и Salesforce, будучи ведущим игроком в данной сфере, остается главным бенефициаром этой тенденции.
• Salesforce инвестирует значительные средства в разработку новых и совершенствование имеющихся продуктов, активно использует в них новые передовые технологии, основанные на искусственном интеллекте. Важной частью стратегии роста компании являются и сделки M&A.
• Ранее руководство Salesforce представило амбициозные цели по финансовым показателям на долгосрочную перспективу, предполагающие удвоение выручки за 4 года. Они по-прежнему актуальны.
• Акции Salesforce неплохо смотрятся с точки зрения теханализа.

• Мы считаем акции Salesforce привлекательным инструментом для среднесрочных инвестиций. Целевая цена - $200.

Краткое описание эмитента

Salesforce.com - один из крупнейших поставщиков корпоративных облачных сервисов в мире и разработчик одноименной CRM-платформы (Customer Relationship Management - управление отношениями с клиентами). Компания предлагает широкий набор инструментов для малого, среднего и крупного бизнеса по управлению всеми видами бизнес-процессов, аналитикой, отношениями с клиентами, продажами и маркетингом.

Платформа Salesforce работает по модели SaaS (software as a service, или программное обеспечение как услуга), в рамках которой подписчикам предоставляется готовое прикладное ПО, полностью обслуживаемое провайдером. Поставщик в этой модели самостоятельно управляет приложением, предоставляя заказчикам доступ к функциям с клиентских устройств через мобильное приложение или веб-браузер. Основное преимущество модели SaaS для потребителя - отсутствие затрат, связанных с установкой, обновлением и поддержкой работоспособности оборудования и работающего на нем программного обеспечения.

Программные продукты Salesforce используются сотнями тысяч предприятий по всему миру из различных отраслей экономики, включая финансовые услуги, здравоохранение, госсектор, телекоммуникации и связь, розничную торговлю, медиабизнес, автомобильную промышленность, образование, некоммерческую деятельность и др. Капитализация компании составляет $ 157 млрд.

Финансовые результаты

В последние годы Salesforce фиксирует большой спрос на свои облачные решения, что позволяет компании демонстрировать стабильно высокие темпы роста финансовых показателей. При этом Salesforce удалось показать в целом неплохие результаты и по итогам I квартала 2021 фингода, завершившегося 30 апреля, на который пришелся разгар пандемии COVID-19 в мире.

Так, выручка подскочила на 30,2% г/г, до рекордных $ 4,87 млрд, и оказалась немного выше консенсус-прогноза. Столь значительный подъем связан с продолжающимся ростом популярности предлагаемых компанией облачных решений. Кроме того, позитивным фактором стали сделки M&A.

Географически продажи в Северной и Южной Америке, Европе и Азии возросли на 29%, 37% и 26% соответственно. Компания также сообщила, что общий объем заключенных контрактов по состоянию на конец финквартала составил в денежном выражении порядка $ 29,3 млрд, увеличившись за год на 18%. Скорректированный показатель EBITDA повысился лишь на 15,5%, до $1,29 млрд, из-за опережающего роста административных и маркетинговых расходов, а также затрат на исследования и разработки.

Скорректированная прибыль на акцию упала на 24,7%, до 70 центов, но на 1 цент превзошла среднюю оценку аналитиков Уолл-стрит.

Финансовые результаты Salesforce за I квартал 2021 фингода

Источник: данные компании, оценки ГК "ФИНАМ"

Сильными сторонами Salesforce являются устойчивый баланс и способность генерировать значительные денежные потоки. Компания завершила I финквартал, имея на счетах $ 9,80 млрд денежных средств и краткосрочных инвестиций при общем долге $ 5,84 млрд. В отчетном периоде Salesforce сгенерировала операционный денежный поток в объеме $ 1,86 млрд и направила $ 323 млн на капитальные инвестиции.

Сославшись на негативное влияние пандемии коронавируса и мер по борьбе с ней на мировую экономику, руководство Salesforce ухудшило свои финансовые прогнозы на весь 2021 фингод. Прогноз годовой выручки понижен до порядка $ 20 млрд (предполагает рост на 17% г/г) с ожидавшихся ранее $ 20–20,1 млрд, скорректированного показателя EPS - до $ 2,93–2,95 с $ 3,16–3,18. Годовой операционный денежный поток должен увеличиться на 10–11%. Во II финквартале Salesforce прогнозирует прибыль на акцию в интервале 66–67 центов при выручке $ 4,89–4,90 млрд (рост на 22–23% г/г). В компании заявили, что рассчитывают на восстановление темпов роста глобальных затрат на информационные технологии в мире в следующем году, по аналогии с тем, как это происходило после мирового финансового кризиса.

Факторы роста

Мы положительно оцениваем долгосрочные перспективы Salesforce, хотя в предстоящие несколько кварталов давление на бизнес компании, вероятно, будет оставаться значительным. На фоне продолжающейся "цифровой революции" в мире все больше предприятий переходят на использование CRM-систем, и пандемия COVID-19, мы считаем, только подстегнет данный процесс, наглядно показав всю важность технологий в современном мире.

Применение CRM-систем позволяет существенно оптимизировать организацию и управление взаимоотношениями с клиентами, что в итоге ведет к улучшению показателей продаж. В частности, увеличивается объем продаж, повышается их эффективность, снижается стоимость привлечения клиентов, растет результативность маркетинговых кампаний. Кроме того, CRM-системы способствуют сокращению бумажного документооборота, а также оказывают существенное влияние на управляемость и общую культуру работы компании.

По мнению отраслевых экспертов, в нынешнюю цифровую эпоху практически невозможно оставаться конкурентоспособным без использования CRM-систем в той или иной мере, поэтому их внедрение продолжит расти высокими темпами, несмотря на трудности в мировой экономике. И Salesforce, будучи ведущим игроком в данной сфере, мы считаем, продолжит оставаться главным бенефициаром указанной тенденции.

Salesforce инвестирует значительные средства в разработку новых и совершенствование имеющихся продуктов, активно использует в них новые технологии, основанные на искусственном интеллекте. При этом важной частью стратегии роста компании являются и сделки M&A, которые позволяют ей укреплять позиции в ключевых сегментах. Так, в прошлом году Salesforce закрыла сделку по покупке аналитической платформы Tableau Software за $ 15,7 млрд. Tableau занимается анализом данных, прежде всего визуальной аналитикой. Среди ее продуктов - облачные базы данных и аналитические инструменты, в том числе для визуализации больших объемов данных, а среди клиентов такие компании, как Verizon, JPMorgan, Pfizer, PepsiCo, Netflix. Эта сделка, как ожидается, позволит Salesforce усилить свое влияние на рынке бизнес-аналитики и поможет ей в итоге стать лидером среди компаний, представляющих бизнес-решения для цифровой трансформации, за счет предоставления единой универсальной CRM-платформы с возможностью анализа и визуализации данных.

Среди других важных сделок M&A выделим покупку фирмы MuleSoft, производителя так называемого интеграционного ПО, применяемого предприятиями для обеспечения взаимодействия различных приложений, данных и устройств. А до этого была приобретена фирма Datorama, разработчик одной из ведущих в мире облачных маркетинговых и аналитических платформ на основе технологий искусственного интеллекта. Помимо этого, Salesforce активно сотрудничает с такими крупными технологическими компаниями, как Apple, Microsoft, Amazon.

Отметим, что в начале 2019 г. руководство Salesforce установило целевой показатель выручки на 2023 фингод в диапазоне $ 26–28 млрд, что означает ее удвоение за 4 года. Причем прогноз предполагает только органический рост продаж и не учитывает эффекты от возможных новых сделок M&A. И мы считаем, что эта весьма амбициозная цель по-прежнему актуальна, несмотря на негативное воздействие коронавируса на мировую экономику.

Ниже представлен наш прогноз основных финансовых показателей Salesforce на ближайшие годы.

^{Источник: данные компании, оценки ГК "ФИНАМ"}

Сравнительные мультипликаторы

По прогнозным коэффициентам EV/EBITDA на 2020 и 2021 гг. Salesforce выглядит примерно на уровне своих аналогов, по P/E заметно дороже. В то же время, учитывая размер компании и ее лидирующее положение в отрасли, высокие ожидаемые долгосрочные темпы роста финансовых показателей и низкую долговую нагрузку, мы считаем такую премию в оценочных мультипликаторах оправданной.

^{Источник: Thomson Reuters, оценки ГК "ФИНАМ"}

Технический анализ

С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Salesforce нашли поддержку вблизи нижней границы локального восходящего канала, выше 50-дневной скользящей средней. Ожидаем формирования восходящего движения в направлении верхней границы канала, в район $190–195.

Мы считаем покупку акций Salesforce на текущих уровнях интересной среднесрочной инвестиционной идеей. Целевая цена составляет $200.